有色金属行业周报：供应扰动持续 工业金属延续去库

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2022 年 03 月 28 日 有色金属 优于大市（维持） 证 券分析师 李 骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 联 系人 张 崇欣 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 陈 潇榕 邮箱：chenxr＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《稳增长预期强化，有色金属有望保持强势》，2022.3.22 2.《稳增长初见成效，金属需求逐步兑现》，2022.3.16 3.《俄乌局势焦灼，有色金属如何演绎》，2022.3.9 4.《驰宏锌锗（600497.SH）：产能扩张放大资源优势，稳步经营助力业绩提升》，2022.3.2 5.《基建投向新特色 关注锌铝有色 品种》，2022.1.10 供应扰动持续 工业金属延续去库 [Table_Summary] 投资要点：  供 应 扰动持续 工 业 金属延续去库 国内方面，疫情管控下本周工业金属下游消费均受到一定影响，但供应方面外强内弱格局显著，铜、锌等进口窗口关闭造成国内总体供应削减，同时物流受阻延缓本土冶炼供应释放，供弱需强下多种工业金属仍表现为去库。  海外方面，欧美对俄罗斯制裁加剧，能源问题未现缓解迹象，金属成本支撑坚实；同时在通胀预期持续高位背景下，以铜为代表的高金融属性金属价格预计仍将维持较高水平。  工 业金属  铜 ：国内供应压力上升 去 库节奏加快 3 月 25 日电解铜社库较上周去库 2.37 万吨，海外供应收紧预期叠加通胀压力导致外强内弱格局持续，进口铜难以对国内市场形成补充。  铝 ：国内持续去库 海 外供应压力仍存 3 月 24 日国内电解铝社会库存环比下降 5万吨至 103.9 万吨。需求方面疫情冲击部分下游加工企业减停产。  海外方面，澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝及铝土矿，叠加海外能源问题尚未解决，整体电解铝供应仍存扰动预期。  锌 ：下游刚需采购 去 库速度放缓 3 月 25 日国内精锌小幅去库 0.36 万吨，部分终端消费同时受到疫情管控，下游整体备货意愿下降，仅刚需采购，精锌去库放缓。  贵 金属  黄 金：海外政治局势不稳定性仍对金价形成较强支撑 本周黄金 ETF 持仓持续上升，短期黄金避险需求仍存。另一方面，通胀持续背景下，加息节奏或超此前预期。当前来看海外政治局势的不稳定性仍对金价形成较强支撑。  风 险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-032021-072021-11沪深300 行业周报 有色金属 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点：供应扰动持续 工业金属延续去库......................................................... 4 2. 工业金属 ............................................................................................................ 4 2.1. 铜：国内供应压力上升 去库节奏加快 ........................................................... 4 2.2. 铝：国内持续去库 海外供应压力仍存 ........................................................... 4 2.3. 锌：下游刚需采购 去库速度放缓.................................................................. 5 3. 贵金属................................................................................................................ 6 3.1. 黄金：海外政治局势不稳定性仍对金价形成较强支撑 ..................................... 6 4. 相关数据 ............................................................................................................ 6 4.1. 个股表现..................................................................................................... 6 4.2. 金属价格&库存............................................................................................ 7 5. 风险提示 ............................................................................................................ 8 行业周报 有色金属 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：铜国内社会库存（万吨） ................................................................................ 4 图 2：铜 LME 库存及注销仓单（吨