商业贸易行业：电商和化妆品仍是高成长性的业态品类

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略月报|商业贸易 证券研究报告 [Table_Summary] [Table_Title] 商业贸易行业 电商和化妆品仍是高成长性的业态品类 核心观点：  月度行情回顾与行业数据：8 月 SW 商业贸易指数下滑 4.73%，跑输沪深 300 指数（总市值加权平均）7.57 个百分点。分板块来看，百货板块下跌 7.23%，超市板块下跌 3.47%，珠宝首饰板块下跌 6.07%，化妆品板块下跌 7.74%。2020 年 7 月我国社零总额 3.22 万亿元，同比下降 1.1%，降幅环比 6 月收窄 0.7pp。分品类，基础消费品中除服装鞋帽类同比下降，其他品类环比增速放缓。食品粮油 7 月增速为6.9%，增速环比下降 3.6pp；日用品 7 月增速为 6.9%，增速环比下降10.0pp。可选消费增速环比下降，但金银珠宝类增幅较大，金银珠宝 7月增速为 7.5%，增速环比上升 14.3pp；服装鞋帽 7 月增速为-2.5%，增速环比下降 2.4pp；化妆品 7 月增速为 9.2%，增速环比下降 11.3pp。地产系出现下滑，家电和家具 7 月增速分别为-2.2%和-3.9%，环比分别下降 12.0pp 和 2.5pp。消费电子类产品继续保持双位数增长，通讯器材 7 月增速为 11.3%，环比下降 7.5pp。汽车零售增速大幅上升，7月汽车增速为 12.3%，环比上升 20.5pp。  月度观点：随着安克创新的上市，跨境出口电商赛道被市场更多认知，有助于改变投资者过往对行业的顾虑。短期看逐季经营业绩的超预期，中期看海外电商渗透率的提升，长期看中国出海品牌的崛起，因此我们认为跨境电商是短中长期投资者都将有所收获的赛道。电商作为更高效的零售业态，在全球的渗透率提升是不可逆趋势，而全球经济放缓背景下，用户对于性价比的偏好加强，将更加有利于中国供应链的出海，我们重申对于跨境电商板块的强烈看好，建议持续增加对该板块的配置比例。从 2Q20 财报总结来看，电商规模增长呈现较强反弹，平台商户被抑制的营销投放需求也逐步释放，头部平台的用户获取延续 Q1 的高增长。巨头生态的不断延展扩大了电商的边界，也加剧了跨界竞争。我们观察到国美×拼多多&京东、京东×快手、苏宁×抖音等诸多供应链和流量平台的强强联合。结盟的双方优势互补、各取所需，能避免在红利变迁中掉队，也为自身补齐短板争取了时间。各家头部公司的财报均可圈可点，强者结盟更加强了行业的马太效应。电商在中长期是最具成长性的渠道，头部平台在电商行业内部及外延的行业都有充足的发展空间，电商服务商、电商品牌也将持续受益。 重点推荐品种：南极电商，御家汇，青松股份，阿里巴巴（HK），京东（HK）  风险提示。宏观经济下行影响终端消费需求；资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革；电商持续分流线下；集中度提升线上竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-09-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-60750633 hongtao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 商业贸易行业:年中大促带动强劲增长，跨界竞争强强联合 2020-08-26 全球观察之宝洁集团:4QFY20 营收有机增长6%，家清、个护产品表现靓丽 2020-08-20 全球观察之联合利华集团:2Q20 营收平稳略降，消杀类产品走俏，电商大幅增长 62% 2020-08-20 [Table_Contacts] -13%-3%8%18%29%39%09/1911/1901/2003/2005/2007/20商业贸易沪深300 公共联系人 p1508284 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略月报|商业贸易 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 阿里巴巴 BABA.N USD 287.03 2020/8/21 买入 319.75 64.70 81.85 30.65 24.23 28.32 22.29 16.5 17.1 阿里巴巴-SW 09988.HK HKD 282.80 2020/8/21 买入 309.76 8.09 10.23 31.12 24.60 28.32 22.29 16.5 17.1 京东 JD.O USD 78.64 2020/8/18 买入 71.84 11.10 15.58 48.96 34.88 53.85 31.70 8.5 13.9 京东集团-SW 09618.HK HKD 309.20 2020/8/18 买入 278.41 5.55 7.79 431.77 307.61 53.85 31.70 8.5 13.9 拼多多 PDD.O USD 88.94 2020/8/23 买入 94.99 -5.22 -0.69 - - - - -64.7 -44.4 南极电商 002127.SZ CNY 17.80 2020/5/19 买入 24.64 0.65 0.83 27.38 21.45 23.62 18.47 24.9 24.1 星期六 002291.SZ CNY 17.61 2020/5/5 买入 27.02 0.29 0.82 60.72 21.48 34.67 24.65 6.0 14.5 华熙生物 688363.SH CNY 129.37 2020/8/26 增持 143.50 1.52 2.05 85.11 63.11 70.40 53.16 13.8 15.7 珀莱雅 603605.SH CNY 180.88 2020/8/26 买入 208.34 2.35 2.98 76.97 60.70 54.36 43.59 18.9 19.3 丸美股份 603983.SH CNY 76.28 2020/8/28 增持 75.00 1.50 1.84 50.85 41.46 44.18 35.76 18.4 18.3 上海家化 600315.SH CNY 40.59 2020/8/27 买入 45.02 0.59 0.75 68.80 54.12 28.77 33.08 6.0