通信行业周报2025年第33周：液冷呈现高景气度，运营商2025上半年业绩稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月17日优于大市通信行业周报 2025 年第 33 周液冷呈现高景气度，运营商 2025 上半年业绩稳健增长核心观点行业研究·行业周报通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀联系人：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2025 年第 32 周-GPT5 推理成本下降，卫星互联网组网进程提速》 ——2025-08-09《通信行业周报 2025 年第 31 周-北美科技公司业绩持续验证 AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动》 ——2025-08-03《通信行业 2025 年 8 月投资策略-算力基础设施高景气度持续，国内 AI 有望加速发展》 ——2025-07-27《通信行业周报 2025 年第 29 周-光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达 AI 芯片重返中国市场》 ——2025-07-20《通信行业周报 2025 年第 28 周-xAI 推出 Grok4 模型，算力基础设施企业 Q2 业绩预告较好》 ——2025-07-13行业要闻追踪：全球 AI 高景气度持续，相关产业链企业业绩亮眼。（1）工业富联 AI 服务器营收同比增速 60%+，GB200 系列产量实现爬坡。工业富联2025H1 营收 3607.6 亿元，同比+35.58%；归母净利润 121.13 亿元，同比+38.61%。主要受益于 AI 服务器营收同比增速 60%+，GB200 系列产量实现爬坡；800G 高速交换机营收较 2024 全年增长近三倍。下半年有望受益于 GB200持续增长，GB300 开始放量。（2）Lumentum 云计算与网络业务同比增长 66.5%，AI 数据中心相关产品需求强劲。FY2025Q4 营收 4.807 亿美元，同比增 55.9%。AI 数据中心的全系列云产品需求强劲，云计算与网络业务 FY2025Q4 收入4.241 亿美元，同比增长 66.5%。(3)AVC 散热产品 2025Q2 营收占比 59.8%，下半年 GB300 和 ASIC 散热需求有望持续增长。2025H1 营收为 529.27 亿新台币，同比增长 66.48%，主要受益于 AI 服务器散热与机箱业务的强劲需求，服务器与网通领域相关营收年增达到 150％，带动机箱与散热产品出货齐增。台湾散热厂商的业绩验证了行业高景气度。（4）思科 FY2025 AI 订单超 20亿美元，展示算力基础设施高景气度。FY2025Q4 网络业务收入 76.33 亿美元（占总营收 52%），同比增长 12%。国内光通信公司上半年业绩快速增长。（1）华工科技高速光模块放量，联接业务成第一大业务。2025H1 总营业收入 76.29 亿元，同比+44.66%；归母净利润 9.11 亿元，同比+44.87%。其中，公司联接业务 2025H1 营收 37.44亿元，同比+124%，主要受益于 400G、800G 光模块放量。下半年有望持续受益于高速光模块放量，以及其在 LPO、1.6T 等产品布局。（2）太辰光产能爬坡阶段，MPO+CPO 双重布局。2025H1 实现总营业收入 8.28 亿元，同比+62.49%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比+118.02%。光器件 2025H1 营收8.12 亿元，环比-1.6%，可能主要受产能爬坡节奏影响。公司有望通过 MT 插芯产能和良率提升实现毛利提升，通过产能提升提升营收；在 shuffle box、保偏 MPO 的布局，有望跟随 CPO 放量收益。2025 年上半年三大运营商业绩总体稳中有升，持续加大分红。移动、电信、联通 2025 年上半年归母净利润同比分别增长 5.0%/5.5%/5.0%。三大运营商拟中期分红总额合计约 742.56 亿元。行情回顾:本周通信（申万）指数上涨 7.66%，沪深 300 指数上涨 2.37%，相对收益 5.28%，在申万一级行业中排名第 1 名。分领域看，光模块光器件、IDC 和设备商表现相对靠前。投资建议：关注 AI 算力基础设施各环节1）算力基础设施景气度高，推荐关注光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信、长芯博创、太辰光等），国产算力（华工科技、光迅科技、中兴通讯、锐捷网络、英维克等），以及端侧模组（广和通等）。2）中长期视角，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。2025 年第 34 周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录产业要闻追踪 .................................................................. 5（1） 业绩期持续验证全球 AI 高景气度 ................................................... 5（2） 国内光通信公司业绩快速增长 ...................................................... 8（3） 运营商 2025H1 业绩稳健增长，资本开支占收比持续下降 .............................. 10其它产业要闻速览 ..................................................................... 12板块行情回顾 ................................................................. 14（1）板块市场表现回顾 ................................................................ 14（2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 .................................................. 14投资建议：关注 AI 算力基础设施各环节 .......................................... 15风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 工业富联年度营收情况 ................................................................ 5图2： 工业富联季度营收情况 ................