2021Q3业绩点评：盈利水平维持较高水平，产能扩张加速

科达利（002850） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021Q3 业绩点评：盈利水平维持较高水平，产能扩张加速 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,985 4,563 9,316 13,494 同比（%） -11% 130% 104% 45% 归母净利润（百万元） 179 551 1121 1686 同比（%） -25% 208% 103% 50% 每股收益（元/股） 0.77 2.37 4.81 7.24 P/E（倍） 194.41 63.03 30.99 20.59 投资要点  2021 年 Q3 公司实现归母净利润 1.56 亿元，环比增 19％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021 年前三季度公司营收 29.87 亿元，同比增长 144.73%；归母净利润 3.75 亿元，同比增长 280.72%；其中 2021 年Q3 公司实现营收 11.85 亿元，同比增加 122.18％，环比增长 18.24%；归母净利润 1.56 亿元，同比增长 202.46%，环比增长 19.08％，扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 200.76%，环比增长 20.61%。盈利能力方面，Q3 毛利率为 29.41%，同比增长 4pct，环比微降 0.11pct；归母净利率 13.17%，同比增长 3.49pct，环比增长 0.09pct；此前公司预告 Q3 归母净利 1.46-1.62 亿元，Q3 业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。  下游需求旺盛，客户结构持续优化，原材料涨价顺利消化，盈利抗压能力强劲。下游需求旺盛，惠州新增产能加速释放，公司 Q3 满产满销，实现营收 11.85 亿元，环增 18%，Q1-Q3 累计营收达 30 亿元，同比增长 144%，我们预计公司全年收入有望超 45 亿元，同比翻番以上。盈利水平方面，在铝价上涨情况下，公司 Q3 毛利率达 29.4%，环比持平，净利率达 13.26%，环比持平微增，抗压能力强，且部分产品价格顺利传导，我们预计 Q4 净利率有望维持较高水平。公司绑定宁德，21 年份额恢复至 50-60%，同时其他客户中航、亿纬、LG、松下、NV、三星等开始放量，21 年收入我们预计有望超过 45 亿元；2022 年龙头客户指引翻番，且欧洲市场开始放量，我们预计收入有望达到 90-100 亿，同比翻倍，产能加速释放，支撑公司高增长。  公司产能规划庞大，就近配套锁定核心客户，2H21 海外产能开始放量。20 年底公司产值超过 40 亿，目前惠州基地二期产能逐步释放，产值超20 亿；宁德和宜宾基地（我们预计 20 亿产值）将于今年年底投产，溧阳明年新产能投产，荆门工厂我们预计 22 年年底投产；海外德国基地（产值约 1 亿欧元）、瑞典基地（产值约 1.2 亿欧元）、匈牙利基地（产值约 0.8 亿欧元）分别将于 21 年年底至 22 年 Q1 逐步投产，我们预计22 年底公司产值将达 140 亿以上，产能扩建明显加速，且 2H21 海外产能开始放量，我们预计公司 2022 年收入有望达 90-100 亿，同比翻番。  投资建议：考虑到行业高景气度持续，我们维持公司 2021-2023 年归母净利润 5.5/11.2/16.8 亿元的预测，对应 PE 为 59x/30x/20x，给予 22 年45xPE，对应目标价 216.5 元，维持“买入”评级。  风险提示：竞争加剧，政策及销量不及市场预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 149.10 一年最低/最高价 59.02/156.88 市净率(倍) 8.34 流通 A 股市值(百万元) 22958.02 基础数据 每股净资产(元) 17.87 资产负债率(%) 30.25 总股本(百万股) 232.92 流通 A 股(百万股) 153.98 [Table_Report] 相关研究 1、《科达利（002850）：2021 年中报点评：锂电结构件需求强劲，业绩同比大幅增长》2021-08-06 2、《科达利（002850）：结构件龙头受益于行业爆发，高增持续》2021-07-12 3、《科达利（002850）2021 年一季报点评：逐季提升，龙头重回高增长》2021-04-23 [Table_Author] 2021 年 10 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证号：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 yuesy@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-102021-022021-06沪深300科达利 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 2021 年 Q3 公司实现归母净利润 1.56 亿元，环比增 19％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021 年前三季度公司营收 29.87 亿元，同比增长 144.73%；归母净利润 3.75亿元，同比增长 280.72%；其中 2021 年 Q3 公司实现营收 11.85 亿元，同比增加 122.18％，环比增长 18.24%；归母净利润 1.56 亿元，同比增长 202.46%，环比增长 19.08％，扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 200.76%，环比增长 20.61%。盈利能力方面，Q3 毛利率为 29.41%，同比增长 4pct，环比微降 0.11pct；归母净利率 13.17%，同比增长 3.49pct，环比增长 0.09pct；此前公司预告 Q3 归母净利 1.46-1.62 亿元，Q3 业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。 图 2：公司分季度盈利情况 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 表 11：公司分季度经营情况（百万元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 2021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1营业收入(百万）1,184.91,002.1800.2764.5533.3390.9296.4-同比122.18%156.35%169.95%44.21%1.15%-43.21%-38.79%毛利率29.41%29.52%25.93%35.95%25.41%20.36%23.31%归母净利润(百万）156.0131.087.580.351.631.515.3-同比202.46%315.43%473.69%-11.55%-22.21%-45.25%-32.66%归母净利率13.17%13.08%10.93%10.5