化工行业钛矿深度报告：景气大势好，再启新篇章

分析师及联系人 [Table_Author] ● 马太 ● 王明 (8621)61118717 (8621)61118717 matai@cjsc.com.cn wangming2@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490516100002 请阅读最后评级说明和重要声明 87835 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 [Table_Title1] 化工 [Table_Invest] 报告日期 2021-02-25 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002601 龙蟒佰利 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《油价持续上涨，板块迎配置良机》2021-02-04 •《缘何钛白粉企业涉足磷酸铁锂？》2021-02-03 •《化工板块2020Q4持仓分析：配置比例提升，增配顺周期成长龙头》2021-01-24 [Table_Title] 钛矿深度报告：景气大势好，再启新篇章 [Table_Summary] ⚫ 钛性质优异，主要用于钛白粉与海绵钛生产 钛具有优异的物理和化学性能，广泛应用于化工、电力、冶金、制盐等传统领域中，在航空航天、海洋工程、医药、休闲体育等新兴领域中的应用也越来越多。全球钛行业的产业链可以简单地分为两条，一是化工产业链：钛矿→钛白粉；二是有色金属产业链：钛矿→海绵钛→钛合金。其中钛白粉占全球钛精矿消费的 90%，主要用来生产涂料、塑料等；海绵钛约占 4%，主要用于生产钛材及各种钛合金。 ⚫ 下游产能持续扩张，助推钛矿需求向好 钛白粉：终端需求增长刺激产能持续扩张。2017 年全球钛白粉市场需求量为 615.0 万吨，随着全球经济的增长，美国住房市场回暖，东南亚经济增长动力大，钛白粉用量有望持续增大，预计未来几年年复合增速可达到 4%。全球钛白粉产能持续增长，未来主要扩能集中在中国，持续扩张的钛白粉产能将不断刺激对钛矿的需求。 海绵钛：多领域齐头并进，助推快发展。海绵钛是高性能钛合金的基础原料，2005-2020年全球海绵钛产量由 9.6 万吨增长至 21.0 万吨，主要贡献来自中国。海绵钛下游高端领域钛材需求逐年增加，拉动对钛矿的需求。 整体来看，若行业投产/增长符合预期，2021-2023 年后钛白粉与海绵钛有望共同拉动234.5 万吨钛精矿（TiO2 含量 47%）年新增需求。 ⚫ 全球供给寡头垄断，产品价格长周期上行 全球钛矿资源集中分布在几大资源国。2020 年，全球钛铁矿与金红石储量为 7.0 亿吨与 0.5 亿吨，产量为 760 万吨与 63 万吨（以 TiO2 计量）。从储量来看，钛铁矿全球前5 大国为中国、澳大利亚、印度、巴西与挪威，占全球体量将近 8 成，金红石矿主要分布在澳大利亚、印度、南非与乌克兰等地。2017 年全球前六大供应商垄断了超过 60%的市场份额，其中，力拓（Rio Tonto）、伊鲁卡（Iluka）和特诺（Tronox）分别控制了加拿大、澳大利亚、南非主要的钛矿资源和原料供应。我国的钛矿资源分布虽然广泛，但储量主要集中在四川等地，整体品质较差，国内钛矿也主要集中在攀钢矿业、龙蟒矿冶、重钢西昌矿业和安宁股份手中。钛矿企业未来几年新增产能合计为 112-127 万吨/年（TiO2 含量 47%），供给紧张格局或将延续，推升行业景气度持续上行，价格上涨。 ⚫ 龙蟒佰利：全钛产业链龙头不断前行 龙蟒佰利是亚洲最大、全球第三的钛白粉企业，致力于钛、锆精细粉体材料研发和制造，目前已形成以集团总部为中心，四省五地六大生产基地相统筹的硫、氯全产业链钛白粉生产体系。公司通过一系列措施整合上游钛矿资源，增强产业链自给能力。未来几年全球钛矿供给仍将紧张，而公司钛矿自给度的不断提升，将持续受益于钛矿行业景气上行。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 下游需求不及预期； 2. 新增产能大幅扩张。 -26%-9%9%26%44%61%2020-22020-52020-82020-11化工沪深300指数rMsOoMuMyQaQ9RbRpNnNpNrQlOmMnPfQmOrP8OoPrONZsQzRwMtQoM 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 行业研究丨深度报告 目录 钛性质优异，主要用于钛白粉与海绵钛生产 ................................................................................. 5 下游产能持续扩张，助推钛矿需求向好 ........................................................................................ 6 钛白粉：终端需求增长刺激产能不断扩张 ...................................................................................................... 6 海绵钛：多领域齐头并进，助推快发展 ......................................................................................................... 9 全球供给寡头垄断，产品价格长周期上行 ................................................................................... 12 全球钛矿资源集中，寡头垄断格局稳固 ....................................................................................................... 12 我国钛矿资源量大，但中高端产品依赖进口 ................................................................................................ 15 供给紧张，价格上行趋势不改 ...................................................................................................................... 17 龙蟒佰利：全钛产业链龙头不断前行 .......................................................................................... 19 图表目录 图 1：钛产业链............................................................