纺织服装行业周报：两大国产龙头布局高端，波司登进军冰雪领域

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 12 月 04 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业周报 两大国产龙头布局高端，波司登进军冰雪领域 投资要点 ◆ 本周纺织服装板块跑赢大盘 2.01pct，*ST 环球、棒杰股份、ST 起步涨幅靠前。本周（11.29-12.03），SW 纺织服装板块上涨 SW 纺织服装板块下跌 1.42%，沪深 300 上涨 0.84%，纺织服装板块落后大盘 2.26 个百分点。其中 SW 纺织制造板块下跌 1.93%，SW 服装家纺下跌 1.15%。从板块的估值水平看，目前 SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 21.52 倍，低于近 1 年均值。本周涨幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：*ST 环球（+23.04%）、棒杰股份（+22.78%）、ST 起步（+11.72%）、伟星股份（+10.42%）、康隆达（+10.03%）；本周跌幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：如意集团（-11.58%）、台华新材（-10.86%）、锦泓集团（-10.01%）、中银绒业（-8.91%）、浙江自然（-8.33%）。 ◆ 本周家居板块落后大盘 3.01pct，曲美家居、盛新锂能、德尔未来涨幅靠前。本周（11.29-12.03），SW 家具板块下跌 2.16%，沪深 300 上涨 0.84%，家具板块落后大盘 3.01 个百分点。从板块的估值水平看，目前 SW 家具整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 24.63 倍，低于近 1 年均值。本周涨幅前 5 的家具板块公司分别为：曲美家居（+7.12%）、盛新锂能（+5.86%）、德尔未来（+2.66%）、好莱客（+2.19%）、丰林集团（+2.01%）；本周跌幅前 5 的家具板块公司分别为：海象新材（-11.22%）、尚品宅配（-9.71%）、喜临门（-8.41%）、志邦家居（-5.46%）、梦百合（-5.45%）。 ◆ 行业重要新闻： 1. 波司登：未来三年羽绒服主价位将提至 2000 元以上。受益于其高端化策略，波司登品牌羽绒服业务毛利率增加 4.7 个百分点至 61.1%，波司登品牌毛利率同比提升 5.5 个百分点至 62.6%。据管理层在电话会上透露，目前波司登的主力价位已经达到 1500 元-1800 元，计划未来三年达到 2000 元以上。公司上半年分销开支 16.14 亿元，同比增长 33.5%，占集团总收入由去年同期的 25.9%上升至 29.9%。管理层认为，上半年加强对品牌羽绒服业务终端门店建设，同时加大了宣传营销力度，这使得其销售费用率接近 30%。波司登库存周转速度出现了减缓，截至 2021 年 9 月 30 日，集团库存周转天数为 212 天，相比去年同期上升 12 天。公司此前披露数据显示，其 2020/2021 财年库存周转天数为 175天，前四个财年分别为 154 天、111 天、127 天、155 天，呈显著上升趋势。波司登表示，报告期内库存周转天数上升主要是由于 2022 年中国春节较去年同期提早，基于疫情防控及稳定供应链的需要，集团的采购及订单生产安排相比去年同期有所前置，其中在制品总额较去年同期有 82.4%的提升；同时，考虑到原材料成本有上升的趋势，集团根据年度量化计划需求，相应的提前储备部分原材料，2021 年 9 月底原材料总额也较去年同期有 90.9%的提升。 2.李宁的高端化布局。李宁以主品牌为核心，同时培育了弹簧标、LNG、中国李宁、BADFIVE 等子品牌，覆盖下沉市场、中产阶级、Z 时代以及嘻哈爱好者投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 02020 安踏体育 买入-A 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 002563 森马服饰 买入-A 600398 海澜之家 增持-A 02313 申洲国际 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.28 2.28 2.28 绝对收益 -0.13 -0.13 -0.13 分析师 王冯 SAC 执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 相关报告 纺织服装：气温骤降羽绒服产销两旺，国产品牌受青睐 2021-11-28 纺织服装：波司登（3998.HK）：盈利能力提升，品牌提档效果持续显现 2021-11-28 纺织服装：10 月社零回升，消费市场回暖 2021-11-22 纺织服装：10 月社零总额同比+4.9%，消费市场环比继续回暖 2021-11-15 纺织服装：进博会收官，“科技+环保”成消费破局之道 2021-11-14 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2020-122021-042021-08沪深300纺织服装 行业周报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 等不同客群。随着子品牌“中国李宁”出人意料地登上纽约时装周从而一炮而红，这家元老级国货品牌以“国潮”的形象，再度走入年轻人视野，更让李宁成为了国产运动品牌原创精神的代表。近日，李宁集团正式发布全新独立运动时尚品牌LI-NING1990 强调“经典回归”、“初心不变”等概念，在款式上更为追求极简剪裁，并强调使用高级面料，价位较中国李宁产品线贵 50%，为“轻奢版李宁”。第一财经商业数据中心（CBNData）的报告显示，消费者对中国品牌的关注度在十年间从 38%提升到 70%。以国潮运动品牌为例，2021 年“618”，天猫国潮运动品牌预售成交额同比增长超 500%，会员量同比增加超 60%。对于国产品牌来说，靠“国潮”概念出圈只是第一步。在消费者趋于理性之际，全新高端子品牌的推出，是李宁集团应变的重要一步，平衡营销和研发之间的关系，或许将是李宁试图走高端路线后首要解决的问题。 3.波司登拿下 BOGNER，将进军冰雪运动市场。2022 北京冬奥会即将举办，同时借势中国"三亿人上冰雪"的市场契机，波司登集团携手专注时尚滑雪服饰领域 89 年、在高端运动时尚专业领域具有全球领先优势的博格纳公司，共同进军中国冰雪运动服饰市场。12 月 2 日波司登国际控股有限公司(波司登)全资子公司与 WillyBognerGmbH&Co.KGaA(博格纳)于 2021 年 12 月 1 日达成战略合资协议，成立合资公司。此合资公司将在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的高端时尚及运动服装市场引进 BOGNER 品牌及 FIRE+ICE 品牌，并共同经营博格纳相关品牌。博格纳是一家总部位于慕尼黑的世界知名奢华运动时尚服饰品牌商，1932 年由世界滑雪冠军 WillyBogner 于德国成立；旗下拥有的BOGNER 和 FIRE+ICE 品牌在全球 50 多个国家销售；旗下主要分成三个系列：专业滑雪、