2021年三季报点评：培育钻石新星，充分受益行业超高景气

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 机械设备 [Table_StockInfo] 力量钻石(301071) 增持 2021 年三季报点评 （首次评级） 工业机械 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 60/15 总市值/流通(百万元) 16,774/4,194 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 325.02/185.58 证券分析师：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 培育钻石新星，充分受益行业超高景气  专注于人造金刚石，盈利能力大幅提升 公司主业分为培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大业务板块，21H1培 育 钻 石 / 金 刚 石 微 粉 / 金 刚 石 单 晶 收 入 占 比40.78%/29.61%/28.14%，培育钻石是最大板块。2020 年营收 2.45亿元，归母净利润 0.73 亿元，2017-2020 年收入/归母净利润 CAGR分别 20.01%/19.86%。21Q1-Q3 营收 3.44 亿元，同比+106.89%；归母净利润 1.61 亿元，同比+271.21%，营收业绩高增长主要系培育钻石业务爆发式增长且工业金刚石呈现供不应求逐步涨价趋势。公司21Q1-Q3 毛利率/净利率分别 63.05%/46.81%，同比+22.73/+20.72个 pct，盈利能力大幅提升。  培育钻石行业方兴未艾，中国企业占据优势地位 培育钻石是模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石，作为可媲美天然钻石的新兴珠宝饰品，兼具性价比（约为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境破坏、碳排放量极低）、款式多样化等优势，契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求，当前供给端看技术成熟，产能正在快速爬坡，需求端得益于消费者接受度提升已呈现快速增长趋势，未来培育钻石行业有望持续较快成长，迎来黄金发展期。我国企业在钻石品质、技术、产能规模、市场份额等方面均具备领先优势，力量钻石作为行业领先企业，有望深度受益行业爆发。印度是全球钻石加工集散地，占据全球主要钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石需求情况。根据印度进出口数据显示，2021年 1-9 月印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为 8.10/8.08 亿美元，同比+210.13%/+155.41%；9 月培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为1.02/0.96 亿美元，同比+37.11%/20.22%，行业呈现超高景气态势。  投资建议：首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内领先的超硬材料生产商，将深度受益培育钻石行业需求爆发。我们预计公司 2021-23 归母净利润分别为 2.18/4.23/6.48 亿元，对应 PE 77/40/26 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；产能扩张不及预期。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 244.89 472.97 785.45 1107.18 (+/-%) 10.67% 93.14% 66.07% 40.96% 净利润(百万元) 73.00 217.80 422.80 648.48 (+/-%) 15.64% 198.37% 94.12% 53.38% 摊薄每股收益(元) 1.61 3.61 7.00 10.74 EBIT Margin 33.84% 54.67% 62.34% 67.31% 净资产收益率(ROE) 16.40% 33.40% 32.03% 33.42% 市盈率(PE) 172.35 77.01 39.67 25.87 EV/EBITDA 117.75 58.57 32.50 21.93 市净率(PB) 28.26 25.72 12.71 8.64 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5S/21上证指数力量钻石 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：力量钻石 21 年 Q1-Q3 营业收入同比+106.89% 图 2：力量钻石 21 年 Q1-Q3 归母净利润同比+271.21% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：力量钻石盈利能力显著提升 图 4：力量钻石期间费用率基本稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 5：力量钻石研发费用率基本稳定 图 6：力量钻石 ROE 稳中有升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 142 204 221 245 344 0%20%40%60%80%100%120%05010015020025030035040020172018201920202021Q1-Q3营业收入（百万元）同比增速42 72 63 73 161 -50%0%50%100%150%200%250%300%02040608010012014016018020172018201920202021Q1-Q3归母净利润（百万元）同比增速47%51%44%44%63%30%35%29%30%47%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021Q1-Q3毛利率净利率2%1%2%2%1%3%6%3%3%2%0.6%0.1%0.4%0.8%0.7%4%4%4%4%5%0%1%2%3%4%5%6%7%20172018201920202021Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率6 8 9 10 17 0%1%2%3%4%5%6%02468101214161820172018201920202021Q1-Q3研发费用(百万元)研发费用率22%30%19%18%24%0%5%10%15%20%25%30%35%20172018201920202021Q1-Q3ROE 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1：可比公司估值 公司 投资评级 市值（亿元） 股价（元） 20211026 EPS PE 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 黄河旋风 买入 145.08 10.06 -0.68 0.08 0.28 -