策略专题报告：如果海外疫情再度反复，对市场会有哪些影响

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 如果海外疫情再度反复，对市场会有哪些影响 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 本周中美市场表现分化，A 股整体回落修整。美股道指涨 0.31%，标普 500涨 1.79%，纳指涨 1.98%。国内市场普遍调整，上证指数跌 1.19%，深证成指跌 2.08%，创业板指跌 2.80%，北向资金累计净流出 128 亿元。行业方面，农林牧渔（3.93%）、房地产（3.84%）、综合（3.13%）涨幅居前；计算机（-4.10%）、电气设备（-4.05%）、建筑材料（-3.72%）跌幅居前。 从当前来看，疫情仍然是主导市场的边际因素。从国内来看虽然近期部分地区疫情仍然有所反复，尤其上海无症状感染者人数快速攀升，但是随着疫情防控举措不断优化，核酸检测筛查率不断提升，疫情得到有效控制仍具有确定性。而复盘 2020 年国内疫情后的 A 股市场，也能看到市场的拐点是早于疫情拐点出现，虽然近期受到疫情扰动，市场短期仍有反复，但是对于二季度市场仍然可以保持乐观。 海外疫情仍有反复风险，整体市场影响有限，但是结构上有望倾向成长。今年 3 月以来随着海外防疫措施不断放开，叠加近期 BA.2 变种的传播，海外疫情出现反弹迹象，全球 7 日平均新增确诊病例近 160 万例。从近两年来看，西方传统假期期间海外疫情往往呈现出阶段性反复的特征，随着 4 月复活节假期的临近，未来海外迎来新一波疫情反复的概率正在显著上升。我们复盘了 2020 年海外疫情反复对美股的影响，整体来看疫情对股市的影响呈逐渐减弱趋势，在 2020 年 6 月、2020 年 9 月与 2021 年 7 月前三次疫情复发过程中美股与 A 股成长板块显著跑赢价值板块，而在 2021 年 11 月疫情第四次复发时疫情并非市场核心关注点。从当前来看，中美成长板块目前仍然具有较高的联动性，如果未来海外疫情反复，引发对于经济和流动性预期的修正，对于 A 股成长板块有望带来情绪提振。 中美关系在曲折中前进，对华科技领域“卡脖子”倒逼国内产业升级。近期中美元首二度会晤后，美方恢复部分中国进口商品的关税豁免，主要涉及电气设备、机械器具、家具等品类。另外一方面，中国电信和中国移动列入“安全风险清单”，也将倒逼国内芯片半导体、高端装备等硬科技行业加快产业升级步伐。 景气仍然是最好的防御。随着国内疫情担忧缓解，中美关系整体缓和，从结构上看，年报和一季报业绩能够确定兑现的新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头有望迎来阶段性修复。另外一方面，受益于通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块仍然是全年关注主线。沿着疫情修复线索，社服、零售、餐饮、航运、传统媒体等线下经济复苏相关行业正在迎来布局窗口期。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。 证券研究报告 2022 年 03 月 27 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 27 日 索引 内容目录 一、全球疫情将呈现出常态化、阶段性反复的特征 ................................................................. 4 二、如果海外疫情再度反复：复盘 2020-2021 年海外疫情对股市的影响 ............................... 6 2.1 2020 年 6 月美国疫情首次复发：成长股与价值股走势分化 ......................................... 8 2.2 2020 年 9 月美国疫情二次复发：成长股再次优于价值股 ............................................ 9 2.3 2021 年 7 月美国疫情三次复发：成长股依旧优于价值股 .......................................... 10 2.4 2021 年 11 月美国疫情四次复发：成长股略逊于价值股，但疫情已不是核心变量 .... 11 三、中美经贸关系在曲折中修复 ............................................................................................ 15 四、风险提示 ......................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：近期中美新增病例数 ...................................................................................................... 4 图 2：美国 7 日平均新增确诊与现有病例趋势 ......................................................................... 5 图 3：欧洲主要国家 7 日平均新增确诊趋势 ............................................................................. 5 图 4：防疫措施的松动与大型节假日的人员流动造成疫情季节性反复 ..................................... 5 图 5：美国三大股指与疫情新增感染人数（7 天滚动平均） .................................................... 6 图 6：2020 年至今，疫情期间 VIX 指数波动（%） ................................................................ 7 图 7：2020 年 6 月美国疫情首次复发后，美股成长股与价值股走势分化 ............................... 8 图 8：2020 年 6 月美国疫情首次复发后，创业板指明显跑赢沪深 300 ................................... 9 图 9：2020 年 9 月美国疫情二次复发后，成长股与价值股走势分化 .