纺织服装2022投资策略：专注品牌驱动服饰龙头，上游聚焦优质制造

纺织服装行业 | 证券研究报告 — 行业深度 2021 年 12 月 6 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 纺织服装 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人 郑紫舟 (8610)66229231 一般证券业务证书编号：S1300121070001 [Table_Title] 纺织服装 2022 投资策略 专注品牌驱动服饰龙头，上游聚焦优质制造 [Table_Summary] 纺织服装行业受疫情影响略有波动，未来随着疫情得到控制，行业业绩有望持续恢复。展望 2022 年，体育服饰处于高景气周期、有望延续高增长；疫情控制下品牌服饰整体有望恢复。上游在越南疫情企稳以及棉价支撑下，业绩稳健增长可期。推荐重点关注体育服饰、优质制造以及品牌龙头企业。 支撑评级的要点  今年以来板块涨幅较好，基金持仓增加。纺织服装板块指数年初以来上涨 0.25%，跑赢沪深 300（跌幅 6.25%）。按细分板块，纺织制造板块指数相比 2021 年初下跌 0.76%，服装家纺板块指数相比 2021 年初上涨1.07%。2021Q3 纺织服装板块基金持仓占公司总股本比例为 6.57%，相比2021 年初增加 3.86pct。分板块看，2021Q3 纺织制造板块与服装家纺板块持仓比例相比 2021 年初均有大幅提升。  趋势 1：体育服饰行业稳定高增长，冬奥叠加国潮因素助力行业发展。我国体育行业 2020 年总规模 452.9 亿美元，2015 至 2020 年复合增长率13.54%。根据 Euromonitor 预测，未来三年内我国运动服饰行业将继续维持高速增长态势，增速约为 12.2%，规模还将进一步扩大。2022 冬奥会为体育行业厂商带来业绩增长动能，各大本土品牌持续加大运动服饰设计和营销投入。各大厂商进一步将传统文化元素引入设计中，国潮文化的催化有望增强龙头品牌销售和品牌影响力。  趋势 2：棉价支撑带来售价红利，产能稳定保障龙头企业业绩。受疫情影响，全球棉花产量低于疫情前水平，国内棉花长期供给不足，供需缺口支撑棉价持续走高，为纱线制造企业带来高售价红利。同时，由于国外疫情常态化，国外需求旺盛，纺织服装 10 月出口额同比增长 16.7%，上游纺织业订单回流进一步利好纺织公司业绩。随着越南等主要产能区受疫情影响疫情逐渐好转，国内纺织企业越南产能逐步恢复，龙头企业业绩未来可期。  趋势 3：疫情复苏背景下持续看好国内龙头业绩复苏。随着新冠疫苗以及特效药的持续研发，未来全球疫情有望得到有效控制。2021 年 Q1-Q3季度纺织零售总额较同期提升 19.84%，且已超越 2019 年同期，疫情控制背景下利好纺织服装需求恢复。国内纺织服装龙头企业疫情后业绩强势回暖，长期业绩可期。良好业绩支撑下龙头企业有望走出低估值区，估值未来将持续修复。国内龙头在设计渠道以及供应链方面具有优势，为龙头业绩提供保障。 重点推荐  当前情况下，我们依旧关注业绩恢复情况较好标的。上游纺织制造方面，越南产能有望恢复，推荐产能布局完善的华利集团、申洲国际、开润股份。下游服装企业，优选体育赛道，叠加冬奥国潮因素加持，体育行业企业推荐安踏体育、李宁、特步国际，大众服饰品牌推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟，中高端服推荐比音勒芬、波司登、歌力思、地素时尚。 评级面临的主要风险  疫情反复，市场竞争加剧，棉价波动风险，越南疫情恢复不及预期。 [Table_Companyname] 2021 年 12 月 6 日 纺织服装 2022 投资策略 2 目录 一、今年以来板块涨幅较好，基金持仓增加 ........................................ 5 二、板块前三季度增长较好，全年有望延续较好增长 .......................... 6 2.1 女装：前三季度线上线下收入稳健、库存改善 ................................................................... 6 2.2 男装：龙头收入利润恢复，优质公司盈利能力增强 ............................................................ 7 2.3 大众休闲：业绩平稳复苏，盈利能力改善 ........................................................................... 8 2.4 体育服饰：流水增长短期放缓不改长期高景气 ................................................................... 8 2.5 家纺：行业需求稳健，21Q3 持续平稳向上 .......................................................................... 9 2.6 纺织制造：内外销订单饱满量价齐升，维持较好增长....................................................... 10 三、投资策略 ：棉价提升助力纺织龙头，下游关注优质品牌 ............. 12 3.1 体育服饰处于高景气周期，赛事催化下有望高增长 .......................................................... 12 3.2 棉价支撑下外需好转、产能稳定增长，上游业绩可期....................................................... 17 3.3 看好疫情复苏大背景下，国产龙头的复苏 ......................................................................... 21 四、投资建议 .................................................................................... 26 风险提示 ............................................................................................ 27 2021 年 12 月 6 日 纺织服装 2022 投资策略 3 图表目录 图表 1.今年以来纺织服装板块改善明显 ..........................