机械行业2025年三季报总结：行业盈利能力修复，关注结构性景气机会

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 5 . 1 1 . 1 6行业盈利能力修复，关注结构性景气机会机械行业2025年三季报总结中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn2CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所1机械行业前三季度宏观数据及业绩概览31.1、机械设备行业2025年1-11月行情回顾p分行业来看，年初至今（2025.1.2-2025.11.12），在30个中信一级行业中，上半年涨幅排名靠前板块主要为有色金属/通信/电力设备及新能源/电子/基础化工，涨跌幅靠后板块主要为食品饮料/商贸零售/交通运输/煤炭/非银行金融，机械行业指数的涨跌幅排名第6名，涨跌幅排名在各行业中整体居于上游水平。p分板块来看，机械行业多数子版块大幅上涨。年初至今（2025.1.2-2025.11.12），涨幅排名前三板块分别为锂电设备/基础件/金属制品，涨幅分别为+102.3%/+61.2%/+49.1%；涨跌幅靠后板块分别为高空作业车/船舶制造/铁路交通设备，涨跌幅分别为-17.4%/+2.2%/+5.3%。图表：中信一级行业1-11月涨跌幅（%）图表：中信机械行业三级子版块涨跌幅情况（%）来源：wind、中泰证券研究所，截至2025年11月12日来源：wind、中泰证券研究所，截至2025年11月12日41.1、前三季度市场整体向好，机械行业跑赢大盘p 自本年度第一个交易日始（2025.1.2），截至2025年11月13日，沪深300指数录得19.50%涨幅；机械（中信机械行业指数）指数则录得34.24%涨幅，走势强于沪深300指数，机械行业相较于沪深300超额收益为14.74%。图表：中信机械行业指数与沪深300指数涨跌幅对比来源：wind，中泰证券研究所，截至2025年11月13日51.2、前三季度PMI数据有所承压，投资端数据有所下滑p 据国家统计局公布数据，2025年10月，制造业PMI指数为49.00%，相较9月降低0.8pct，位于荣枯线以下，数据短期承压；从生产/需求/成本端来看，PMI生产/PMI新订单/PMI新出口订单指数分别为49.70%/48.80%/45.90%，相较9月，分别下降2.2pct/0.9pct/1.9pct。年初迄今，PMI在2、3月位于荣枯线以上，在其余月份均位于荣枯线以下，整体来看，前三季度PMI数据居于稳定区间，期待制造业投资修复。图表：制造业PMI（%）来源：ifind，中泰证券研究所61.2、 前三季度PMI数据有所承压，投资端数据有所下滑p 2025年1-9月，我国制造业固定资产投资累计同比增速达4%，整体增速逐月下滑。从基建及房地产投资来看，1-9月基础设施建设投资累计同比增速为3.34%，基础设施建设投资(不含电力) 累计同比增速为1.10%，基建投资相较1-8月进一步放缓；1-9月房地产开发投资累计同比增速为-13.90 %，降幅较1-8月进一步扩大。25年前三季度，投资端数据持续下滑，制造业或应重视结构性景气机会。图表：制造业固定资产投资累计同比增速来源：ifind，中泰证券研究所图表：国内基建和房地产投资累计同比增速来源：ifind，中泰证券研究所71.2、 前三季度PMI数据有所承压，投资端数据有所下滑p从工业企业生产利润及产成品存货情况来看，2025年9月，我国工业企业利润总额同比增长21.6% ，较8月增幅进一步扩大。2025年来，工业企业利润持续回暖。从存货角度看，9月工业企业产成品存货同比增长2.8%，较8月有所扩大。从前三季度来看，工业产成品存货整体维持下行趋势。 2025年前三季度，制造业供需进一步平衡。图表：工业企业利润总额同比（%）图表：工业企业产成品存货同比（%）来源：ifind、中泰证券研究所来源：ifind、中泰证券研究所81.3、机械行业盈利能力持续恢复，利润增幅扩大p宏观经济弱复苏背景下，机械行业整体营收及归母净利均同比实现正增长。2025年前三季度，机械行业（中信）实现营业收入总计达1.86万亿元，同比+7.46%，实现归母净利润总计达1.26千亿元，同比+15.29%；2024年全年，机械行业（中信）实现营业收入总计达2.45万亿元，同比+9.98%，实现归母净利润1.23千亿元，同比-8.24%，行业营收及利润相较24年进一步修复，制造业供需进一步平衡，营收及利润增速扩大。图表：机械行业（中信）整体营业收入情况图表：机械行业（中信）整体归母净利润情况来源：ifind、中泰证券研究所来源：ifind、中泰证券研究所91.3、机械行业盈利能力持续恢复，利润增幅扩大p预计全年盈利能力保持稳定：2025年前三季度，机械行业（中信）毛利率达22.21%，相较2024年同期保持平稳；净利率达7.37%，相较2024年同期+0.57pct，行业盈利能力保持稳定。考虑到整体经济态势复苏稳定，我们预计2025全年行业盈利能力或仍将维持稳定上升趋势。 图表：机械行业（中信）毛利率(整体法)情况(%)图表：机械行业（中信）净利率(整体法)情况(%)来源：ifind、中泰证券研究所来源：ifind、中泰证券研究所10CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所2重点细分板块：工程机械112.1、行业层面：工程机械板块整体营收稳步增长，行业景气度回暖p 2025年以来，工程机械行业展现出强劲的复苏势头。以代表性产品挖掘机为例，2025年1-9月国内销量达8.99万台，同比增长21.50%，出口销量达8.41万台，同比增长14.6%，外需增长稳定，内需已进入明确的筑底回升通道。行业需求呈现稳健增长态势。p海外市场成为核心驱动力，出口延续增长。 2025年9月挖掘机出口同比增长29%，连续多月保持正增长。其高增长主要源于：①“一带一路”共建国家基础设施建设持续加码，为中国工程机械提供了广阔的增量市场；②国内头部企业产品性能与售后服务体系已具备与国际一线品牌竞争的实力，全球品牌知名度持续提升；③中国制造在全球通胀环境下的性价比优势愈发凸显，在亚太、非洲等新兴市场占有率稳步扩大。p 国内市场方面，内销在三重动力下企稳回升。 主要原因系：①重大基建项目拉动。以雅下水电为代表的超级工程开工，其超长建设周期将持续拉动大型、高端工程机械需求。②设备更新周期到来。在《推动大规模设备更新行动方案》的政策驱动下，已使用8-10年的存量设备进入集中更换期，为内需提供坚实支撑。③应用场景拓宽与电动化转型。小型挖掘机在“高标准农田建设”和“小挖代人”趋势下向农业、市政等领域加速渗透；同时，电动化进程迅猛，为行业开启了“量价齐升”的新成长周期。图表：挖掘机总销量及其同比增速图表：挖掘机出口销量及同比增速来源：中国工程机械工业协会、中泰证券研究所来源：中国工程机械工业协会、中泰证券研究所122.2、财务数据回顾：前三季度业绩波动，盈利能力有所回暖图表：工程机械整体营业收入情况图表：工程机械归母净利润情况来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究