2025上半年净利润同比增长5.5%，进一步提升分红比率

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月17日优于大市中国电信（601728.SH）2025 上半年净利润同比增长 5.5%，进一步提升分红比率核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：袁文翀联系人：赵屿021-60375411021-61761068yuanwenchong@guosen.com.cnzhaoyu6@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.32 元总市值/流通市值669832/669832 百万元52 周最高价/最低价8.61/5.85 元近 3 个月日均成交额803.70 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国电信（601728.SH）-2024 年归母净利润同比增长 8.4%，天翼云全面向智能云升级》 ——2025-03-27《中国电信（601728.SH）-提升运营效率，派息持续增长》 ——2024-08-25《中国电信（601728.SH）-一季度经营稳健，产业数字化双位数增长》 ——2024-04-24《中国电信（601728.SH）-强化算力布局，分红比例继续提升》——2024-03-28《中国电信（601728.SH）-产业数字化业务较快增长，紧抓数字经济机遇》 ——2023-10-232025 年上半年公司经营业绩稳健增长。2025 年上半年，公司实现营收 2694亿元（同比+1.3%），通信服务收入达 2491 亿元（同比+1.2%）。归母净利润 230 亿元（同比+5.5%）。净资产收益率（ROE）同比稳定提升 0.2pct 至5.0%，EBITDA 率同比提升 3.03pct 至 30.3%。基础业务稳健增长，战略新兴业务快速发展。（1）公司移动通信服务收入达 1066 亿元，同比增长 1.3%；固网及智慧家庭服务收入达 641 亿元，同比增长 0.2%；移动用户达 4.33 亿户，宽带用户达 1.99 亿户，移动用户 ARPU达 46.0 元，宽带综合 ARPU 达 48.3 元。产业数字化收入达 749 亿元，AIDC收入同比增长 7.4%。（2）战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达573 亿元；智能收入达 63 亿元，同比增长 89.4%；安全收入达 91 亿元，同比增长 18.2%；视联网收入同比增长 46.2%，卫星收入同比增长 20.5%，量子收入同比增长 171.1%。构建完成智能云体系，深入推进“人工智能+”行动。公司以第一科技“息壤”为核心，构建完成智能云体系，基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务。“星海”数据智能中台，推汇集超 10 万亿 token 的通用大模型语料数据和 14 个行业数据集，总量超 350TB。公司加速推动业务融智升级，不断满足客户多元化、多层次、个性化 AI 需求；面向政企客户打造 80 多个行业大模型和 30 多个智能体，服务行业客户超 2 万家，持续推进“央企 AI+”专项拓展，联合 30 多家央企打造 AI+应用标杆。公司深入推进 AI 技术赋能，围绕 21 个重点领域，打造 160 余个 AI 应用，有力促进企业降本提质增效。公司持续推动“量子+”赋能千行百业，保持量子产业市场领军地位。量子通信方面，量子密信实现六大主流系统全覆盖，量子通信用户规模突破 600 万，服务政务、金融等领域超 3,000 家行业客户。资本开支占收比持续下降。2025 年上半年公司完成资本开支 342 亿元，全年计划资本开支小于 836 亿元。公司推出中期分红计划。公司 2025 年中期派息每股 0.18 元，同比增长 8.4%。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期，行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为351/370/389 亿元，当前 H 股股价对应 PE 分别为 15/14/13x，对应 PB 分别为 1.1/1.1/1.1x；当前 A 股股价对应 PE 分别为 19/18/17x，对应 PB 分别为1.5/1.4/1.4x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)507,843523,569540,421557,212570,036(+/-%)6.9%3.1%3.2%3.1%2.3%净利润(百万元)3044633012350793695438785(+/-%)10.3%8.4%6.3%5.3%5.0%每股收益（元）0.330.360.380.400.42EBITMargin7.8%7.8%8.1%8.4%8.6%净资产收益率（ROE）6.9%7.3%7.6%7.8%8.0%市盈率（PE）22.020.319.118.117.3EV/EBITDA8.68.69.68.68.0市净率（PB）1.511.481.451.421.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年上半年公司经营业绩稳健提升。2025 年上半年，公司实现营收 2694 亿元（同比+1.3%），通信服务收入达 2491 亿元（同比+1.2%）。归母净利润 230 亿元（同比+5.5%）。净资产收益率（ROE）同比稳定提升 0.2pct 至 5.0%，EBITDA率同比提升 3.03pct 至 30.3%。公司决定 2025 年中期派息每股 0.18 元，同比增长 8.4%。图1：中国电信营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国电信单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国电信归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国电信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理基础业务稳健增长，战略新兴业务快速发展。（1）公司移动通信服务收入达到人民币 1,066 亿元，同比增长 1.3%；固网及智慧家庭服务收入达到人民币 641 亿元，同比增长 0.2%；移动用户达到 4.33 亿户，宽带用户达到 1.99 亿户，移动用户 ARPU2达到人民币 46.0 元，宽带综合 ARPU3 达到人民币 48.3 元。产业数字化收入达到人民币 749 亿元，AIDC 收入同比增长 7.4%。（2）战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达到人民币 573 亿元；智能收入 4 达到人民币 63 亿元，同比增长89.4%；安全收入达到人民币91 亿元，同比增长18.2%；视联网收入同比增长 46.2%，卫星收入同比增长 20.5%，量子收入同比增长 171.1%。资本开支占收比持续下降。2025 年上半年公司完成资本开支 342 亿元，全年计划请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资本开支小于 836 亿元。图5：中国电信资本开支详情图6：中国电信三项费用率（单位：