商贸零售行业2025年7月社零数据点评：社零同比增长3.7%，主要可选消费品增长稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月17日优于大市12025 年 7 月社零数据点评社零同比增长 3.7%，主要可选消费品增长稳健 行业研究·行业快评 商贸零售 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：国家统计局公布 2025 年 7 月社会消费品零售总额数据：7 月社零总额 38780 亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外社会消费品零售总额增长 4.3%。国信零售观点：7 月社零整体继续维持增长趋势，其中商品零售的增长更优，同比增长 4%，餐饮收入则同比增长 1.1%。具体品类看，必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品、烟酒、日用品类分别同比增长 8.6%、2.7%、8.2%；可选品类中，化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽、针纺织品类分别同比+4.5%/+8.2%/+1.8%，整体表现稳健。展望后续看，国内政策聚焦内需消费刺激以及供给侧反内卷，随着相关政策陆续出台实施，有望为未来消费复苏创造健康积极的环境。建议关注基本面绩优个股的长期布局带来机遇：1）跨境出海：随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，中长期亦具备强抗风险韧性，推荐：小商品城、焦点科技、安克创新等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工艺进步支撑下，为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙等。3）美容护理：有望进一步受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率，推荐：上美股份、登康口腔、毛戈平、上海家化等。4）传统零售：内生积极调改逻辑仍在推进，短期可关注兼具改善主线和低估值低位置标的：重庆百货、名创优品等。评论： 7 月社零同比增长 3.7%，主要可选消费品增长稳健7 月，社零总额 38780 亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外增长 4.3%。按消费类型分，7 月商品零售同比增长 4%，餐饮收入同比增长 1.1%。整体 1-7 月看，社零总额 284238 亿元，增长 4.8%。其中，除汽车以外增长 5.3%。按消费类型分，7 月商品零售同比增长 4.9%%，餐饮收入同比增长 3.8%。表1：2025 年以来社零增长情况（%）2025 年 3 月2025 年 4 月2025 年 5 月2025 年 6 月2025 年 7 月社零总额5.9%5.1%6.4%4.8%3.7%除汽车以外的消费品零售额6.0%5.6%7.0%4.8%4.3%分消费类型：商品零售5.9%5.1%6.5%5.3%4.0%分消费类型：餐饮收入5.6%5.2%5.9%0.9%1.1%资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2分品类看，7 月必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品、烟酒、日用品类分别同比增长 8.6%、2.7%、8.2%；可选品类中，化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽、针纺织品类分别同比+4.5%/+8.2%/+1.8%。其中黄金珠宝在金价稳定下消费需求持续复苏、同时优质产品供给增加也进一步刺激了需求。按渠道分，2025 年 1-7 月，全国网上零售额同比+9.2%。其中，实物商品网上零售额同比+6.3%，占社会消费品零售总额的比重为 24.9%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比+14.7%、+1.7%、+5.8%。按零售业态看，2025 年 1-7 月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。图1：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）图2：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理图3：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）图4：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 投资建议：展望后续看，国内政策聚焦内需消费刺激以及供给侧反内卷，随着相关政策陆续出台实施，有望为未来消费复苏创造健康积极的环境。建议关注基本面绩优个股的长期布局带来机遇：1）跨境出海：随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，中长期亦具备强抗风险韧性，推荐：小商品城、焦点科技、安克创新等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工艺进步支撑下，为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙等。3）美容护理：有望进一步受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率，推荐：上美股份、登康口腔、毛戈平、上海家化等。4）传统零售：内生积极请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3调改逻辑仍在推进，短期可关注兼具改善主线和低估值低位置标的：重庆百货、名创优品等。 风险提示：消费景气度不及预期；行业低价竞争加剧影响盈利能力；品牌企业新品推出不及预期等。相关研究报告：《商贸零售行业 8 月投资策略-政策引导反内卷与谋增量，短期聚焦中报绩优龙头》 ——2025-08-06《商贸零售行业 2025 年中期投资策略-产品驱动叠加调改创新，新质消费彰显增长韧性》 ——2025-07-16《商贸零售行业 7 月投资策略暨二季报前瞻-积极把握兼具业绩确定性及成长性的新消费标的》 ——2025-07-07《消费增长新范式思考之三-70 后至 00 后的新兴消费变迁史，是轮回还是演进？》 ——2025-06-25《商贸零售行业 6 月投资策略-618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈》 ——2025-06-10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板