富特科技(301607)车载高压电源龙头企业，核心客户放量助力高速成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分富特科技（301607.SZ）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 11 月 15 日评级：买入（首次）分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn分析师：汪越执业证书编号：S0740525010002Email：wangyue07@zts.com.cn分析师：白臻哲执业证书编号：S0740524070006Email：baizz@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)155.42流通股本(百万股)108.31市价(元)43.10市值(百万元)6,698.62流通市值(百万元)4,667.96股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,8351,9343,2904,8545,686增长率 yoy%11%5%70%48%17%归母净利润（百万元）9695244442542增长率 yoy%11%-2%158%81%22%每股收益（元）0.620.611.572.853.49每股现金流量0.670.170.682.223.84净资产收益率17%9%20%27%25%P/E69.570.827.515.112.4P/B11.66.75.54.13.1备注：股价截止自2025 年 11 月 14 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司概况：深耕车载电源主业&拓展非车载电源前沿技术。公司专注于车载高压电源系统，并凭借技术积累延伸至非车载高压电源领域。受益于国内新能源汽车渗透率持续攀升，带动公司营收稳步提升（营收 CAGR19-24=57.41%）+利润扭亏为盈（19年归母净利润-0.61 亿元，24 年 0.95 亿元）；面对当前行业竞争，公司核心竞争力在于：①加大研发投入力度，持续推进产品迭代以构筑差异化优势；②积极拓展国内外整车厂资源以强化营收增长稳健性。车载高压电源：前瞻布局把握新能源红利&产品矩阵补全+客户稳存拓增。1）行业：①总量：新能源汽车浪潮带动车载电源销量，2024 年全球总量 78.6 亿美元（CAGR25-32=14.3%），亚太地区以 36.6 亿美元成为主要市场；②格局：国内两超多强格局（2024 年 CR2=49.6%，CR5=70.8%），行业集中度较高，公司市占率约6.9%； ③行业趋势：（深度）集成化、高压大功率渗透、双向充放电技术已成为企业保持竞争优势的必备技术。2）公司：①优势：①行业爆发前夕布局，“技术储备+客户口碑”护城河已然构筑；②技术/产品矩阵与能效位列行业头部，前沿技术已突破并配套客户量产；③已定点多家新能源整车厂（车型）主供/独供，客户结构逐步多元化；④业务毛利率高于同业企业，产品单价相对稳定，盈利能力较强。②潜在市场：公司海外业务布局逐步成熟（境外子公司设立+海外制造基地建设），有望把握海外新能源渗透加速机遇。非车载高压电源：技术储备助力业务延伸后发先至&业务潜力值得深度挖掘。1）行业：①总量：①充电设施，2024 年保有量车桩比（2.5:1）与车桩增量比（3:1）与政策规划仍有差距（车桩比 2025 年 2:1，2030 年 1:1）；②换电设施，短期内市场年增量约1000 座；③2023 年全球电源模块销售规模约 94.73 亿元，其中中国市场 74.17 亿元（占比 78.30%），预计 CAGR23-30 = 38.56%；②格局：国内新能源汽车充电模块市场份额集中头部厂商（2023 年 CR5≈64%）； ③行业趋势：应用场景分化（大功率、宽电压、小直流）、液冷散热与智能化技术、双向充放电技术等受重视，电源模块厂商下探整桩制造。2）公司：①优势：公司后发先至，前沿技术储备已跻身头部厂商，业内较早量产大功率液冷超充桩电源模块、小直流充电模块。盈利预测：综上所述，我们预测 25-27 年公司营收分别为 32.90/48.54/56.86 亿元，同 比 增 速 分 别 为 70.12%/47.53%/17.15% ； 25-27 年 对 应 综 合 毛 利 率 分 别 为20.55%/19.55%/19.62%；实现归母净利润 2.44/4.42/5.42 亿元，同比增速分别为157.72%/81.48%/22.42%。风险提示。1）原材料供应短缺或价格波动；2）主要客户的产品份额下降；3）蔚来、广汽等战略投资者减持风险；4）新客户拓展不利；5）产品研发、客户产品商业化不及预期或失败；6）应收账款回收风险；7）毛利率波动风险；8）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录公司概况：深耕车载电源主业&拓展非车载电源前沿技术.........................................5主营业务：车载高压电源系统，拓展非车载高压电源系统.................................5企业发展：由车载电源向非车载电源扩展，客户资源逐渐丰富......................... 5股权结构：董事长兼总经理李宁川为实控人，主要客户战投入股......................6成长复盘：“新能源”东风助力企业增长，产品迭代 + 客户挖掘建立竞争优势6新盈利能力：客户拓展有望持续增利，行业竞争使利率阶段性波动，整体控费能力较强..................................................................................................................7车载电源：前瞻布局把握新能源红利&产品矩阵补全+客户稳存拓增........................8车载电源–行业概述：新能源汽车“小三电”，第三方制造商主供..................8车载电源–行业总量：新能源浪潮带来持续增量，2024 年全球总量 78.6 亿美元.............................................................................................................................8车载电源–竞争格局：两超多强，竞争格局较集中；2024 年公司市占率靠前..9车载电源–行业趋势：①车载电源逐步集成化，“三合一”为多合一主流产品10车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，高压快充平台渗透率逐步提高..... 11车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，优化设计、用材以满足 800V 高压快充需求................................................................