房地产行业三季报总结：房地产行业2025年三季报总结及展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分——行业三季报总结房地产证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 16 日评级：增持（维持）分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn基本状况上市公司数100行业总市值(亿元)13,090.44行业流通市值(亿元)12,555.01行业-市场走势对比相关报告1、《平江县推行现房销售，周度销售下降》2025-11-092、《住建部加快构建房地产发展新模 式 ， 一 手 房 销 售 环 比 上 升》2025-11-023、《四中全会推动房地产高质量发展，销售数据下降》2025-10-26重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E保利发展7.251.010.420.460.510.547.1817.26 15.92 14.14 13.31买入招商蛇口9.690.650.370.480.530.6014.91 26.19 20.12 18.25 16.16买入招商积余11.790.690.790.911.031.1316.99 14.87 12.95 11.44 10.40买入华润万象生活44.881.281.591.852.132.3931.925.722.119.217.1买入保利物业36.062.512.682.883.093.3313.112.311.410.69.9买入备注：股价使用 2025 年 11 月 14 日收盘价,华润万象生活及保利物业的 EPS 均为港元报告摘要板块分析：业绩承压，盈利能力有所下滑。2025 年前三季度，板块整体营业收入同比下降 10.9%，归属母公司股东净利润亏损同比扩大 202.4%；5 家大中型房企营业收入同比下降 2.0%，归属母公司股东净利润亏损同比扩大 362.0%。从营收角度来看，2025 年前三季度营收有所放缓，主要系结算节奏影响；从净利润角度来看，2025 年前三季度归母净利润增速负增长，主要原因系：1）结算项目毛利率下滑；2）净利润率为负；3）合作开发导致少数股东损益占比提高。综合来看，行业波动调整的背景下，大中型房企收入优于板块，但业绩表现承压。市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位。今年年初至 9 月 30 日，申万房地产板块上涨 11.8%，跑输沪深 300 指数 6.2 个百分点，涨幅在 28 个行业中排名第 16。我们重点关注的房企中，滨江集团（涨幅 45.76%）表现优于板块。从估值角度看，截止 2025 年 11 月 14 日，申万房地产板块市净率（LF，整体法）为 0.89 倍，相比年初 0.72 倍的 PB 上升了 0.17 倍，历史 PB 分位点为 19.02%，股息率为 0.79%，板块估值处于历史低位。展望：政策延续放松态势，推动“止跌回稳”预期。随着中央明确“房地产新模式”方向，当前行业处于政策持续宽松窗口期，各地不断优化限购、降首付、下调利率等组合式政策逐步落地。我们认为，在销售和信贷修复的双轮驱动下，市场下行速度将进一步趋缓，整体市场价格中枢有望稳步企稳，边际预期持续改善。投资建议：2025 年前三季度房地产行业各项数据虽仍处低位，但“止跌回稳”政策基调延续，核心城市购房政策持续优化，市场信心仍处修复期，预计随着稳销售、稳资金等政策持续落地，行业有望迎来底部企稳。我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、招商蛇口、华发股份和保利发展等；港股方面可关注华润置、绿城中国、越秀地产等具备估值优势与弹性的龙头公司。风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 板块财务分析......................................................................................................... 31.1.业绩承压，盈利能力有所下滑.......................................................................31.2.短期偿债压力加大，杠杆率有所改善............................................................62. 市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位.........................................................83. 投资建议.................................................................................................................94. 风险提示.............................................................................................................. 10图表目录图表 1： 板块营业收入及同比增速............................................................................3图表 2： 5 家大中型房企营业收入及同比增速.......................................................... 3图表 3： 板块归母净利润及同比增速........................................................................ 3图表 4： 5 家大中型房企归母净利润及同比增速...................................................... 3图表 5： 板块销售商品、提供劳务收到的现金及增速.............................................. 4图表 6： 5 家大中型房企销售收到的现金及增速...................................................... 4图表 7： 板块销售毛利率及销售净利率.................................................................... 4图表 8： 5 家大中型房企销售毛利率及销售净利率...................................................4图表 9： 板块期间费用率.................................