Q3经营稳健，运控龙头有望加速扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：25.35 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：张哲源 执业证书编号：S0740520120002 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 302 流通股本(百万股) 157 市价(元) 25.35 市值(百万元) 7646 流通市值(百万元) 4015 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 663.26 946.43 1,349.03 1,907.43 2,653.64 增长率 yoy% 11.19% 42.69% 42.54% 41.39% 39.12% 净利润（百万元） 107.61 175.99 261.25 376.86 523.24 增长率 yoy% 28.41% 63.55% 48.44% 44.25% 38.84% 每股收益（元） 0.52 0.85 0.87 1.25 1.73 每股现金流量 0.47 1.64 0.75 1.03 1.38 净资产收益率 17.92% 16.17% 19.10% 24.11% 30.70% P/E 49.0 30.0 29.3 20.3 14.6 PEG 0.94 0.69 0.62 0.39 0.34 P/B 12.7 7.0 5.6 4.9 4.5 备注： 投资要点  公司发布 2021 年三季报：实现营收 9.30 亿，同比增长 33.66%；归母净利润 1.86 亿，同比增长 28.87%，扣非归母净利润 1.76 亿，同比增长 29.41%，毛利率 41.79%，同比下降 1.82pct，净利率 21.05%，同比下降 1.03pct。单 Q3 来看：营收 2.85 亿，同比增长 9.70%；归母净利润 0.54 亿，同比增长 5.75%，扣非归母净利润 0.53 亿，同比增长5.86%，毛利率 39.98%，同比下降 2.33pct，净利率 19.44%，同比下降 1.56pct。  Q3 需求增速放缓，下游有所分化。Q3 制造业需求仍保持较为旺盛态势但增速有所放缓，根据睿工业数据，Q3 国内工控 OEM 市场规模约为 282 亿元，同比增长 21%左右，环比下降 16%，其中锂电、半导体、物流等下游维持较高景气度，机床、工程机械等下游需求走弱。受行业需求增速放缓以及去年同期口罩机业务基数影响，公司三季度营收同比增长 9.70%，环比下滑约 17%，其中预计战略性新兴产业市场如 3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等业务增速较高，交流伺服系统保持快速增长，份额进一步提升。  Q3 预计交流伺服持续快速增长，步进及控制类稳健扩张。1）伺服系统：上半年营收同比大幅增长 88%，L7 及 L8 产品同比约翻倍增长，在巩固 3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上，加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场，预计 Q3 保持较高增速。2）步进系统：上半年营收同比增长 38%，高端总线及闭环系统大幅增长，领导地位进一步强化。3）控制技术类：上半年营收同比增长 36%，小型、中型运控 PLC 高速扩张，Q3 预计拓展顺利。  “双碳”下工控需求长期向好，国产化持续提速。展望 Q4，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求有望维持较高景气度，国产化进程预计继续提速，公司加速渗透战略新兴行业，伺服及 PLC 有望持续高速增，此外，公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系，已形成基本覆盖全国的营销服务网络，销售体系实力持续上台阶，整体订单有望持续快速增长。“双控”虽影响短期需求节奏，长期来看将刺激节能改造及自动化升级加速，双碳大战略下工控需求长期向好。  投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC 等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展 3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。十四五期间工控需求长期向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增，公司份额及订单有望加速扩张。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素，预计 2021-2023 年公司归母净利润将分别达 2.61/3.77/5.23 亿元（前预测值为 2.86/4.09/5.69 亿元），EPS 分别为 0.87/1.25/1.73 元（前预测值为 0.95/1.36/1.89 元），对应 2021 年 10 月 26 日收盘价 PE 分别为 29.3/20.3/14.6，维持增持评级。  风险提示：制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等 Q3 经营稳健，运控龙头有望加速扩张 雷赛智能（002979）/电气设备 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司 2021Q3 关键数据总览 2021Q1-Q3 2020Q1-Q3 同比 2021Q3 2021Q2 2020Q3 同比 环比 营业收入（亿元） 9.30 6.95 33.66% 2.85 3.45 2.60 9.70% -17.24% 毛利（亿元） 3.88 3.03 28.08% 1.14 1.49 1.10 3.67% -23.32% 归母净利润（亿元） 1.86 1.45 28.87% 0.54 0.70 0.51 5.75% -22.42% 扣非归母净利润（亿元） 1.76 1.36 29.41% 0.53 0.65 0.50 5.86% -18.54% 毛利率 41.79% 43.61% -1.82% 39.98% 43.15% 42.31% -2.33% -3.17% 净利率 21.05% 22.08% -1.03% 19.44% 21.68% 21.00% -1.56% -2.24% ROE 16.61% 17.46% -0.85% 5.05% 6.18% 4.67% 0.38% -1.12% EPS 0.62 0.78 -20.51% 0.18 0.23 0.25 -27.06% -22.42% 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：2021Q1-Q3 营收及业绩稳健增长 图表 3：2021 Q1-Q3 盈利能力保持稳健 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0246810营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收同比（右轴） 归母净利润同比（右轴） 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00