黄金珠宝行业研究：春节黄金珠宝旺季来临，关注相关受益标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2477 沪深 300 指数 4727 上证指数 3521 深证成指 14151 中小板综指 13982 相关报告 1.《市场风格切换，关注估值性价比品牌标的-珠宝周报 22W1》，2022.1.11 2.《从天然钻石长短周期看培育钻石-培育钻石行业深度系列报告》，2022.1.3 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 春节黄金珠宝旺季来临，关注相关受益标的 投资建议  市场风格切换，建议关注低估值的成长型优质品牌标的，潮宏基/周大生；建议关注近期成为冬奥会纪念品特许零售商的华北金饰龙头菜百股份。  近期我们组织一系列线下调研，反馈如下：  1）2021 年全国黄金饰品销售额上涨，钻石有所下滑。原因：a）黄金按件变为按克，消费者接受度高拉动需求上行。b）疫情下黄金保值。c）按克对加盟商利润空间下降，节假日黄金销售旺季，品牌方/商场为提振销量推出每克优惠价格的活动，黄金销售额上涨。  2）培育钻线下销售平稳增长，客群 25 岁以下占比较大、自戴为主，主要销售规格在 20-30 分，零售价 2000+元，同等级&大小的天然钻石与培育钻石价格约为 3 比 1。  3）春节黄金销售向好，年底婚庆等活动集中，21 年 12 月-22 年 1 月，偏婚庆主题的首饰销售占比提升。近一个月金价走势较平稳，年底至春节由于黄金消费存一定刚性需求，金价可能有所上涨。  4）近期深圳水贝出现疫情及工厂关停。深圳水贝是全国的珠宝批发中心，具备生产、打样、营销等多职能，本土黄金首饰 80%-90%的加工及供应链在水贝，疫情可能使年前各品牌备货出现一定压力。春节前经销商普遍储备20-30 天销量的库存。水贝疫情对周大生、中国黄金、周六福等品牌存在影响，其他品牌如老凤祥和老庙的加工地在长三角、周大福的工厂在香港、岩前、顺德、武汉等地，暂时不受影响。 行情回顾  本周钻石珠宝板块 跌 0.42%，跑赢沪深 300 1.56PCT，处行业中上游。个股方面，爱迪尔、*ST 金洲涨幅居前，国机精工、力量钻石跌幅居前。 行业动态  行业新闻：1）国内：潮宏基通过云店模式引流，4 成销售来自复购；迪阿股份拟使用不超过 75 亿元闲臵资金进行现金管理；曼卡龙门店覆盖七省一市，继续拓展省外布局；香港硬奢消费持续复苏；2）国外：潘多拉 21 年销售额 90 亿克朗（13.7 亿美元）超预期；21 年印度黄金进口额同比翻倍；美国、比利时钻石贸易状况好，中国香港受奥密克戎影响、需求保守，看货会毛坯钻需求强劲；天然钻石协会将 21 年称作‚基准年‛；由于毛坯钻供应严重受限，Alrosa 12 月份的业绩全年最低，有望投资米尔矿。  重点公告：莱绅通灵董事长沈东军/总裁 Jacky Jiang/副总裁杨磊/李健辞职，补选庄瓯为公司董事/总裁，黄国雄/陈益平/付锦华为独立董事，马峻为董事长；周大生 14.36 万股回购注销完成、占注销前总股本 0.01%；潮宏基同意注销回购的 1690 万股；萃华珠宝控股股东深圳翠艺（持股 24%）解质1420 万股（占总股本 5.5%），延期购回 2370 万股（占 9%）；国机精工21 年预计盈利 1.2-1.6 亿元（+93%-157%）。  风险提示  终端零售不及预期；上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 197521082241237425082641210118210418210718211018国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 1 月 16 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 本周钻石珠宝板块1跌 0.42%，跑赢沪深 300 1.56PCT。 板块对比来看，钻石珠宝处行业中上游。 个股方面，爱迪尔、*ST 金洲涨幅居前，国机精工、力量钻石跌幅居前。 图表 1：本周钻石珠宝板块涨跌幅 图表 2：本周钻石珠宝板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -1.63 深证成份指数成份 -1.35 沪深 300 -1.98 钻石珠宝板块 -0.42 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表 3：本周各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的钻石珠宝板块为国金证券选取的主业珠宝首饰相关的 A 股上市公司，包含有爱迪尔、周大生、潮宏基、飞亚达、老凤祥、中国黄金、力量钻石、中兵红箭等个股。 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%钻石珠宝 上证指数 深证成指 沪深300 (8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.0医药 有色金属 电力设备 汽车 基础化工 综合 纺织服装 钻石珠宝 计算机 农林牧渔 商贸零售 银行 煤炭 石油石化 交通运输 电子元器件 轻工制造 电力及公用事业 通信 餐饮旅游 机械 传媒 非银行金融 国防军工 房地产 食品饮料 钢铁 建筑 家电 建材 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 4：本周钻石珠宝个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 2、本周观点 2.1 重点公司经营数据跟踪 周大福 22Q3 经营数据点评：内地黄金品类升级销售靓丽、加盟模式快速下沉。 周大福发布了 FY2022Q3（21.10~12）经营数据，零售值同比增长 31.1%。 分地区看，中国内地延续较快增长，港澳个位数下滑。FY2022Q3 中国内地零售额同比增 38.8%（同比提速 12.7PCT）、占比 88.8%，主要受益黄金饰品需求提升/品类升级，港澳及其他市场同降 8.7%（降幅同比收窄 3.8PCT）、占比 11.2%。 分渠道，加盟商快速下沉市场，电商增长强劲。FY2022Q3 加盟商继续快速 扩 张 零 售 点 ，零 售 值 按年 同 增 65.2% （ FY2021Q4- FY2022Q3 ） ，FY2022Q3 占比同比提升 9PCT 至 60%，贡献集团主要渠道增量。线上方面，以天猫、京东、唯品会等为代表的平台销售额同增 74.1%，FY2022Q3 占比10.4%（同比提升 2.1PCT）。门店拓展上，季度内集团在中国内地净开店 432家，其中周大福珠宝直营店净关 3 家、加盟店净开 473 家，截至 2021 年 12 月31 日，共有 5646 个零售店，主要在内地以加盟模式拓店。 同店方面，内地及港澳同店增速环比均有放缓，FY2022Q3 内地同店+10.7%、港澳同店+14.4%，其中香港同店+9.9%、