商贸零售：2021年12月社零数据跟踪：多地疫情影响12月社零表现，可选消费整体较为疲软

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 多地疫情影响12月社零表现，可选消费整体较为疲软 ——2021 年 12 月社零数据跟踪 2022 年 1 月 17 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 多地散点疫情影响下社零整体表现较弱，必选消费相对较为坚挺。2021 年12 月社会消费品零售总额同比+1.7%，增速环比 11 月份下降了 2.2pct.，增速继续放缓。2021 年全年社零总额同比+12.5%，两年平均增速约为 3.9%，扣除价格因素同比实际增长 10.7%。12 月社零表现整体延续了 11 月的态势，消费需求持续受到全国多地散点疫情的影响，尤其是可选消费需求的释放，多个可选消费品类同比增速下降。必选消费相对较为坚挺，粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+11.3%、+12.6%和+18.8%，整体增速较为平稳。 可选消费整体表现较为疲软。12 月化妆品类实现同比+2.5%，增速环比 11月下降 5.7pct.，受到双 11 大促后消费者购买力减弱，各电商平台和大主播对双 12 的宣传力度较弱等因素的影响，双 12 大促整体热度较低，对美妆消费的拉动作用有限。金银珠宝品类实现同比-0.2%，2021 年度增速首次为负，疫情影响消费情绪、春节临近部分黄金消费需求延期释放，叠加金价整体震荡下行，共同带来 12 月黄金消费的疲软。12 月餐饮收入同比-2.2%，其中限额以上餐饮收入同比-0.1%，增速分别环比上升 0.5pct.和 0.2pct.，降幅略有收窄。整体来看 12 月可选消费表现较为疲软，全国多地疫情反弹降低了消费信心，抑制了部分消费需求，与此同时 2022 年春节时间相对较早，考虑到部分消费需求或在春节前后释放，或一定程度影响 12 月消费表现。 线下消费与线上消费整体增速相近，零售渠道的格局进入稳态。2021 全年全国网上零售额累计同比+14.1%，其中实物商品网上零售额同比+12%，占社会消费品零售总额的 24.5%，与 1-11 月持平。2021 全年限额以上超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额分别同比增长 6%、16.9%、11.7%、12.8%和12%，整体与线上零售增速持平，线下线下整体格局进入稳态。 投资策略：12 月受全国多地散点疫情影响可选消费持续疲软，必选消费表现相对较为坚挺。短期来看，疫情影响下整体消费或呈现两极分化局势，中高端消费和高性价比消费具有更好表现；长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。关注兼具长期逻辑支撑的免税、珠宝和化妆品板块。 风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 中国中免 3.14 5.96 8.19 63.75 33.65 24.48 17.55 推荐 珀莱雅 2.37 2.91 3.65 77.84 63.29 50.56 15.51 推荐 老凤祥 3.03 3.47 3.93 15.03 13.13 11.59 2.99 推荐 上海家化 0.64 0.78 1.15 58.70 48.19 32.64 3.92 推荐 周大生 1.40 1.18 1.41 13.13 15.60 13.03 2.49 推荐 水羊股份 0.37 0.59 0.93 47.70 29.79 18.91 5.36 推荐 未来 3-6 个月行业大事: 2022-03-15 2 月社会消费品零售总额发布 行业基本资料 占比% 股票家数 81 1.59% 行业市值(亿元) 200.09 1.12% 流通市值(亿元) 121.21 1.79% 行业平均市盈率 33.61 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 研究助理：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120080007 -30%-20%-10%0%10%20%30%10/12 12/12 2/124/126/128/12商贸零售 沪深300 P2 东兴证券行业报告 多地疫情影响 12 月社零表现，可选消费整体较为疲软 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：社会消费品零售总额增速 图2：实物商品网上零售额增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图3：社零商品零售收入增速 图4：社零餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图5：限额以上金银珠宝类增速 图6：限额以上化妆品类增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:当月同比 0%5%10%15%20%25%30%（%） 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:当月值：同比 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 -60-40-200204060801002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12（%） 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 -60-40-20020406080100120（%） 零售额:金银珠宝类:当月同比 -20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12（%） 零售额:化妆品类:当月同比 东兴证券行业报告 多地疫情影响 12 月社零表现，可选消费整体较为疲软 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1：限额以上企业零售额-分品类增速 品 类 当 月 同 比 当 月 环 比 2021.09 2021.10 2021.11 2021.12 2021.09 2021.10 2021.11 2021.12 商品零售 4.5% 5.2% 5.2% 2.3% 19.1% -2.3% 0.6% 0.6% 限额以上商品零售 2.7% 4.7% 4.7%