商业贸易行业跟踪周报2022年第3期：化妆品进入监管2.0时代，行业门槛提升，品牌商加速分化，原料龙头或受益

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报 2022 年第 3 期 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 化妆品进入监管 2.0 时代，行业门槛提升，品牌商加速分化，原料龙头或受益 增持（维持） 本周发布报告  《国联股份 2021 业绩预告点评：全年归母净利同比增长约 88%，工业品电商踏浪者持续前进》  《密尔克卫 2021 业绩预告点评：全年归母净利同比增长约 47.5%，符合预期》 本周行业观点（本周指 2022 年 1 月 10 日至 1 月 16 日，下同）  化妆品监管进入 2.0 时代，新规相继落地，行业马太效应凸显。2021 年1 月 1 日，《化妆品监督管理条例》正式实施，是对 1989 年出台的《化妆品卫生监督条例》的一次全面更新。在此之后，行业配套文件和规范性制度逐步推出和落地，涉及化妆品原料、检测、代工、品牌等环节，行业整体趋于规范性和成熟。同时，由于提升了研发门槛、检测要求等，行业各环节马太效应凸显。  品牌端：延续分化，更加注重基础研发和特证申请。新规对于品牌商的要求主要体现在两方面：（1）严格特证申请。用于染发、烫发、祛斑美白、防晒、防脱发的化妆品以及宣称新功效的化妆品为特殊化妆品，须严格按照特殊化妆品申请，近期的“377 事件”即监管机构对于加强特证申请的要求。（2）功效宣称须有科学依据。对于不同功效宣称的产品，须依据要求进行人体功效评价、消费者使用测试、实验室实验等不同功效评价检测。（3）鼓励基础研究。新规对于新原料备案和注册要求更为具体，品牌也逐步由营销驱动转为产品驱动，对于重视新原料开发、皮肤肌理和基因表达的企业长期利好。（4）加强产品标签管理。要求标注信息更为全面，同时对于含量不超 0.1%成为以“其他微量成分”显示，从而管控虚假功效营销。  原料和代工端：鼓励原料创新，代工厂商成本相对承压。对于原料端：新规的影响主要在于鼓励原料创新。新规下对于新原料的管理方式由单纯的“注册”转为“注册和备案相结合”，加强对于原料创新的激励，新原料获批后有两年保护期，对于研发能力较强的原料商长期受益。对于代工端：新规下强调备案主体责任、要求设立 5 年以上具有生产或质量安全管理经验的“质量安全负责人”，提升代工整体门槛。同时，由于检查成本、管理成本和原料成本的上涨，代工端企业面临成本承压的情况，一些小的代工企业或被出清。  推荐标的：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、青松股份。建议关注：科思股份、鲁商发展。  风险提示：行业竞争加剧，消费不及预期，国际贸易形势，原材料价格上升等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《2021 年业绩预告点评：归母净利润同比增速不低于70%，Q4 流水同比增速 20%-25%》 2022-01-14 2、《2021 年业绩预告点评：全年归母净利润同比增长约47.5%，符合预期》 2022-01-12 3、《2021 业绩预告点评：全年归母净利同比增长约 88%，工业品电商踏浪者持续前进》 2022-01-11 [Table_Author] 2022 年 1 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%2021-012021-052021-09沪深300商贸零售 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行业点评：2022 年消费行业投资展望 ................................................................................. 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 3 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 4 4. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 5 5. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 5 6. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 7 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周各指数涨跌幅 .................................................................................................................... 4 图 2：年初至今各指数涨跌幅 ............................................................................................................ 4 表 1：公司估值表（基于 2022 年 1 月 14 日收盘价） .................................................................... 7 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei]