通信行业华为系列跟踪报告之七：2021年年报，数字智能低碳化前进，研发费率十年高位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 29 日 行业研究 2021 年年报：数字智能低碳化前进，研发费率十年高位 ――华为系列跟踪报告之七 通信行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -25%-15%-4%7%17%02/2105/2108/2112/21通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 中兴通讯胜诉结束五年合规监察期，持续看好通信板块行情——通信行业重大事项点评报告之一（2022-03-23） 推进 5G 规模应用，促进数字经济发展——2022 年政府工作报告通信行业点评（2022-03-06） “东数西算”正式启动，持续看好通信板块行情——通信行业政策点评报告之一（2022-02-20） 事件： 近期华为发布 2021 年年度报告，2021 年公司实现营收 6368.07 亿元，同比下降28.6%，实现归母净利润 1137.18 亿元，同增 75.9%，毛利率同比提升 11.6pct 至48.3%。 点评： 1、 数字智能低碳化前进，研发费率十年高位 多因素下业绩短暂承压。2021 年公司实现营收 6368.07 亿元，同比下降 28.6%，实现归母净利润 1137.18 亿元，同增 75.9%。营收下降主要系三方面原因：1）中美贸易摩擦下供应链持续承压，美国的多轮制裁对华为手机、PC 等业务造成较大冲击，消费者业务同比下降 49.6%；2）5G 建设稳健推进，年新增基站数相对稳定，公司运营商业务增速趋缓，同比微降 7%；3）疫情影响。在营收承压下，公司净利润实现 75.9%大幅增长，主要系 1）产品结构优化高毛利业务占比扩大拉动毛利率提升 11.6pct 至 48.3%；2）出售荣耀和超聚变部分分期所得 574 亿元增厚利润，若扣除出售业务所得则净利润同比下降 12.88%。 图 1：公司历年营收 图 2：公司历年净利润 资料来源：公司年报，光大证券研究所 资料来源：公司年报，光大证券研究所 图 3：公司历年各地区分布（百万） 图 4：公司各地区营收占比（%） 资料来源：公司年报，光大证券研究所 资料来源：公司年报，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 通信行业 运营商业务方面，2021 年公司运营商业务实现营收 2814.69 亿，同比微降 7%保持稳健发展，营收占比扩大 10.25pct 至 44.2%。截至 2021 年，公司已在瑞士、德国、荷兰等 13 个国家承建 5G 网络，累积签署了超过 3,000 个 5G 行业应用商用合同。华为推出新一代 5G 有源天线处理单元 AAU、刀片式 AAU 等，从性能、耗能、工程等多方位助力运营商极简部署 5G，从而使公司赢得 5G 商用部署中的绝对领先优势。 政企市场方面，2021 年实现营收 1024.44 亿，同增 2.1%，营收占比扩大 4.83pct至 16.09%。华为企业业务坚持“平台+AI+生态”战略，截至 2021 年底，全球已有700 多个城市及267家世界500 强企业成为华为的数字转型合作伙伴，2021年公司打造了面向政府、交通、金融、能源以及制造等 10 余个重点行业的 100 多个场景化解决方案。 消费者业务方面，2021 年实现营收 2434.31 亿元，同比下降 49.6%，营收占比缩小 15.95pct 至 38.23%，主要系美国多轮制裁对手机及 PC 等业务造成较大冲击，缺芯问题上华为将通过理论重构、系统架构重构等方法使得原本不够先进的工艺也能支撑华为未来产品的竞争力从而有望减弱美国制裁影响。此外，公司将通过拓展可穿戴、运动健康、全屋智能等新领域提升消费者业务营收，其中声音产品、可穿戴产品获得了高速发展，截至 2021 年华为智能穿戴设备全球累计发货量已超过 1 亿，2021Q3 手表和手环出货量全球第一。系统层面，2021 年更多华为产品与 HarmonyOS 结合，搭载 HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，华为终端全球月活用户超过 7.3 亿，HarmonyOS 成为全球发展速度最快的移动终端操作系统。 华为云、数字新能源、智能汽车部件等新业务有望成公司新增长点。公司新业务之一的华为云 2021 年销售收入 201 亿人民币，同增 34%，在 IAAS 市场中中国排名第 2，全球排名第 5，有望成为未来业绩新增长点。数字新能源业务致力于将电力电子技术与数字技术相结合提供绿色低碳的电力电子产品，2021 年公司累计助力客户实现绿色发电 4,829 亿度，节约用电约 142 亿度，减少二氧化碳排放近 2.3 亿吨，在碳中和大背景下，数字新能源业务需求旺盛前景可期。智能汽车部件业务将华为公司的 ICT 技术优势延伸到智能汽车产业，提供智能网联汽车的增量部件，已上市 30 多款智能汽车零部件，已与三百多家伙伴建立了合作关系。2021 年智能汽车解决方案的投资达到 10 亿美元，研发团队达到5,000 人规模。 图 5：公司收入构成（百万） 图 6：公司各业务营收占比（%） 资料来源：公司年报，光大证券研究所 资料来源：公司年报，光大证券研究所 sXkZjZiYeXuYoPrQ6M9RbRtRmMtRpNeRnNoNeRpNyR8OsQoPNZrMqNxNpNxO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 通信行业 研发投入历史新高，专利全球领先优势显著。在营收承压逆境下，2021 年公司研发费用仍高达 1427 亿元，研发费用率达 22.4%，研发费用率处近十年最高位，华为研发投入在全球企业中位居第二，研发人员已达约 10.7 万名，约占公司总人数的 54.8%。截至 2021 年底，华为在全球共持有有效授权专利 4.5 万余族（超过 11 万件），90%以上专利为发明专利，在中国国家知识产权局和欧洲专利局 2021 年度专利授权量均排名第一，在美国专利商标局 2021 年度专利授权量位居第五，高研发优势铸就高壁垒。2021 年公司经营性活动现金流为 596.7亿，同比大幅增长 69.4%，高现金流有望保障未来在营收承压下对研发的持续投入。 图 6：公司历年研发支出及占比 图 7：公司历年研发人员数量及占比 资料来源：公司年报，光大证券研究所 资料来源：公司年报，光大证券研究所 2、 投资建议 美国制裁加大全球科技产业成本致多败俱伤，华为正面迎击已过至暗时刻，制裁倒逼国产化进程为国内科技企业提供发展契机。中美科技博弈下，美国对华为的多轮制裁使华为业绩短暂承压，制裁政策加大科技产业成本，导致华为、半导体产业链、美国、及全球等多方位利益受损，根据美国 BCG 报告，制裁前 2018年中国市场占全球半导体需求的 23%