电力设备行业AI电力专题一：燃气内燃机主电调峰产业趋势形成

请阅读最后一页的重要声明！ AI 电力专题一 电力设备 证券研究报告 行业专题报告 / 2026.02.21 投资评级:看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 谢哲栋 SAC 证书编号：S0160525120005 xiezd@ctsec.com 分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 分析师 唐亚辉 SAC 证书编号：S0160525120007 tangyh01@ctsec.com 相关报告 1. 《二季度光伏业绩见底出清加速，锂电小幅改善》 2024-11-03 2. 《组件 10 月排产环比提升，国网发布高质量发展倡议书》 2024-10-18 3. 《电力设备与新能源 3Q2024 业绩前瞻》 2024-10-06 燃气内燃机主电调峰产业趋势形成 核心观点 ❖ AI 用电驱动燃气轮机和燃气内燃机景气度：燃气轮机分钟级响应是主电基荷，燃气内燃机秒级响应适用调峰。燃气轮机（简单循环 CT、联合循环 CCGT）因更高效率、更低度电成本覆盖适配区域级主用调峰与大型集群基荷供电。 往复式燃气发电机组以中等投资、快速响应适配数据中心备用+调峰需求，且越来越多北美数据中心采用燃气内燃机作为主供电源。 ❖ 燃气轮机：海外三大重燃主机厂订单排产至 2029，电力供需缺口显著：海外重燃主机厂扩产节奏克制，供需硬缺口将长期延续。我们估计 2025 年全球重燃意向订单已超 80GW，而实际可交付产能仅约 50GW，三菱重工测算 GTCC 联合循环重燃市场需求或接近 100GW，供需矛盾显著。核心原因在于头部厂商扩产周期（3-5 年）滞后于 AIDC、调峰等需求爆发。从三大主机厂看，GEV、西门子能源、三菱重工在手订单饱满，排产均至 2029年。我们预计美国 2028 年数据中心尖峰缺口或达 42.8GW，在地面光伏、核电、太空光伏短期难缓解的背景下，燃气轮机成为核心依赖电源，供给约束将持续为替代技术路线创造机遇。 ❖ 燃气内燃机：海外内燃机主机厂扩产明确，越来越多数据中心用作主供电源。受益于 AIDC 高景气、矿山重卡及离网用电需求增长，卡特彼勒、康明斯、瓦锡兰形成差异化产品布局。卡特彼勒指引 2030 年“燃机+内燃机” 合计产能从 2024 年 25GW 翻倍至 50GW，2025 年已斩获 4 个超 1GW 数据中心主电订单，2026 年数据中心订单预期突破 20 亿美元。康明斯聚焦95L 高速机，适配中小型数据中心备电与调峰，2025 年完成 95L 产能翻倍，发电业务排产至 2028 年。瓦锡兰主打 50SG 中速机，适配大型数据中心基荷供电，2025Q4 及 2026 年初斩获北美超 1GW 数据中心订单，计划2028 年 Q1 能源板块产能提升 35%。 ❖ 投资建议：受益于天然气作为清洁能源占比提升、海外工业矿山离网用电需求增长、AIDC 用电需求爆发等因素，看好燃气轮机+燃气内燃机全产业链的景气度。相关标的：燃气内燃机：【潍柴动力】（汽车组联合）、船用发动机【中国动力】【潍柴重机】；燃气轮机：出海北美数据中心供电+热管理一体化解决方案【杰瑞股份】（机械联合）、自主可控【东方电气】；核心零部件：【应流股份】【豪迈科技】【万泽股份】【联德股份】（机械联合）、余热锅炉联合循环（HRSG）【博盈特焊】【西子节能】等。 ❖ 风险提示：技术迭代与供应链风险；下游需求与政策能源价格波动风险；市场竞争与盈利恶化风险 -17%-3%10%24%37%51%电力设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.13） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000338 潍柴动力 2,334.37 26.79 1.31 1.38 1.64 20.47 19.42 16.38 买入 002353 杰瑞股份 1,007.58 98.41 2.57 3.07 3.39 38.35 32.06 29.00 增持 600875 东方电气 1,101.83 31.86 0.84 0.00 0.00 37.71 0.00 0.00 —— 600482 中国动力 704.48 31.26 0.62 0.00 0.00 50.65 0.00 0.00 —— 603308 应流股份 440.76 64.91 0.42 0.72 0.90 153.91 90.32 72.26 增持 002595 豪迈科技 754.32 94.29 2.51 3.08 3.54 37.50 30.60 26.60 增持 000534 万泽股份 167.85 32.94 0.38 0.00 0.00 87.08 0.00 0.00 —— 605060 联德股份 142.38 59.18 0.78 0.96 1.32 75.95 61.64 44.92 增持 301468 博盈特焊 91.26 70.14 0.53 0.00 0.00 131.46 0.00 0.00 —— 000880 潍柴重机 165.46 35.67 0.40 0.00 0.00 89.45 0.00 0.00 —— 数据来源：Wind，财通证券研究所（除潍柴动力、杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份外，其余公司预测数据采用 Wind 一致预期） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 燃气轮机和燃气内燃机的对比 ................................................................................... 4 1.1 燃气轮机原理涡轮膨胀做功，燃气内燃机原理活塞往复式做功 ..................................... 4 1.2 燃气轮机分钟级响应是主电基荷，燃气内燃机秒级响应适用调峰 .................................. 5 2 海外重燃主机厂业绩指引：重燃三大主机厂扩产克制，供给硬缺口明显 ............................. 6 2.1 2025 年重燃产能约 50GW，需求超 80GW ............................................................ 6 2.2 三大主机厂订单排产至 2029 年，产能扩张稳步推进.................................................. 7 3 海外燃气内燃机主机厂指引激进：卡特彼勒扩产至 2030 年 50GW .................................. 8 3.1 柴发+燃气内燃机产能宽松，扩产明确 ..........................