电子行业点评：需求短期承压，新机发布关注最受益赛道

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 需求短期承压，新机发布关注最受益赛道 2020 年 03 月 30 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -17.42 -1.01 21.75 沪深 300 -5.84 -9.10 -4.19 司 岩 分 析师 执业证书编号：S0530520030001 siyan@cfzq.com 0731-84779593 吴 迪 研 究助理 wudi@cfzq.com 0731-89955760 相 关报告 1 《电子：电子行业 2020 年 2 月行业跟踪：全球电子产业链不确定性提升，关注 5G 主线机会》 2020-03-17 2 《电子：电子行业 2020 年 1 月行业跟踪：5G半导体高景气度持续，谨慎面对业绩证伪期》 2020-02-25 3 《电子：电子行业 2019 年 12 月行业跟踪：多因素催化行业高景气，春季布局确定性机会》 2020-01-17 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.47 56.38 0.66 40.15 0.8 33.13 推荐 TCL 科技 0.26 16.46 0.23 18.61 0.27 15.85 谨慎推荐 胜宏科技 0.49 36.35 0.58 30.71 0.79 22.54 推荐 立讯精密 0.32 493.75 0.35 451.43 2.47 63.97 推荐 韦尔股份 0.66 57.85 0.88 43.39 1.33 28.71 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  2020 年 3 月第四周电子指数涨跌幅为-5.72%，板块个股涨跌幅中位数为 -5.12%。本周，申万电子指数涨跌幅为-5.72%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为 0.49%、2.10%和-2.01%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名倒数第一。2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为 2.07%，在申万全部行业中排名 7。海外疫情尚未出现明显拐点，市场对于需求下滑的担忧仍在加剧，电子行业受此影响，市场情绪不佳。  短期面临需求下滑压力，关注新机最受益赛道。当前国内疫情逐渐得到控制，复工复产进度加快，国内电子产业链公司的供应能力将持续恢复。较二月份而言，供应端的压力得到缓解，且二季度国内需求也会稳步回暖。但随着海外疫情的爆发，需求端下滑的压力正在显现。海外线下是主要的销售渠道，且海外整体网购普及度和方便程度比国内更差，海外需求端面临的问题将不是想不想买而是能不能买到，因此海外疫情的爆发对于需求端的打击将会比国内更大，全年手机出货预期将进一步下修。供应链的反应有延迟效应，影响需要一定时间逐渐显现。从更长的时间段来看，5G智能终端的需求并不会消失。虽然短期换机需求受到压制，但疫情结束后，被压制的需求也将逐渐恢复，只是在节奏上整体换机速度将有所放缓。从更细微的角度看，各大厂商之间的创新从未停歇，在疫情中更是如此。疫情的冲击将加速行业洗牌，若想提升竞争力就必须有更强的供应链管控能力和更大的创新力度。供应链的管控能力体现在供应链的稳定性和库存的管控水平上，创新能力则体现在新机的配置和专利储备程度上，这都需要品牌厂商与供应链有更紧密的合作，如何抓住用户的眼球，解决用户的痛点，将是品牌厂商和产业链需要共同面对的问题。长期来看，TWS 耳机、智能手表、VR/AR 等未来普及率上升的大趋势仍然不变，短期扰动不改行业长期向好。  维持行业“同步大市”评级。截至 3 月 29 日，申万电子整体法估值（历史 TTM，剔除负值）为 36.66 倍，估值处于历史后 31.05%分位；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 45.92 倍，估值处于历史后 37.51%分位。在海外需求整体不确定性提升的情况下，正如-21%-9%3%15%27%39%51%63%2019-042019-082019-12电子沪深300行业点评 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。  风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延 导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期 mRnRoMvNwO6M9R7NoMrRnPrRiNrRrNeRqQoM7NnMoRNZpNyRxNtOqM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 本周行情回顾（2020.3.23—2020.3.29） 1.1 本周涨跌幅情况 本周，申万电子指数涨跌幅为-5.72%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为 0.49%、2.10%和-2.01%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名倒数第一。2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为 2.07%，在申万全部行业中排名 7。 图 1：本周 SW 电子指数涨跌幅-5.72% 图 2：本周 SW 电子指数涨幅排名倒数第一 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 截至本周，申万电子板块共有 264 家上市公司，板块个股涨跌幅中位数为-5.12%，期间申万电子涨跌幅排名前五的个股如下： 表 1： SW 电子个股涨跌幅排行 行 业 涨 幅 前 五 名 行 业 跌 幅 前 五 名 股票名称 涨跌幅（%） 股票名称 涨跌幅（%） 大立科技 13.80 福日电子 -25.65 华体科技 10.85 太极实业 -19.86 力源信息 7.93 扬杰科技 -19.08 木林森 7.28 江丰电子 -18.59 隆利科技 6.46 劲胜智能 -18.46 资料来源：wind，财信证券 本周，半导体材料、分立器件、集成电路跌幅较多，LED、PCB、电子系统组装跌-0.990.492.10-2.01-0.63-5.72-8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00深证成指沪深300上证50创业板指成份上证A股SW电子-8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00SW电子SW电气设备SW休闲服务SW计算机SW通信SW国防军工SW