化妆品行业研究：多地加强化妆品监管，利好头部品牌/原料商

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 2336 沪深 300 指数 4727 上证指数 3521 深证成指 14151 中小板综指 13982 相关报告 1.《21Q4 业绩前瞻：平稳收官；关注新规利好标的-化妆品周报 22...》，2022.1.11 2.《无惧流量分散，强品牌/产品持续攻城略地-2021 年度美妆电商...》，2022.1.9 3.《11 月化妆品零售增 8.2%、环比继续提升-化妆品周报 2021...》，2021.12.21 4.《11 月全球 1 克拉钻石价格指数同增14%-化妆品珠宝周报 202...》，2021.12.12 5.《377 普通用途化妆品下架，迪阿股份上市在即-化妆品周报 120...》，2021.12.6 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 多地加强化妆品监管，利好头部品牌/原料商 投资建议  建议关注新规及渠道变迁（抖音崛起）对行业的影响。1）渠道变迁：抖音崛起、分流淘系、超头垄断或终结，21H2 以来国际头部品牌发力抖音，抖音“去中心化”流量策略支持店播，考验品牌自主投流。2）新规：22 年来广州/上海等多地市监局发布对化妆品产品备案/检测机构抽查不合规案例公示，新规时代监管持续趋严，品牌竞争回归产品力、利好具备强研发实力/产品力的头部品牌商，监管趋严+流量分散化下利好具备多品类/品牌、多渠道/平台运营能力的头部品牌商贝泰妮/珀莱雅/华熙生物，及优选赛道、处上升期的鲁商发展；对高功效性原料需求提升、利好头部原料供应商，如科思股份。 行情回顾  上周上证综指跌 1.63%/深证成指跌 1.35%/沪深 300 跌 1.98%，化妆品板块涨 2.16%，跑赢沪深 300 4.14PCT，处行业中上游。  个股方面，水羊股份、嘉亨家化、若羽臣涨幅居前，上海家化、逸仙电商、朝云集团跌幅居前。 行业动态  行业新闻：博然堂一款洁面产品因名称含有“氨基酸”备案被驳回，相关监管趋严，产品名称或者功效宣称跟其配方成分不一致的乱象有望得到遏制；上海市市场监管局公布 2021 年度检验检测机构监督抽查结果，120 家机构仅 12 家通过，其中 5 家化妆品检验检测机构中有 2 家被点名通报，不合格率达 4 成；21 年 12 月 23 日福瑞达生物股份携手山东大学成立益生菌协同创新中心加码益生菌应用研究，1 月 5 日福瑞达生物股份与齐鲁工业大学（山东省科学院）举行共建“生物功能材料研究中心”签约仪式，两大研发中心的成立，或将对福瑞达生物股份发掘化妆品行业下一个玻尿酸产业具有里程碑的意义；陶氏被征收反倾销税，目前相关原料价格尚未受该事件波及，国产原料商需重视化妆品原料的研发能力；资生堂中国已决定将旗下Za 姬芮和泊美品牌出售，预计交易将在今年 3 月完成，资生堂集团已着手剥离平价和大众化妆品业务，据统计在一年多时间已经出售 15 个品牌。  重点公告：名臣健康公司董事、高管彭小青（持股比例 1.01%）与陈东松（持股比例 0.81%）因个人资金需求，拟 6 个月通过集中竞价或大宗交易合计减持不超过 55.3 万股（占总股本 0.45%）；水羊股份预告 2021 年年度业绩及为子公司提供担保进展：预计盈利 2.3 亿元～2.65 亿元、同增63.97%～88.92%，担保均为对全资子公司的担保、财务风险可控，担保后累计担保总额 15.36 亿元、占 20 年经审计净资产 113.53%；珀莱雅同意公司为 22 名激励对象统一解除限售，共计解除限售 34.72 万股（占总股本比例 0.17%）、上市流通日为 2022 年 1 月 20 日；壹网壹创完成工商变更登记；青松股份全资子公司诺斯贝尔取得实用新型专利。  风险提示  新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。 2054232025852851311633823647210118210418210718211018国金行业 沪深300 化妆品行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 01 月 16 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.63%、跌 1.35%、跌 1.98%，化妆品板块1涨 2.16%，跑赢沪深 300 4.14PCT。 板块对比来看，化妆品处行业上游。 个股方面，水羊股份、嘉亨家化、若羽臣涨幅居前，上海家化、逸仙电商、朝云集团跌幅居前。 图表 1：本周化妆品板块涨跌幅 图表 2：本周化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -1.63 深证成份指数成份 -1.35 沪深 300 -1.98 化妆品板块 2.16 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表 3：本周各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的 A 股/港股/美股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于 Wind 直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%化妆品 上证指数 深证成指 沪深300 (8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.0医药 化妆品 有色金属 电力设备 汽车 基础化工 综合 纺织服装 计算机 农林牧渔 商贸零售 银行 煤炭 石油石化 交通运输 电子元器件 轻工制造 电力及公用事业 通信 餐饮旅游 机械 传媒 非银行金融 国防军工 房地产 食品饮料 钢铁 建筑 家电 建材 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 4：本周化妆品个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 2、行业动态  氨基酸洁面要消失了 根据化妆品观察 1 月 11 日报道：博然堂一款洁面产品因名称含有“氨基酸”备案被驳回。广州市监局在普通化妆品备案问答（十一）中明确指出，根据《化妆品标签管理办法》规定：“使用具体原料名称或者表明原料类别的词汇的，应当与产品配方成分相符，且该原料在产品中产生的功效作用应当与产品功效宣称相符”。因此，若配方中只含有氨基酸表活，不能宣称“氨基酸”。洁面、洗护属于清洁类产品，即使配方中添加类似精氨酸、谷氨酸、甘氨酸之类的氨基酸，也不能起到清洁的作用，“所以未来，可能就没有氨基酸类洁面、洗护产品了”。 此次备案被拒，意味着相关监管趋严，这一乱象也有望得到遏制。这次事件也拉开了化妆品改名的序幕，随着《化