2021Q3扣非净利润继续大幅增长，业绩符合预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：22.27 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 288.32 流通股本(百万股) 235.81 市价(元) 22.27 市值(百万元) 6420.78 流通市值(百万元) 5251.38 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 天然气景气度持续攀升，公司 LNG模块订单创历史新高 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,354 2,579 3,876 4,754 5,600 增长率 yoy% 241.40% 90.48% 50.29% 22.64% 17.80% 净利润（百万元） 35 132 294 419 562 增长率 yoy% 384.49% 279.80% 123.23% 42.60% 34.17% 每股收益（元） 0.15 0.56 1.02 1.46 1.96 每股现金流量 -0.19 1.33 0.74 1.70 2.21 净资产收益率 1.48% 5.39% 10.75% 13.61% 16.07% P/E 150.47 39.63 21.73 15.24 11.36 PEG 0.62 0.44 0.43 0.67 0.64 P/B 2.23 2.13 2.34 2.07 1.83 备注：股价取自 2021 年 10 月 28 日 投资要点  事件：公司发布 2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入 29.21 亿元，同比增长77.13%，实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 134.15%，实现扣非归母净利润 1.75亿元，同比增长 238.58%；2021 年第三季度实现营业收入 9.26 亿元，同比增长 35.70%；实现归母净利 0.40 亿元，同比增长 8.61%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比增长195.85%；符合市场预期。  2021Q3 扣非净利润保持高增长态势，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2021 年一至三季度公司扣非净利润分别为 0.48 亿元、0.85 亿元和0.42 亿元，同比增速分别为 390.24%、206.82%和 195.85%。扣非净利润保持高增长态势的主要原因是：①全球油气价格反弹，公司各领域在手订单饱满，在手未执行订单规模屡创新高；②公司积极调整订单策略，在提升公司订单规模的同时，侧重业务范围的拓展，带来经营业绩的改善。③在手订单均处于有序生产交付的过程中。 （2）盈利能力分析：2021 年前三季度销售毛利率为 13.45%，同比增长 4.28pct；销售净利率为 6.35%，同比增长 1.54pct；主要是因为公司在深耕专业模块 EPC 业务的同时不断优化订单结构，其中高利率的天然气液化模块占比逐渐增加。另外，公司在成本控制方面表现凸出，降低了水耗、能耗、物耗，提高资源综合利用效率。2021 年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 0.11%、1.75%和 0.06%，同比分别-0.04pct、-0.84pct 和+1.04pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021 年前三季度公司应收账款周转天数为 27.91 天，同比下降 7.5 天；项目结算周期的进度导致公司经营活动产生的现金流量净额 0.29 亿元，同比下降 94.49%，但是后续四季度预计会有较明显改善。 （4）公司持续加大研发投入。2021 年前三季度，公司研发投入为 1.46 亿元，同比增长 124.56%，占营业收入的比例为 4.99%。截至 2021 年 6 月 30 日，公司共拥有有效授权专利 128 项，其中，有效发明专利 31 项，有效实用新型专利 97 项，另外拥有软件著作权 22 项。  受益天然气景气度持续攀升，公司加大天然气业务发展力度。 （1）天然气价格暴涨，行业景气度持续攀升。自 2021 年 6 月以来天然气价格持续暴涨至历史高位，供需关系持续紧张。短期供给端作为两大重要天然气出口商的美国和俄罗斯今年天然气出口都受到了一定影响，其中美国 8 月底的飓风重创了传统油气重要产区——墨西哥湾地区，而俄罗斯减少了过境乌克兰的输气量。长期供给如果没有新增项目与资本开支，产能增速有限。短期需求端受美元泛滥、极寒气候等因素影响快速扩张，长期需求在减碳减排政策主导的影响下，全球天然气需求增长将远超预期。供需失衡使得天然气价格维持高位运行，行业景气度持续攀升。 （2）行业景气度维持高位，带动资本开支加速扩张。天然气价格与天然气行业上游资本开支存在较明显的正相关性。在天然气价格暴涨的影响与持续高气价的预期下，2021 年 9 月全球天然气用钻机数量以达到 315 部，同样处于历史较高水平。未来 5-10 年“高气价”+“长久期”的景气度背景之下，亟需天然气行业资本开支进行扩张。 （3）公司加大天然气业务发展力度。公司通过对市场发展趋势的研究判断，战略性的加大天然气业务发展力度。未来公司有望继续获取优质订单，进一步完善工程业绩， 2021Q3 扣非净利润继续大幅增长，业绩符合预期 博迈科（603727.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 28 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/10博迈科沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 实现订单与业绩相辅相成的良性循环。天然气液化模块收入占比从 2018 年的 8.7%增至2020 年的 54.70%。  维持“买入”评级。公司三季度业绩符合预期，有望持续受益于天然气行业景气度攀升，我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 38.76 亿元、47.54 亿元、56.00 亿元；分别同比+50.29%、+22.64%、+17.80%；归母净利润 2.94 亿元、4.19 亿元、5.62 亿元，分别同比+123.23%、+42.60%、+34.17%；EPS 分别为 1.02 元、1.46 元、1.96 元；按照2021 年 10 月 28 日股价对应 PE 分别为 22、15、11 倍；维持“买入”评级。  风险提示：行业周期性风险; 能源转型风险；订单下滑的风险；主要客户集中风险；项目预算风险；市场竞争风险；汇兑损益风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -