南京银行2021年三季报点评：盈利上行期，战略兑现期

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 南京银行(601009) 报告日期：2021 年 10 月 30 日 盈利上行期，战略兑现期 ──南京银行 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 盈利增长超预期，战略转型成果逐渐显现，资产质量保持稳定。 投资要点 ❑ 业绩概览 21Q1-3 南京银行归母净利润同比+22.4%，增速环比+5.3pc；营收同比+21.0%，增速环比+6.9pc；ROE 15.8%，同比+0.5pc，ROA 1.02%，同比+7bp；不良率 0.91%，环比持平，拨备覆盖率 396%，环比+1.1pc。 ❑ 核心观点 1、营收和利润增速超预期。营收和利润双双向好，幅度超出市场预期。21Q1-3 南京银行利润同比增长 22.4%，较 21H1 加速 5.3pc；营收同比增长 21.0%，较 21H1 加速 6.9pc。驱动因素分析：①主要支撑因素来自于投资收益继续回暖。21Q3 单季度投资收益环比多增，并且还享受到 2020 年同期投资收益低基数效应。②主要拖累因素来自于息差环比回落和高基数效应。21Q1-3 日均息差1.89%，环比回落 2bp，判断是负债成本率上升快于资产收益率导致。 2、战略转型成效逐渐显现。零售和交易银行战略推进，并且成效逐渐显现。 （1）网点布局：布局加密，有利于服务当地经济、拓展市场份额。南京银行 2021年中报提出在未来两年半内增加 100 个网点，重点布局江苏省内。21Q1-3 共计5 家支行开业，并且有 14 家支行正在实施筹建工作。 （2）零售战略：零售存贷、财富业务发力，营收贡献度显著提升。①从业务指标看：零售 AUM 较年初增长 13.7%至 5536 亿元，快于零售存款增速。零售贷款较年初增长 17%，快于整体贷款。N card 数字信用卡 3 月发布，信用卡 2021年累计发卡 142 万张，较年初增长 61 万张。②从财务指标看：21Q1-3 个人银行业务营收保持 34%的高增速，营收贡献度较 20A 提升 2.6pc 至 22.7%。 （3）交易银行：企业手机银行端产品发布，业务进入快速增长期。10 月发布“鑫 e 伴（成长版）”，截至 Q3 末签约企业 4.2 万户，Q3 单季新增 2 万户。 3、理财投行驱动中收快增。21Q1-3 中收同比+33%，增速在 21H1 高位上继续提升 0.7pc，主要得益于理财和投行业务快增。①理财：21Q3 已实现 100%净值化，成为全行业首批完成存量理财业务整改的商业银行之一。21Q3 末理财规模较年初+15%至 3177 亿元，未来轻装上阵，南银理财有望持续贡献中收增长动力。②投行：21Q1-3 前三季度江苏省内承销非金融企业债务融资工具 1213 亿元，省内排名居于第一位。展望未来，理财和投行有望继续驱动中收较快增长。 4、资产质量保持稳定趋势。21Q3 不良率环比持平于 0.91%，关注率环比上升3bp 至 1.14%，判断主要是个案带来的一次性影响，已充分计提拨备。拨备覆盖率环比+1pc 至 396%，风险抵补能力充足。展望未来资产质量将保持向好趋势。 ❑ 盈利预测及估值 盈利增长超预期，战略转型成果逐渐显现，资产质量保持稳定。预计 2021-2023年归母净利润同比增长 22.44%/18.21%/18.39%，对应 BPS 10.91/12.29/13.94 元股。现价对应 PB 估值 0.89/0.79/0.70 倍。维持目标价 16.00 元，对应 2021 年PB 1.5x，现价对应 2021 年 PB 0.89x，现价空间 65%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥9.70 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.39 2Q/2021 0.44 1Q/2021 0.41 4Q/2020 0.30 [table_stktrend] 公司简介 相关报告 1《城商行龙头，战略再升级——南京银行发布会点评》2021.10.12 2《业绩大幅回升，零售战略升级——南京银行 2021 年中报点评》2021.08.19 3《城商行龙头回归——基本面反转向上即将开始》2021.06.15 4《城商行龙头价值回归》2021.03.04 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 证券研究报告 [table_page] 南京银行(601009)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 34,465 41,734 49,362 58,502 (+/-) 6.24% 21.09% 18.28% 18.52% 归母净利润 13,101 16,041 18,962 22,450 (+/-) 5.20% 22.44% 18.21% 18.39% 每股净资产（元） 9.70 10.91 12.29 13.94 P/B 1.00 0.89 0.79 0.70 表 1：南京银行 2021 年三季度业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元20Q1-321H121Q1-3QoQYoY20Q320Q421Q121Q221Q3QoQ利润指标ROE（年化）15.3%16.8%15.8%-1.0pc0.5pc11.2%11.4%15.1%15.5%13.4%-2.1pcROA（年化）0.95%1.06%1.02%-4bp7bp0.77%0.80%1.05%1.06%0.92%-14bp拨备前利润17,97314,86022,03322.6% 4,879 6,040 7,497 7,363 7,173-2.6%同比增速1.1%13.5%22.6%9.1pc21.4pc-11.1%15.0%-2.4%35.9%47.0%11.1pc归母净利润10,0888,45412,34422.4% 2,867 3,013 4,099 4,355