2021年三季度报告点评：21Q3利润保持平稳，矿山金属产量符合预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_StockInfo] 洛阳钼业(603993) 买入 2021 年三季度报告点评 （维持评级） 有色金属采选 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 21,599/21,551 总市值/流通(百万元) 134,995/110,108 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 8.56/3.85 相关研究报告： 《洛阳钼业-603993-2021 年中报点评：上半年业绩表现亮眼，铜钴板块扩产提速》 ——2021-08-25 《洛阳钼业-603993-2020 年年报点评：内部降本增效成果显著，未来铜钴板块增长值得期待》 ——2021-03-26 《洛阳钼业-603993-2020 年三季度报告点评：20Q3 净利润同比增幅显著，全球化、多品种布局体现出良好的抗风险能力》 ——2020-11-02 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 21Q3 利润保持平稳，矿山金属产量符合预期  21Q3 实现归母净利润 11.50 亿元，各板块产量符合预期 公司前三季度实现营收 1265.59 亿元，同比+57.59%；实现归母净利润 35.58 亿元，同比+121.07%；实现扣非净利润 19.14 亿元，同比+153.95%。21Q3 单季度实现营收 417.43 亿元，同比+24.37%，环比-7.03%；实现归母净利润 11.50 亿元，同比+91.06%，环比-17.95%；实现扣非净利润 5.13 亿元，同比+108.60%，环比-42.85%。 公司前三季度中国业务钼产量 11,868 吨，同比+17.12%，钨产量 6,447吨，同比-3.43%；澳洲 NPM(80%权益)铜产量 17,584 吨，同比-11.88%，金产量 15,212 盎司，同比+0.44%；刚果(金)铜产量 152,329 吨，同比+7.30%，钴产量 11,100 吨，同比+5.64%；巴西铌产量 6,270 吨，同比-13.33%，磷产量 83.82 万吨，同比+1.69%。公司矿山业务各品种产量符合预期。 公司今年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K 项目)及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前，10K 项目已投入满负荷生产，每日矿石处理量增加至 25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升 15%。  未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力，ESG 绩效进一步提升 公司于 8 月发布 TFM 铜钴矿混合矿项目，拟投资 25.1 亿美元，规划建设 3 条生产线，分别为 350 万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和 560 万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计 1240万吨。项目计划 2023 年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约 1.7 万吨。 公司 MSCI ESG 最新评级由“BBB”调升至“A”，属于全球行业第一梯队，领跑国内矿业界；持续加强矿产品的负责任供应链建设，钴溯源项目 Re|Source 顺利推进，预计年内可覆盖特斯拉供应链。  风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。  投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023 年营收分别为 1640/1583/1583 亿元，同比增速45.1%/-3.4%/0.0%；归母净利润分别为 51.38/65.47/72.59 亿元，同比增速 120.6%/27.4%/10.9%；摊薄 EPS 分别为 0.24/0.30/0.34 元，当前股价对应 PE 为 26/21/19X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富， 且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 112,981 163,983 158,338 158,338 (+/-%) 64.5% 45.1% -3.4% 0.0% 净利润(百万元) 2329 5138 6547 7259 (+/-%) 25.4% 120.6% 27.4% 10.9% 摊薄每股收益(元) 0.11 0.24 0.30 0.34 EBIT Margin 5.4% 7.8% 7.0% 7.0% 净资产收益率(ROE) 6.0% 12.1% 13.9% 13.9% 市盈率(PE) 58.0 26.3 20.6 18.6 EV/EBITDA 20.5 13.1 13.8 13.2 市净率(PB) 3.47 3.18 2.87 2.59 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300洛阳钼业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 各板块生产运营良好，产量符合预期 公司发布三季报：前三季度实现营收 1265.59 亿元，同比+57.59%；实现归母净利润 35.58 亿元，同比+121.07%；实现扣非归母净利润 19.14 亿元，同比+153.95%。 公司 21Q3 单季度实现营收 417.43 亿元，同比+24.37%，环比-7.03%；实现归母净利润 11.50 亿元，同比+91.06%，环比-17.95%；实现扣非归母净利润 5.13亿元，同比+108.60%，环比-42.85%。公司归母净利润和扣非净利润出现较大差别，主要是由于 IXM 是通过期货合约等衍生金融工具对冲现货持仓价格变动风险，根据会计准则，期货业务相关损益于公允价值变动损益及投资收益科目中进行核算，所以扣非净利润的变化并不能真实反映公司的经营情况。归母净利润环比保持稳定表明公司各板块生产运营良好。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 2：公司归母净利润及增速（单位：亿