2025业绩呈现稳健增长态势，数智赋能和国际拓展值得期待

交通运输 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 7 日 002352.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 37.61 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (1.7) 1.6 (1.9) (13.4) 相对深圳成指 1.8 6.3 (0.6) (42.2) 发行股数 (百万) 5,039.43 流通股 (百万) 5,010.01 总市值 (人民币 百万) 189,532.98 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,079.99 主要股东 深圳明德控股发展有限公司 46.87% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《顺丰控股》20250916 《顺丰控股》20250508 《顺丰控股》20250402 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输：物流 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 顺丰控股 2025 业绩呈现稳健增长态势，数智赋能和国际拓展值得期待 公司发布 2025 年年度报告：2025 年营收 3082.27 亿元，同比增长 8.37%；归母净利润 111.17 亿元，同比增加 9.31%。公司 2025 年全年业绩呈现稳健增长态势，国内业务基本盘稳固，供应链及国际业务持续向好，同时公司持续推进高比例现金分红，彰显长期发展信心。展望未来，公司积极应用 AI 等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。 支撑评级的要点  受益于公司深化激活经营、推进价值驱动转型，拓展国内国际市场与行业渗透，公司 2025 年归母净利润 111.17 亿元，业绩稳健增长、盈利质量提升。公司 2025 年实现快递总件量 167.2 亿票，同比增长 25.4%，实现营收 3082.27 亿元，同比增长 8.37%，归母净利润 111.17 亿元，同比增加 9.31%，业绩呈现稳健向好态势，主要受益于公司持续深化激活经营、由规模驱动转向价值驱动，加速行业渗透、聚力拓展国内国际新市场，业务规模实现快速增长。公司 2025 年实现毛利额 410.48 亿元，同比增长3.63%，毛利率 13.32%。  2025 年国内速运物流板块营收同比增长 11.1%，供应链及国际板块同比增长 3.47%（剔除 KLN 同比增长 32.3%），同城即时配送板块同比增长43.35%。一是公司传统核心业务：2025 年国内速运物流板块收入同比增长 11.1%，继续保持稳健增长，主要得益于公司完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景，业务量快速提升。二是公司新兴成长业务：2025 年供应链及国际业务收入同比增长 3.47%，剔除 KLN 影响后同比增长 32.3%。三是高增长业务：同城即时配送收入同比增长 43.35%，净利润增长。 估值  考虑到中东局势持续动态变化，油价上涨对公司运输成本产生影响，我们 适 当 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润123.74/139.95/160.94 亿元，同比分别+11.3%/+13.1%/+15.0%，EPS 分别为 2.46 / 2.78/ 3.19 元/股，对应 15.3/13.5/11.8 倍 PE，展望未来，公司积极应用 AI 等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。 评级面临的主要风险  时效快递需求不及预期风险；快递价格战的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；国际市场拓展不及预期风险；快递政策变化产生的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 284,420 308,227 337,624 364,470 390,672 增长率(%) 10.1 8.4 9.5 8.0 7.2 EBITDA(人民币 百万) 31,729 31,102 36,409 40,275 38,117 归母净利润(人民币 百万) 10,170 11,117 12,374 13,995 16,094 增长率(%) 23.5 9.3 11.3 13.1 15.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.02 2.21 2.46 2.78 3.19 原先预测摊薄每股收益(人民币) 2.70 3.16 调整幅度（%） （8.99） （12.13） 市盈率(倍) 18.6 17.0 15.3 13.5 11.8 市净率(倍) 2.1 1.9 1.7 1.6 1.4 EV/EBITDA(倍) 7.0 6.7 5.6 4.3 3.7 每股股息 (人民币) 1.8 0.9 1.0 1.1 1.3 股息率(%) 4.6 2.3 2.6 2.9 3.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (10%)3%16%29%42%55%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 顺丰控股 深圳成指 2026 年 4 月 7 日 顺丰控股 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 284,420 308,227 337,624 364,470 390,672 净利润 10,219 11,685 12,756 14,428 16,592 营业收入 284,420 308,227 337,624 364,470 390,672 折旧摊销 17,621 16,636 20,022 20,615 15,866 营业成本 244,810 267,178 291,201 312,569 333,966 营运资金变动 1,559 (5,934) 5,004 (3,102) 3,589 营业税金及附加 714 765 844 910 974 其他 2,787 5,168 1,516 2,422 2,066 销售费用 3,096 3,911 3,680 3,936 4,102 经营活动现金流 32,186 27,555 39,297 34,363 38,113 管理费用 18,557 19,499 22,013 23,727 25,394 资本支出 (9,345) (9,506) (15,140)