电子行业点评：创业板电子一季报预告展现韧性，二季度迎接考验

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 创业板电子一季报预告展现韧性，二季度迎接考验 2020 年 04 月 13 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -12.11 -9.89 23.89 沪深 300 -3.24 -10.34 -5.50 司 岩 分 析师 执业证书编号：S0530520030001 siyan@cfzq.com 0731-84779593 吴 迪 研 究助理 wudi@cfzq.com 0731-89955760 相 关报告 1 《电子：电子行业周观点：新基建对 PCB 行业影响偏长期，头部厂商逻辑分化》 2020-04-07 2 《电子：电子行业周观点：需求短期承压，新机发布关注最受益赛道》 2020-03-31 3 《电子：电子行业 2020 年 2 月行业跟踪：全球电子产业链不确定性提升，关注 5G 主线机会》 2020-03-17 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.47 60.77 0.66 43.27 0.8 35.70 推荐 TCL 科技 0.26 16.96 0.23 19.17 0.27 16.33 谨慎推荐 胜宏科技 0.49 41.06 0.58 34.69 0.79 25.47 推荐 立讯精密 0.66 60.08 0.88 45.06 1.33 29.81 推荐 韦尔股份 0.32 485.94 0.35 444.29 2.47 62.96 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  2020 年 4 月第二周电子指数涨跌幅为 0.80%，板块个股涨跌幅中位数为 0.09%。本周，申万电子指数涨跌幅为 0.08%，同期沪深 300、上证50、创业板涨跌幅为 1.44%、1.01%和 2.15%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名倒数第 1。2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为-0.32%，在申万全部行业中排名 9。本周，在大盘整体反弹的带动下，电子板块略微收涨，但由于本周五是创业板强制披露一季报预告时间，资金在周五出现避雷倾向，大盘涨幅周五大幅回吐。成交量方面，本周电子板块继续缩量，行情偏淡。子板块方面，PCB涨幅居前，新基建预期将拉动工业 PCB 需求，一定程度上抵消海外需求下滑带来的影响。LED、光学元件、被动器件等估值相对较低的子行业涨幅随后，前期涨幅较大、估值偏高的半导体相关板块和受海外需求下滑担忧的消费电子跌幅居前。基于对海外行情反弹持续度和对需求下滑的担忧，资金对于电子板块观望情绪偏浓，短期内电子板块重回主线的可能性不大。  电子行业创业板公司一季报预告展现韧性，二季度面临海外需求考验。截至 4 月 10 日，创业板电子行业上市公司共计 84 家，占 A 股电子行业上市公司比重为 31.81%。根据公司发布的 2020 年一季度业绩预告中归母净利润中值进行测算，创业板电子行业一季度合计实现归母净利润 26.42 亿元，可比口径下同比持平，较 2018 年一季度下降 11.23%。从各季度环比情况来看，2020 年一季度较四季度略有下滑，除贡献值头部厂商表现出一定的季节性波动外，整体盈利能力呈现了一定的持续性。2020 年一季度归母净利润亏损家数较 2019 年一季度增加 6 家，头部厂商盈利能力有所增强；但 2020 年一季度同比正增长公司家数大幅增加，整体盈利结构改善。一季度原材料供给和海外需求方面未受疫情影响，各家公司通过复工后调整产能利用率和加排班，基本弥补了复工延后的影响，考虑到一季度受疫情影响，大部分公司生产时长同比 2019 年一季度平均有半个月以上的减少，同时仅考虑国内一季度需求下滑，可以看到创业板电子行业公司在盈利能力上展现出了相当的韧性。选取创业板电子行业各板块主要公司 2019 年以来各季度经营情况来看，LED：一季度整体盈利情况同比 2019 年一季度有所下滑，-16%-3%10%23%36%49%62%2019-042019-082019-12电子沪深300行业点评 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 主要受 LED 芯片 2019 年整体产能过剩，产品价格大幅下跌，全年产能利用率较差影响，但环比 2019 年四季度有所改善；半导体材料：南大光电 2020 年一季度预估净利润创 2019 年以来单季度新高，电子气体为公司业绩带来的增量效应明显，高端光刻胶及半导体材料国产替代进程持续推进；被动器件：三环集团一季度受疫情影响下游需求疲软，叠加复工影响，板块厂商一季度预估归母净利润同比下滑；消费电子：各厂商原本针对 2020 年 5G 智能换机大年积极备货，大部分厂商具备安全库存的同时一季度需求端影响较小，大部分厂商一季度归母净利润均有不同程度的提升，导致盈利能力出现较大差别的主要原因是复工复产进度差异，如立讯精密、蓝思科技、智动力、长盈精密等厂商复产较快，订单充足，产能爬坡和业绩释放较为顺利，如欣旺达、光弘科技等厂商复工复产受到一定影响；集成电路、分立器件：半导体和功率半导体板块公司一季度均实现同比正增长，一方面半导体产线智能化程度相对更高，人为参与比重较低，受人工返工影响小，另外半导体产业下游一季度需求影响较小，部分品类产品产能紧张，盈利能力整体造好；PCB 厂商受疫情影响分化较为明显，湖北设有工厂的 PCB 公司如弘信电子受疫情影响开工率受挫，华南地区 PCB 厂商复工复产节奏更快，深南电路、胜宏科技等厂商业绩表现较好。总体来看，过去两年电子行业在中美贸易争端和周期品价格不振的影响下，盈利能力处于周期低谷，从创业板电子行业上市公司公布的 2020年一季报预告情况来看，盈利水平较去年同期持平，考虑到一季度中国疫情影响，板块整体盈利表现具备一定韧性。随着二季度海外需求影响逐步显现，疫情影响将逐渐反映到电子行业产业链各个环节，行业盈利能力较难在短时间内走出低谷。我们认为一季度业绩更多的是反应公司在疫情突临时的生产能力，部分春节期间加班或者在海外有产业链布局的企业受到的冲击相对较小，但二季度开始海外工厂出现停工停产，对于有海外布局的公司来说将有新的冲击。且大部分公司一季度完成的是上年末的订单，叠加开工率不高，整体来说订单充足，虽然二季度开工能力提升，但行业开始出现订单缺失或者砍单情况，当前订单能见度不高，一定程度上又将压制产能利用率或者产品价格。总之，一季度增长的公司二季度是否能维持增长有待观察，业绩下滑或亏损公司二季度若能提升开工程度或将迎来边际改善，在这种不确定性下应当谨慎预期电子行业二季度业绩。  维持行业“同步大市”评级。截至 4 月 1