策略周观点：从政策底到市场底，关注中国版“FAANG”

2022年03月27日 从政策底到市场底，关注中国版“FAANG” ——策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 分析师：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《2022年两会十大看点：5.5%左右的底气与机遇》20220305 《 政 策 底 再 确 认 ， 超 跌 反 弹 如 何 布局？》20220316 《如期的加息，临近的缩表》20220318 ▌ 周观点 本周（3.21-3.27）A股市场在美债收益率飙升和俄乌局势扰动下，整体表现较为弱势，三大指数震荡收跌，行业加剧分化。 当前A股和2018年10月境况十分相似。2018年从“政策底”到“市场底”间隔约2.5个月，历经全面反弹—震荡分化—确认底部三个阶段。 相比2018年，此轮救市政策只多不少，但外围环境更为复杂。从政策底到市场底的过程会更加曲折，很难一蹴而就，后续走势还得结合基本面具体分析，仍需密切关注美联储政策、俄乌局势、全球滞胀风险、国内疫情、稳增长和宽信用情况。 A股从“政策底”到“市场底”的过程中，经济仍处于衰退后期，对应衰退阶段的行业机会还在。短期外部通胀风险升级，鲍威尔鹰派言论促使十年期美债收益率创新高。通胀和避险情绪再度升温，在此市场环境下中国版“FAANG”的配置机会应运而生。 F（Fuel，能源）：煤炭（业绩支撑）和石油石化（原油高位均衡）。 A（Agriculture，农林牧渔）：农林牧渔（粮食安全和供需缺口催化）。 A（Architecture，建筑装饰）：泛地产链（稳增长加码和政策风险缓释）。 N（Non-ferrous metals，有色金属）：有色金属（涨价效应和供需缺口共振）。 G：（Gold，黄金）：黄金（抗通胀和避险功能还在）。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）政策不及预期 （3）地缘冲突大规模爆发 -30%-20%-10%0%10%沪深300证券研究报告 策略周报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 一、 当前和2018年10月有哪些相似之处？ .................................................... 3 二、 从政策底到市场底，需要经历三个阶段 .................................................. 3 三、 配置思路：中国版“FAANG”还有机会 ................................................... 6 四、 风险提示 ............................................................................ 7 图表目录 图表1：2018年从政策底到市场的过程 ..................................................... 4 图表2：2018年11月起长短端美债面临倒挂风险 ............................................. 5 图表3：2018年震荡整理阶段风格主线较为混乱 ............................................. 5 图表4：震荡阶段申万一级行业普跌 ....................................................... 5 图表5：此轮政策底的夯实过程 ........................................................... 6 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 在美债收益率飙升和俄乌局势扰动下，本周（3.21-3.27）A股整体表现较为弱势，震荡收跌，上证指数、沪深300和创业板指，分别收跌-1.19%、-2.14%和-2.80%，煤炭、农林牧渔和房地产行业涨幅居前，涨幅分别为5.84%、3.93%和3.84%。美债收益率一度冲破2.5%，赛道股再次承压，计算机和电气设备领跌，跌幅达4.10%和4.05%。金稳委会议释放明确的救市信号后，政策底得以确认，上周后半周A股迎来普涨。而本周三大指数由强转弱，行业加剧分化，超跌反弹一波三折。从政策底到市场底的配置策略成为市场关注的焦点，其实现在的A股和2018年10月境况相似，下面我们将带大家回顾下2018年10月政策底后的市场走势，并结合当前局势分析，希望能为大家厘清复杂行情下的配置思路提供参考。 一、 当前和2018年10月有哪些相似之处？ 早在年度策略展望中，我们就认为2022年的风险因素和2018年如出一辙：都是中美经济货币双周期背离、A股业绩都处于下行周期、通胀见顶回落但短期制约犹存，A股市场注定不平静。果不其然，俄乌冲突飞出“黑天鹅”，就连中美贸易战都有对标项，加剧市场调整压力。 当前的A股处境确实和2018年10月有很多相似之处：1、A股都面临内忧外患。2018年是国内经济步入下行周期和中美贸易战冲击基本面，叠加美联储加息扰动，A股承压；2022年是国内经济下行压力加大，疫情再次爆发加大稳增长难度；外部俄乌冲突持续升级，美联储超预期货币紧缩，对A股特别是赛道股形成压制。2、A股均有明显调整。特别是2018年下半年，中美贸易摩擦升级，美联储6月、9月和12月连续加息，与此同时美国十年期国债收益率大幅上行，10月10日突破历史高点达到3.22%，美股遭遇“黑色星期三”，三大股指集体下跌，美股大幅下杀加剧了A股的下行压力。到10月19日市场底确认之前，上证指数跌幅接近25%，进入技术性熊市。2022年年初以来，外部俄乌冲突、美联储加息、海外滞胀等黑天鹅不断，内部疫情再度扩散、地产风险暴露、稳增长成效不及预期，A股同样面临内忧外患，持续调整，到3月15日上证指数跌幅接近16%。3、高层发声夯实政策底。2018年10月19日，副总理刘鹤及“一行两会”领导一同发声，推出多项措施来提振股市信心。2022年3月16日，副总理刘鹤再次召开金稳委会议，对市场关注的稳增长、房地产、中概股、港股、A股等热点问题进行了一一回复，消除市场担忧，救市信号明确。 二、 从政策底到市场底，需要经历三个阶段 复盘2018年10月19日之后的市场，我们发现高层发声提振信心、确立政策底后，A股要经历全面反弹—震荡分化—确认底部三个阶段，才能实现风险出清，开启新一轮牛市。 第一阶段：“政策底+情绪底”来临，市场全面反弹 2018年10月19日，刘鹤副总理联合“一行两会”喊话救市，推出多项改革措施，主要为解决解决流动性问题、引入长期投资的资金和舒缓中