全球资金观察系列一：全球资金回流股市，北向减配科技消费

全球资金回流股市，北向减配科技消费——全球资金观察系列一分 析 师 ： 李 美 岑SAC ：S0160521120002报 告 日 期 ： 2 0 22 .3. 26证券研究报告摘要全球市场资金流向：1）大类角度，本周资金仍流向股票，趋势上股票>货币>债券。自2021年12月以来，美股经历较大调整，于3月中旬开始企稳反弹。2）跨市场角度，目前资金仍流向新兴市场，发达市场3月以来整体表现优于新兴市场，发达市场与新兴市场收益率之差持续走阔。3）市场风格角度，近期大盘风格相对占优，价值>平衡>成长。 2020年11月以来，价值持续优于成长。除二月底至三月初价值跑输外，今年至今的每周内，价值均跑赢成长。国内市场资金流向：北上：1）行业大类而言，截至3月25日，2022年以来北上净流入较多的大类是大金融（175亿元）、周期（105亿元），流出最多的大类是消费（372亿元）、科技（215亿元）。本周北上仅高端制造存在净流入，科技+消费减配逾90亿。2）一级行业而言，截至3月25日，2022年以来北上净流入前三的一级行业为银行（182亿元）、有色（114亿元）、电新（81亿元）；流出前三的为食品饮料（268亿元）、医药（167亿元）、计算机（142亿元）。本周净流入前三的行业为：电新（11亿元）、有色（10亿元）、石油石化（4亿元），流出前三的行业为：食品饮料（48亿元）、计算机（15亿元）、非银金融（11亿元）。3）个股角度而言，截止3月25日，2022年以来，北上净流入前五个股是：招商银行、国电南瑞、阳光电源、紫金矿业、长江电力，净流出前五的个股是贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科。本周，净流入前五个股是：招商银行、紫金矿业、国电南瑞、阳光电源、药明康德。 净流出前五个股是贵州茅台、五粮液、中国平安、长江电力、东方财富。南下：1)行业大类而言，截至3月25日，2022年以来南下资金净流入较多的大类是可选消费（372亿元）、信息技术（349亿港元）、医疗保健（216亿港元），流出最多的大类是金融（139亿港元）、公用事业（52亿港元）、日常消费（37亿港元）。2）一级行业而言，截至3月25日，2022年以来南下净流入前三的一级行业为传媒（351亿港元）、社会服务（287亿港元）、医药生物（209亿港元）；流出前三的为银行（125亿港元）、汽车（55亿港元）、公用事业（54亿港元）。本周净流入前三的行业为：纺织服饰（38亿港元）、房地产（24亿港元）、医药生物（21亿港元），流出前三的行业为：银行（15亿港元）、食品饮料（8亿港元）、汽车（6亿港元）。3）个股角度而言，截止3月25日，2022年以来，南下净流入前五个股是：美团、腾讯、快手、李宁、药明生物。本周，净流入前五个股是：李宁、药明生物、港交所、中国移动、小米集团。美团、腾讯、快手三大企业对“传媒+社服净流入”的贡献率达90%以上。ETF资金流向：1）指数视角上，本周宽基指数ETF、风格指数ETF、主题ETF净流入均为负，净流出分别为115亿元、18亿元、5亿元。2）行业视角上，本周大多数大类行业ETF净流入为负，仅科技与高端制造ETF流入为正，其中科技类ETF净流入达15.47亿。本周净流出最多的行业为大金融和医药医美，分别净流出18.76亿元和13.44亿元。本月科技及高端制造ETF净流入排名靠前。新发基金：1）份额上看，本周新发基金规模为36亿份，较上周有所下降，新发基金遇冷未改。2）节奏上看，年初至今累计总量仅达2020年2月中旬、2021年1月中下旬水平。国内市场资金需求：本周IPO与再融资需求小幅降低；两融余额稳定在1.7万亿，回购规模持续下降，本周回购总额为全年至今最低水平。风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。目录01.全球资金大类流向：3月中旬后，资金阶段性回流股市02.全球资金跨市场流向：新兴市场占优，但发达市场表现更好03.全球资金风格流向：价值&大盘受资金青睐04.北上：本周净流出128亿元，流出前三是食品饮料、计算机、非银05.南下：周内先进后出，单日26.5亿净流出为月内最大06.ETF与新发基金：本周股票+混合基金规模为35.94亿份07.IPO&再融资情况：本周IPO&再融资需求小幅降低08.两融与回购：两融余额稳定，回购规模月内逐周下降全球资金大类流向：3月中旬后，资金阶段性回流股市-200002000400060008000100001200014000图1：全球资金目前仍流向股票货币债券股票•本周资金仍流向股票，自2021年12月以来，美股经历较大调整，于3月中旬开始企稳反弹。•资金流向：全球资金目前仍流向股票，趋势上股票>货币>债券。•市场表现：三月以来，标普、纳指在经历首周调整后，均于三月中旬开始企稳反弹。8090100110120130140150图2：本周纳指标普企稳回升纳斯达克标普500资料来源：EPFR，Wind，财通证券研究所1（亿美元）（标准化点位，点）全球资金跨市场流向：新兴市场占优，但发达市场表现更好•目前资金仍流向新兴市场，发达市场3月以来整体表现优于新兴市场。•跨市场比较：2022年以来，资金仍持续流向新兴市场，发达市场与新兴市场之差于3月9日触及最小值，录得最小值为-3.99%。•跨市场比较：本周发达市场反弹，新兴市场持续低迷，自二月下旬以来，发达市场与新兴市场收益率之差持续走阔。-5%-4%-3%-2%-1%0%1%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%图3：资金持续流向新兴市场发达-新兴（右）发达市场新兴市场-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020406080100120140160图4：发达市场与新兴市场表现分化走阔发达-新兴（右）发达市场新兴市场（标准化点位，点）资料来源：EPFR，Wind，财通证券研究所2全球资金风格流向：价值&大盘受资金青睐•风格上看，当下资金依旧青睐价值，近期大盘风格明显优于中小盘。•资金偏好（价值or成长）：近期资金流向价值风格，价值>平衡>成长。•资金偏好（大盘or中盘or小盘）：从资金偏好上看，近期大盘风格相对占优。•市场表现：2020年11月以来，价值持续优于成长。除二月底至三月初价值跑输外，今年至今的每周内，价值均跑赢成长。0%5%10%15%20%25%020406080100120140160图7：三月以来价值持续优于成长价值-成长（右）价值型风格成长型风格（标准化点位，点）-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%图6：近期大盘风格相对占优大盘风格中盘风格小盘风格-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%图5：近期资金流向价值风格价值型风格平衡型风格成长型风格资料来源：EPFR，Wind，财通证券研究所3北上：本周北上净流出128亿元•本周北上资金持续流出，周内净流出127.79亿元，周内单日最大净流出达84.19亿元。•截至3月25日，今年北上资金累计净流出达428.10亿元，本周北上资金净流出127.79亿元，3月21日单日净流出84.19亿元，为周内单日最大净流出。图8：北上资金累计净流入