纺织服装行业：中报看销售恢复和电商增长，全球时尚行业电商发展进行时

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 中报看销售恢复和电商增长，全球时尚行业电商发展进行时 行业动态信息 （1）美国奢侈珠宝品牌 Tiffany 公布截止 7 月 31 日的第二财季财报，单季销售额同比下降 29%至 7.47 亿美元，净利润同比下降 77%至 3190 万美元。上半财年销售额同比下降 37%至 13 亿美元，净亏损 3300 万美元，而去年同期净利润为 2.61 亿美元。 按地区看，第二财季美洲地区销售额同比下跌 46%至 2.47亿美元，可比销售额同比下降 44%；亚太地区销售额 2.99 亿美元，同比基本持平，可比销售额增长 17%；日本销售额同比下降 28%至 1.11 亿美元，可比销售额下降 27%；欧洲地区销售额同比下降28%至 8400 万美元，可比销售额下降 27%。 集团 CEO 表示第二财季中国大陆市场和全球电商业务增长加速，推动单季度盈利。集团中国大陆地区零售业务于 4 月开始好转，5 月份增幅约 90%。第二财季集团在全球范围内的电务业务同比增长 123%。得益于第二财季在中国良好营收表现持续到第三财季，公司 8 月份销售额已实现正增长。 去年 11 月，LVMH 集团与 Tiffany 宣布达成最终协议，但该收购交易无法在文件中规定的最后期限 8 月 24 日完成，双方还需要三个月的时间来完成此次交易。 （2）时尚头条网、品牌服装网：美国服饰集团 Abercrombie & Fitch 公布截止 8 月 1 日的第二财季季报，单季销售额同比下跌 17%至 6.983 亿美元，净利润 546 万美元，而去年同期为净亏损 3110 万美元。 第二财季集团电商销售额同比增长 56％至 3.86 亿美元。分品牌看，Hollister 销售额同比下降 15％至 4.292 亿美元，Abercrombie & Fitch 销售额同比下降 20％至 2.69 亿美元。 （3）时尚头条网：美国服饰零售商 Urban Outfitters 公布截止 7 月 31 日的第二财季财报，单季销售额同比下降 16.5%至 8.03亿美元，但远超市场预期，可比零售销售额同比下降 13％，净利润则较去年同期的 6000 万美元下降至 3400 万美元。集团电商在第二财季实现两位数增长。 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 发布日期： 2020 年 08 月 31 日 市场表现 相关研究报告 -8%2%12%22%2019/8/192019/9/192019/10/192019/11/192019/12/192020/1/192020/2/192020/3/192020/4/192020/5/192020/6/192020/7/19纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丢失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金流等风险。此前服装行业在经过电商崛起的大背景下线下 2012-2017 年五年线下去库存大周期之后，整体供应链和库存管理能力成熟度有很大提升，尤其是度过周期地位稳固的龙头品牌已经建立相对完善的库存应急体制和经销商管理体系。在疫情后，为避免库存高企和现金流萎缩的持续困境，品牌方针对线下销售迅速响应，采取诸如控制生产端供应、提高供应链柔性化、已下订单减单、在手货品换货、提供各项补贴等措施，尽力控制渠道库存规模并加快消化，与经销商分担库存风险，提供实质性支持以共克时艰。 疫情后线下消费转移至线上，品牌方对电商的重视程度和依赖度极大提升。除天猫、京东、唯品会等传统电商平台外，疫情后各品牌着手私域流量开发是最大亮点之一，比如发动员工利用微信群、朋友圈等带动品牌用户购买；开设或完善扩大微商城系统，对接线下门店以推进离店销售和周边客群挖掘等。除多方面促进线上销售落地外，疫情后线上流量成为品牌方最重要营销投放阵地，很多品牌强化了线上作为品牌建设、新品曝光的重要平台地位认知，给予更多网媒预算比例和相关营销团队建设，尤其是对于风口的直播流量积极合作，较过去营销体系明显多样化。 我们认为对于服装品牌商，以疫情为契机对线上进行迅速有效建设和完善，实质是实现了运营模式和商业思维的重大转变，不仅仅落地为线上销售，而是包括会员管理、数据分析、全域营销、双线融合打通等全方位线上生态的进步，对疫情影响恢复正常后的长期销售具有重要意义。 在消费恢复的大逻辑下，我们看好本身景气度高、空间大、韧性强的运动板块。运动板块疫情期间降幅小于其他品类，受益于人群扩容+消费习惯渗透的稳固逻辑，加上疫情后人们对于体育锻炼的需求提升，以及随疫情影响恢复，相关赛事有望陆续重启等，整体有望获得相对更加稳健的恢复。我们坚定认为运动板块未来 3-5年将持续作为服装最佳细分赛道，龙头具备穿越周期的实力，强者恒强，行业集中度提升获验证。建议关注安踏体育、李宁、滔搏。 大众品牌电商建设相对成熟，疫情影响和宏观经济放缓、消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，随主品牌品牌力提升和多品牌矩阵持续发展，龙头中长期有望收获稳健增长。童装景气度相对较高，高性价比龙头符合高品质育儿消费趋势，品牌效应更明显。建议关注海澜之家、波司登、森马服饰。 中高端女装/品牌一方面客群粘性较高，会员消费占比大，另一方面其收入在疫情中受影响相对较小，消费意愿和消费能力受损不大，因此消费仍稳定。尤其是疫情前出于消费特性仍主要依赖线下，而疫情之后明显加大电商业务推进，完善相关团队和体系建设，受到良好成效。建议关注歌力思、安正时尚、比音勒芬。 上游板块中，由于海外疫情尚未较好控制，出口压力较大，主要支撑来自国内和亚洲市场需求逐渐复苏。中长期看，龙头在此次疫情中交期保证、品质保证、管控成熟等优势得到更好体现，更获品牌商青睐，而诸多中小厂商面临退出风险，行业集中度提升加快。建议关注申洲国际、健盛集团、华孚时尚、百隆东方。 nMnOsMvMnMnNrOoNpQmQqRbR9RbRnPmMoMrRkPmMzQiNmMoP9PnPmONZsRqPNZnOqN 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、板块行情 （一）板块涨跌幅 上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为+2.66%、+0.68%和+2.77%。纺织服装板块涨跌幅+0.29%，其中纺织制造涨跌幅-0.01%，服装家纺涨跌幅+0.44%。 图表1：