海外电子行业月报：2020年4月电子上游，不确定性升温

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 4 月电子上游: 不确定性升温 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 3 月数据聚焦晶圆代工、存储和面板。过去一个月 (2020.3.10 - 2020.4.10) 费城半导体指数-3%，台湾电子指数-8% (台湾加权指数-8%) 。彭博一致性预期出现全面下调，主因受累于疫情，海外半导体公司下修财测所致 (表 5) 。以月度来看，电子上游收入环比普遍上升，主因较多工作天数；而同比上升系因去年同期半导体产业去化库存导致基期偏低。以季度来看，台积电、联咏及联发科分别受惠于高性能运算、面板拉货以及手机芯片备货，营收优于共识及公司财测。而存储产业在报价上升的带动下，季度营收亦优于市场预期。  2 季度产能利用率下修，后续不确定性仍存。以主要制成节点来看，我们下修对 2 季度的 5nm 产能利用率预期至 50-55% (对比前次预估 65-70%) ，以反映手机芯片需求不振和因应下半年新机款时程不确定性的主动减量生产行为。7nm 方面，我们维持台积电 2Q20 产能满载的预期不变，系因 AMD 及 nVidia 的强劲需求可望抵消智能机芯片 2Q 订单的普遍下修。中芯国际方面，我们仍维持 14nm 量产进度优于预期的判断，并预估 14nm 产能将于 2Q、3Q 分别达到 12k/m、15k/m，系受益于海思 Kirin 710 与基站芯片的量产。整体而言，我们认为在 2 季底订单仍有下修风险，主因手机需求不振和成熟制程的潜在库存调整。  DRAM 3Q 涨幅收敛，NAND 下半年能见度低。我们的供应链调查显示，当前原厂 DRAM 库存仍低，服务器拉货动能仍强，即便消费电子普遍下修，2Q 涨幅仍将扩大（均价+10% QoQ）。然受海外疫情影响，3Q 能见度转低，预期涨幅将收敛至 5%。NAND 受前期供应商跳电、减产及下游客户补库的综合影响，均价在 1Q 上涨约 5%，2Q 数据中心的买方态度仍相当积极，Enterprise SSD 缺货态势明显，预计将带动整体 NAND 均价上涨至少 5%，然 NAND 供需缺口相对较小且供给格局较差，3Q 报价涨幅或回到 0%。  终端需求急冻，2Q 面板价格涨势止步。随着疫情在 3 月份开始全球蔓延，2Q 终端品牌采购量预计将大幅下修（预估 10-15%），反观面板供应当前已逐步恢复到疫情前状态。在需求减少、供应增加的情况下，4月的面板议价权预计将从卖方转移至买方市场。然考虑到 2Q 中国品牌要为 618 促销备货，且三星将在年底之前全面关闭 LCD 面板产能，预计 2Q 面板价格呈现缓跌。  看好中芯国际(00981 HK)、美光科技(MU O)及西部数据(WDC O)。  风险提示。终端需求不振、运输限制、零组件缺货及规格提升放缓。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-04-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37192085 jeffpu@gfgroup.com.hk 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 010-59136696 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:iPhone 新机时程点评 2020-04-09 【广发海外】海外电子行业:iPad Pro LiDAR 打开 ToF成长潜力 2020-04-01 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 3 月: 市场等待需求信号持稳 2020-03-12 [Table_Contacts] 联系人： 郑家懿 (香港) elsacheng@gfgroup.com.hk -27%-13%2%16%31%45%04/1906/1908/1910/1912/1902/20信息技术恒生指数 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 4 二、半导体和主要零件数据追踪 ......................................................................................... 8 三、面板数据追踪............................................................................................................. 18 四、风险提示 .................................................................................................................... 21 mNpMpRxOqRoOoRmPsNqMpO9PaOaQpNpPpNnNkPmMrNlOqRpM7NtRoPNZqMrQuOoOqO 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 图表索引 图 1：2020 年初至今费城半导体指数 vs 纳斯达克指数相对表现 (%) .................. 6 图 2：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 7 图 3：主要科技上游及面板业者过去一个月股价涨跌 (%) ..................................... 7 图 4: 全球无厂半导体公司 - 存货周转天数 ........................................................... 8 图 5: 北美半导体设备出货 ...................................................................