通信行业：从惠普收购POLY事件看企业通信行业后续趋势，混合办公趋势确定，行业整合加速

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2022 年 03 月 29 日 混合办公趋势确定，行业整合加速 看好 ——从惠普收购 POLY 事件看企业通信行业后续趋势 相关研究 "运营商年报掘金：数字经济的稳增长主力 军 - 申 万 宏 源 通 信 周 报（20220321-20220325）" 2022 年 3月 27 日 "需求明确，产业加速！从车型和海外厂商看激光雷达最新进展-激光雷达行业 系列之二" 2022 年 3 月 20 日 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 zhuxl@swsresearch.com 研究支持 朱锟旭 A0230120070007 zhukx@swsresearch.com 联系人 朱锟旭 (8621)23297818×转 zhukx@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：3 月 28 日，惠普公司宣布将以 17 亿美元的现金收购音频和视频产品厂商 Poly，交易预计将在今年年底前完成。具体在收购价格方面，惠普将以每股 40 美元的现金收购Poly。包括 Poly 的净债务在内，这笔交易为 Poly 估值约 33 亿美元（企业价值）。  惠普表示，此次收购将加速公司“创建增长型产品组合”的战略，进一步强化惠普其在“混合办公解决方案”方面的行业机会，有利于公司的长期可持续增长和价值创造。  惠普计划收购 POLY，肯定混合办公后续延续趋势，进而带动终端需求。疫情的出现改变了企业人员办公习惯，当前现场+居家办公的混合办公模式从海外延续到了国内，携程率先在国内实现混合办公制度，每周三周五员工可自行选择办公地点。根据惠普对外公开讲话，混合办公（办公室/家中办公）模式的兴起，创造了对支持跨家庭和办公室环境无缝协作的技术的持续需求。当前，约 75%的上班族正投资改善他们家中的设置，以支持新的工作方式。  我们认为混合办公模式的陆续普及有望带动更多企业通信终端需求，而惠普选择收购POLY（POLY 是视频会议解决方案、摄像头、耳机、语音和软件综合提供商）不仅是对于混合办公模式趋势的认可，更是对于后续企业通信行业发展的乐观。  行业整合加速，提供完整解决方案是各类领先厂商后续选择。对于惠普而言，其之前提供的办公终端大都以笔记本等显示产品居多，混合模式下，居家和现场办公的界面逐步模糊，员工灵活办公需要部署的设备也将不仅仅是笔记本，更包括耳机、话机、视频会议终端等等，通过收购 POLY，惠普能够提供一个更加完整的生态系统（设备、软件和数字服务）。由此可以看出，一方面，行业在整合加速，行业头部厂商集中度将提高；另一方面，提供完整解决方案成为头部厂商共同选择。  国内代表厂商亿联网络：话机—VCS（视频会议终端+配件）+亿联云视讯（软件）—云办公终端（商务耳机、摄像头等）—智能交互平板+会议一体机（显示类产品），亿联网络不断丰富产品矩阵，打造更全面企业通信生态系统。回顾亿联发展历程，作为国内领先的企业通信厂商，其同样抓住了混合办公和完整解决方案两大行业发展趋势，并且依靠产品力+性价比策略在新领域实现稳步开拓，其中：1）在 2020 年推出云办公终端，主打移动办公场景，并在 2 年时间内完成商务耳机品类全布局；2）3 月在海外 EnterpriseConnect展会上，亿联发布 MeetingBoard 65（65 寸智能交互平板，适用各类中大会议室）+会议桌面一体机 A24（适用于共享/居家办公），实现品类再次延伸，提供给用户更加灵活和全面的解决方案。  建议重点关注国内具备完整解决方案和稳定全面渠道体系的企业通信行业相关厂商，如亿联网络，视源股份等。  风险提示：混合办公模式推进不及预期；企业终端采购意愿不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：通信行业重点公司估值表 所属领域 证券代码 证券简称 2022/3/29 申万预测净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值 （亿元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 网络设备 000938.SZ 紫光股份 18.71 535.12 21.65 27.01 33.79 24.7 19.8 15.8 002396.SZ 星网锐捷 19.82 115.61 7.46 9.27 11.65 15.5 12.5 9.9 光器件&光芯片 300502.SZ 新易盛 31.14 157.91 6.59 8.34 10.29 18.9 18.9 15.4 300308.SZ 中际旭创 31.10 248.70 8.75 12.09 14.70 20.6 20.6 16.9 000988.SZ 华工科技 21.46 215.78 9.23 11.54 14.42 23.4 18.7 15.0 300620.SZ 光库科技 36.10 59.24 1.31 1.92 2.70 45.2 30.9 21.9 IDC 600845.SH 宝信软件 47.18 717.20 16.95 22.14 29.48 42.3 32.4 24.3 603881.SH 数据港 34.78 114.40 1.94 2.73 3.78 58.9 42.0 30.2 统一通信 300628.SZ 亿联网络 76.48 690.09 16.20 21.23 27.96 42.6 32.5 24.7 运营商 600941.SH 中国移动 68.00 14,526.72 1,249.94 1,358.15 1,471.59 11.6 10.7 9.9 601728.SH 中国电信 4.01 3,669.44 244.90 273.28 297.41 15.0 13.4 12.3 600050.SH 中国联通 3.53 1,093.88 65.78 68.18 75.00 16.6 16.0 14.6 物联网 603236.SH 移远通信 175.35 254.91 3.87 5.60 7.36 65.9 45.5 34.6 300638.SZ 广和通 36.70 151.97 4.33 6.12 8.08 35.1 24.8 18.8 688018.SH 乐鑫科技 125.96 100.97 2.97 4.13 4.13 34.0 24.4 24.4 高精度导航 300627.SZ 华测导航 35.54 134.62 2.95 4.08 5.45 45.6 33.0 24.7 智能控制器 002402.SZ 和而泰 17.42 159.22 5.86 7.75 10.57 27.2 20.5 15.1 资料来源：Wind，申万宏源研究 sXkZjZnV8ZvZmNrQ9P9R8OsQrRmOsQlOnNpMjMtRvM6MnPrQwMtOnRvPoNrO 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明