交通银行2021年年报点评：信贷投放加速，财富管理发力

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 交通银行(601328) 报告日期：2022 年 3 月 27 日 信贷投放加速，财富管理发力 ──交通银行 2021 年年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 资负结构优化，财富管理发力，不良实现双降。 投资要点  数据概览 2021 年交通银行归母净利润同比+11.9%，增速环比-10.2pc；营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；ROE 10.8%，同比+0.4pc；ROA 0.80%，同比+3bp。2021 年末不良余额环比-6.5%，不良率 1.48%，环比-12bp，拨备覆盖率 167%，环比+10pc。  营收增速提升 交通银行 2021 年营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；归母净利润同比+11.9%，增速环比-10.2pc，归因于低基数效应消退。具体来看，交通银行 2021 年利息净收入同比+5.5%，增速环比+0.9%，归因于资产投放量增价升，2021 年末资产增速环比提升 2.8pc 至 9.1%，21Q4 单季度息差环比+5bp 至 1.59%；非息收入同比+16.0%，增速环比+2.9%，中收和其他非息收入同比增速均环比提升；贷款减值损失同比+9.8%，归因于公司在环境不确定的情况下加大计提力度。展望未来，交通银行较强的信贷投放能力和财富管理战略加速推进将有力支撑业绩。  资负结构优化 资负两端来看：①资产端，贷款投放力度加大，21Q4 贷款增速环比提升 1pc 至12.2%，贷款增速为近 8 年来最高。值得注意的是高收益的零售贷款占比提升，21Q4 零售贷款环比+3.9%，增速较贷款总额快 2.4pc，有力支撑息差。②负债端，存款结构优化，21Q4 末活期存款占比较 21Q3 末提升 2.8pc 至 41.4%。据业绩发布会披露，公司 2022 年 2 月末人民币贷款同比多增 778 亿元，同时零售转型力度加大，计划配置零售贷款增量占比在 46%（较 2021 年高 3pc）。较强的信贷投放能力和零售转型推进将有力支撑息差。  财富管理发力 ①从收入来看，2021A 交通银行中收同比+5.5%，增速环比+2.2pc，主要得益于财富中收保持高增，财富管理中收同比+24.3%。②从规模来看，21A 零售 AUM达 4.26 万亿，较年初增长 9.3%，私人银行 AUM 达 1 万亿，增速较 21H1 末提升 6.2pc 至 19.4%。③从客户来看，中高端客户数量增速较 21H1 提升 5.6pc 至15.3%。财富管理战略加速推进，将继续贡献营收增长点。  不良实现双降 ①存量指标来看，21Q4 交通银行不良贷款余额环比-6.5%；不良率环比下降 12bp至 1.48%，为近 3 年来首次实现双降；21Q4 关注率环比下降 3bp 至 1.35%，逾期率环比大幅下降 19bp 至 1.33%。风险抵补能力增强，拨备覆盖率环比增加10pc 至 167%。②动态指标来看，21A 不良 TTM 净生成率较 21H1 下降 22bp 至0.81%。随着风险处置加速推进，预计交通银行资产质量将继续向好。  盈利预测及估值 预计 2022-2024 年交通银行归母净利润同比增长 7.1%/6.6%/6.9%，对应 BPS 11.52/12.45/13.44 元。维持目标价 7.21 元，对应 2022 年 0.63 倍 PB。现价对应2022 年 PB 0.43 倍，现价空间 47%，买入评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 增持 当前价格 ￥4.91 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.32 3Q/2021 0.30 2Q/2021 0.28 1Q/2021 0.30 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《改革推进转型发展，资产质量延续前期 走 势 ─ ─ 交 通 银 行 跟 踪 点 评 》2014.01.29 2《不良率上升，存款仍需改善，结构调整力度较大──交通银行 2013 年三季报点评》2013.10.31 3《核销力度加大但资产质量仍有压力─ ─ 交 通银 行 2013 年 中 报点 评 》2013.08.21 4《仍有待资产质量与存款形势改善──交通银行调研报告》2013.07.19 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 证券研究报告 -11%-6%-1%4%9%14%03/29/2105/29/2107/29/2109/29/2111/29/2101/29/22交通银行上证综合指数 [table_page] 交通银行(601328)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 269,390 288,777 313,192 340,328 (+/-) 9.42% 7.20% 8.45% 8.66% 净利润 87,581 93,758 99,948 106,881 (+/-) 11.89% 7.05% 6.60% 6.94% 每股净资产（元） 10.64 11.52 12.45 13.44 P/B 0.46 0.43 0.39 0.37 [table_page] 交通银行(601328)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：交通银行 2021 年年报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元20A21Q1-321A环比变化 同比变化21Q121Q221Q321Q4QoQ利润指标 ROE（年化）10.4%10.7%10.8%0.0pc0.4pc10.0%8.1%8.2%14.2%6.0pcROA（年化）0.77%0.79%0.80%1bp3bp0.80%0.71%0.78%0.80%2bp拨备前利润148,968122,265162,6509.2% 40,051 40,037