宏观周报：中央经济工作会议于本周召开，明年经济发展重心更倾向“稳增长”

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2021 年 12 月 12 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观周报 中央经济工作会议于本周召开，明年经济发展重心更倾向“稳增长” 中央经济工作会议召开，定调明年经济“稳”字当头。降准迅速落地，跨年流动性有望维稳。周内公布多项经济数据，11 月贸易顺差小幅走弱，社融增速微幅反弹，PPI、CPI 剪刀差收敛。  国内方面，本周中央经济工作会议召开，会议以“稳”字为明年定调，明年经济发展重心更倾向“稳增长”。会议公告将此前“保持连续性、稳定性、可持续性”的表述转换为“稳字当头、稳中求进” ，并提出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”，从而压实各级地方政府“稳经济”、稳增长的责任。在构建新发展格局方面，会议在表述上更多突出扩内需和供给侧改革，提出供给侧改革“重在畅通国内大循环”和“突破供给约束堵点”，强调实施好“扩大内需战略”，从“三驾马车”的角度看，投资、消费是扩内需的重点，下一步将关注明年地方政府专项债规模、财政赤字等关键指标。  本周央行决定下调存款准备金率 0.5%，共计释放长期资金约 1.2 万亿元。着眼此次降准的目的，央行有关负责人表示，此次降准旨在“加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济”。  本周 11 月多项经济数据公布，其中，11 月贸易顺差小幅走弱，社融增速微幅反弹。值得关注的是，11 月 PPI、CPI 剪刀差收敛。11 月 CPI 同比增速较 10 月上升 0.8 个百分点，除了低基数影响，食品和能源是主要推动项；核心 CPI 同比增速仍保持平稳；短期内猪油共振、中期内 PPI 向 CPI传导可能推动 CPI 在春节后同比增速持续上行，但 2022 年全年通知压力可控；PPI 同比增速回落主要是受保供稳价政策落实力度不断加大影响；关注生活资料价格环比增速上行的持续性。  海外方面，首先，经济数据方面，周五美国 CPI 数据公布为 6.8%，指数创 1982 年 6 月以来的最大增幅，此前市场对 CPI 预期值在 6.7%-6.9%之间，此次数据符合市场预期，美联储 12 月议息会议动态被加入新变量。同时，美国劳动力市场延续良好复苏态势。周四，美国劳工部数据显示，截至12 月 4 日当周美国初请失业金人数降至 18.4 万人，创 1969 年以来新低，此前预期为 22 万人。 其次，疫情方面，海外市场对奥密克戎疫情风险的担忧持续上升，周内英国政府启动防疫“B 计划”，国际货币基金组织首席经济学家也表示，奥密克戎作为更易传播的新冠变体，可能会给全球经济带来更多损失，新冠疫情的代价或高于机构预期。 第三，本周美国提高债务上限问题得到实质推进。周四，美国参议院以64 票对 36 票通过了加快提高债务上限的法案；周五，拜登表示，他已签署法案允许参议院以多数票方式提高债务上限。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2021 年 12 月 12 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据梳理 ................................................................. 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2021 年 12 月 12 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周海内外重点数据 ................................................................................................... 4 图表 2. 国内金融数据表现 ....................................................................................................... 4 图表 3. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 4. DR007 与 7 天期逆回购利率之差 .............................................................................. 6 图表 5. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 6. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 7. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 8. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 9. 美国 API 原油库存周度变动 .............................................................