业绩强劲增长，多领域技术突破巩固市场领先地位

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 7 日 688213.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 90.27 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (8.2) (1.9) (5.1) (4.7) 相对上证综指 (4.7) 4.0 (2.8) (20.8) 发行股数 (百万) 402.31 流通股 (百万) 323.51 总市值 (人民币 百万) 36,316.23 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 822.43 主要股东 徐辰 13.67% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《思特威-W》20250826 《思特威-W》20250421 《思特威-W》20241202 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 思特威-W 业绩强劲增长，多领域技术突破巩固市场领先地位 思特威发布 2025 年年报。思特威 2025 年营收和归母净利润同比均高速增长。手机、车载、安防、机器视觉四大业务板块业绩表现亮眼。手机与车载 CIS 加速迭代，技术创新驱动市场突破。安防与机器视觉领域持续领先，公司构建 AI 全链路技术生态。维持买入评级。 支撑评级的要点  营收与归母净利润高速增长，各业务板块表现亮眼。思特威 2025 年营业收入 90.31 亿元，YoY+51%；毛利率 23.7%，YoY+2.6pcts；归母净利润 10.01 亿元，YoY+155%。其中，智能手机业务营业收入 46.75 亿元，YoY+43%，占主营业务收入比例约 52%；智慧安防及 AIoT业务营业收入 24.88 亿元，YoY+52%，占主营业务收入比例约 28%；汽车电子业务营业收入收入 11.22 亿元，YoY+113%，占主营业务收入比例约 12%；AI 智视生态业务营业收入收入 7.45 亿元，YoY+38%，占主营业务收入比例约 8%。  手机与车载 CIS 加速迭代，技术创新驱动市场突破。根据 TSR 数据，2024 年思特威在全球手机 CIS 市场排名位列第 5 名，出货量同比增长 103%。公司以客户需求为导向，创新性研发 Lofic HDR®2.0 技术，引领旗舰影像能力新升级。公司构建了面向手机市场不同规格的 XS/HS/CS 的系列化产品矩阵。其中高端旗舰主摄 5000 万像素的相关产品拥有 SC585XS、SC595XS、SC5A5XS 等，像素尺寸最高达 1.6μm。2025 年 10 月公司推出 2 亿像素 0.61μm像素尺寸产品 SCC80XS，支持传感器内 2 内（50MP）和 4 倍（12.5MP）变焦，可实现全焦段高清拍摄。根据 TSR 数据，2024 年思特威在全球车载 CIS 市场排名位列第 4 名。公司车载（AT）系列产品覆盖 1~8MP 分辨率，具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。2025 年 4 月公司推出 3MP 高性能车规级图像传感器 SC360AT，集高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势，并支持 LED 闪缩抑制。2025 年 7 月公司推出车载AT 系列产品中首颗实现全流程国产化车载 CIS 产品 SC326AT，该产品凭借高性能和成本优势成为车载 CIS 产品体系中的高性价比选择。  安防与机器视觉领域持续领先，公司构建 AI 全链路技术生态。根据 TSR 数据，2024 年思特威在全球安防 CIS 市场排名蝉联第 1 名。随着 AI 和多摄技术的发展，传统安防市场正在向智能监控升级，对 CIS 的数量和成像质量要求日益提升。公司坚持“半年一小迭代，一年一大迭代”的产品推出效率，在稳固存量市场客户合作的基础上，积极推出性能更高的新产品，强化公司在高端安防市场的话语权。根据 TSR 数据，2024 年思特威在全球无人机CIS 市场排名蝉联第 1 名，在全球 XR Headset CIS 市场排名位列第 3 名。下游新兴应用不断涌现机器视觉行业发展提供了持续动能。公司将以领先的智能成像技术为核心，着力构建“视觉 AI-AI 互连-端侧 AI ASIC”的全链路技术生态，引领智能视觉应用的未来发展与创新突破。 估值  考虑到智慧安防和 AI 智视生态业务的快速增长，我们小幅上调公司 2026/2027 年 EPS 预估至 3.70/5.00 元，并预估 2028 年 EPS 为 6.53 元。截至 2026 年 4 月 3 日收盘，思特威总市值约 363 亿元，对应 2026/2027/2028 年 PE 分别为 24.4/18.0/13.8 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 5,968 9,031 11,758 14,600 18,026 增长率(%) 108.9 51.3 30.2 24.2 23.5 EBITDA(人民币 百万) 699 1,395 2,021 2,612 3,286 归母净利润(人民币 百万) 393 1,001 1,488 2,011 2,623 增长率(%) 2,662.8 154.9 48.6 35.2 30.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.98 2.49 3.70 5.00 6.52 原先预估摊薄每股收益(人民币) 3.67 4.90 调整幅度(%) 0.7 2.0 市盈率(倍) 92.5 36.3 24.4 18.1 13.8 市净率(倍) 8.7 7.0 5.9 5.0 4.1 EV/EBITDA(倍) 46.2 28.7 18.7 14.0 10.6 每股股息 (人民币) 0.2 1.0 1.5 2.0 2.6 股息率(%) 0.2 1.1 1.7 2.2 2.9 资料来源：公司公告，中银证券预测 (7%)4%15%26%37%48%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 思特威-W 上证综指 2026 年 4 月 7 日 思特威-W 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 20