2025H1归母净利润同比增长45%，高速光模块批量交付

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月17日优于大市华工科技（000988.SZ）2025H1 归母净利润同比增长 45%,高速光模块批量交付核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀联系人：赵屿021-60375411021-61761068yuanwenchong@guosen.com.cnzhaoyu6@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价51.52 元总市值/流通市值51803/51777 百万元52 周最高价/最低价53.20/27.90 元近 3 个月日均成交额1282.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华工科技（000988.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 21%，高速光模块逐步放量》 ——2025-04-19华工科技2025 年上半年营收76.29 亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长 44.87%。其中，Q2 单季营收 42.74 亿元，同比+41.04%；归母净利润 5.01 亿元，同比增长 49.62%。400G、800G 光模块放量，公司联接业务高速增长。（1）联接业务 2025H1营业收入 37.44 亿元，同比增长 124%，成为公司第一大业务。业绩增长主要源于国内互联网和设备厂商的算力需求激增，400G、800G 光模块实现规模交付；下半年 800G LPO 开始小批量交付，1.6T 光模块也在送样测试中，公司也在积极布局海外产能，受益于国内外云厂 AI 算力 capex 提升，公司光模块业务有望持续收益。（2）感知业务 2025H1 营业收入 21.54 亿元，同比增长 16.8%。其中，传感器业务营业收入 19.42 亿元，激光全息防伪业务营业收入 2.11 亿元，主要受益于新能源汽车的渗透率以及出口增长。新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。新能源汽车 PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖大多数新能源汽车国产及合资品牌，在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单。（3）智能制造业务营业收入 16.76 亿元，同比降低 3%。新能源汽车行业订单同比增长 43%，船舶行业订单同比增长 26%。商业航空领域订单同比增长 220%；轨道交通行业订单同比增长 67%。公司正在积极布局 3D 打印业务，满足对高精度零部件的量产需求，未来有望高速增长。公司产能国际化，布局 LPO 光模块和 AEC 技术。公司持续推进全球化布局，在海外构建生产基地降低关税贸易风险。公司前瞻布局 1.6T LPO、1.6T LRO产品，以及 1.6T 3nm DSP 方案，行业首推 3.2T CPO 解决方案。公司后续有望受益于硅光渗透以及高速率光模块放量，实现业绩高速增长。同时，公司也在 1.6T ACC/AEC 正在美国 OTT 测试并准备小批量出货，后续有望放量。毛利率小幅波动，费用管控良好。2025H1 公司毛利率 20.24%，同比下降3.4pct，主要受公司产品结构变化影响；2025Q2 公司毛利率 20.0%，随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望改善。公司费用管控良好，2025H1销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 同 比 分 别 变 化-1.70pct/-0.81pct/-1.4pct 至 3.21%/1.79%/5.3%。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：受益 AI 发展高速光模块批量交付，小幅上调盈利预测，预计公司 2025-2027 归母净利润分别为 19.1/24.4/29.6 亿元（前次预测为15.8/19.7/23.2 亿元），当前股价对应 PE 分别为 27/21/18X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,20811,70916,98323,28428,181(+/-%)-15.0%14.7%45.0%37.1%21.0%归母净利润(百万元)10071221191424352964(+/-%)11.1%21.2%56.8%27.2%21.8%每股收益（元）1.001.211.902.422.95EBITMargin5.8%6.7%11.0%10.3%10.4%净资产收益率（ROE）11.0%12.0%16.3%17.8%18.5%市盈率（PE）51.442.427.121.317.5EV/EBITDA74.560.629.324.521.1市净率（PB）5.665.094.423.793.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2华工科技 2025 年上半年总营业收入 76.29 亿元，同比增长 44.66%；归母净利润9.11 亿元，同比增长 44.87%；扣非归母净利润 7.29 亿元,同比增长 43.01%。其中，2025Q2 单季营收 42.74 亿元，同比+41.04%；归母净利润 5.01 亿元，同比增长 49.62%。图1：华工科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：华工科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华工科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：华工科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司联接业务高速增长，国内海外业务全面发展。（1）公司联接业务 2025H1 营业收入 37.44 亿元，同比增长 124%，增长主要源于对 AI 应用领域市场机遇的把握，公司 400G、800G 光模块实现规模交付，客户版图、交付份额进一步扩充；产品研发创新能力持续提升，业界首发 1.6T LPO、1.6TLRO 产品，以及 1.6T 3nm DSP 方案，产品性能行业领先；行业首推 3.2T CPO 解决方案，可支撑 51.2T 交换机，并适配液冷散热方案，积极布局前沿技术。（2）公司感知业务 2025H1 营业收入 21.54 亿元，同比增长 16.8%：公司继续保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，其中传感器业务营业收入 19.42 亿元，激光全息防伪业务营业收入 2.11 亿元。新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。新能源汽车 PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖大多数新能请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3源汽车国产及合资品牌，在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单。（3）公司智能制造业务营业收入 16.76 亿元，同比-3.0%：在双碳目标和制造业数字化转型双重浪潮下，公司精准洞察市场需求，从“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”三个层面为产业发展提“智”升级，从单点突破走向生态圈融合共振。新能源汽车行业不断拓展应用场景，订单同比增长 43