2026年一季报点评：Q1业绩同环比增长，产品结构持续改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 11 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 当前价： 25.50 元 盟 固 利（301487） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） Q1 业绩同环比增长，产品结构持续改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：刘俊朋 执业证号：S1250526010002 电话：010-57758531 邮箱：ljp@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.60 流通 A 股(亿股) 2.73 52 周内股价区间(元) 17.82-29.53 总市值(亿元) 117.20 总资产(亿元) 42.54 每股净资产(元) 4.20 相 关研究 [Table_Report] 1. 盟固利（301487）：业绩扭亏为盈，NCA及前沿材料迎新机遇 (2026-02-03) 2. 盟固利（301487）：基盘业务厚积薄发，前沿材料构筑未来优势 (2025-11-12) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年一季度业绩报告，公司 26Q1 实现营收 8.06 亿元，同比增长 85.0%；实现归母净利润 1,986.5 万元，同比增长 186.2%。  营收与利润同环比增长。1）营收端：26Q1 公司实现营收 8.06 亿元，同/环比分别+85.0%/+16.6%，预计主要系行业下游需求逐步回暖，叠加碳酸锂原材料价格上涨带动公司产品售价上涨；截至 2026.03.31，国内碳酸锂（电池级，99.5%）价格为 16.30万元/吨，相较于 2025.03.31、2025.12.31时点，碳酸锂价格均呈现不同程度的上涨。2）利润端：26Q1 公司实现归母净利润 1,986.5万元，同/环比分别+186.3%/4.0%，预计主要受益于产能利用率提升、高附加值产品出货占比提升叠加客户结构改善。  毛利率同比改善，精细化成本管控成效初步显现。26Q1 公司毛利率 11.75%，同比提升 9.35pp，主要得益于公司成本管控取得成效。2025年以来，公司通过提升设备综合效率、深化产线智能化升级降低能耗与质量成本，实现钴酸锂产品/三元产品生产成本综合下降比例分别为 10%/15%。26Q1公司期间费用率为6.69%，同/环比分别下降 2.52pp/0.67pp. 公司在生产制造领域持续推进精益化模式，在工艺革新方面持续推进智能化生产，多举并措驱动公司精细化成本管控取得成效，助力公司业绩修复向上。  高附加值产品占比不断提升，前沿材料持续押注。1）基盘业务方面，当前公司4.50V 高电压钴酸锂产品已成功实现批量生产；NCA 系列产品目前已实现批量生产且出货量呈现显著增长，25 年出货量较 24 年同期增长 435.5%. 预计 26年随着高附加值产品占比将不断提升。2）前沿领域方面，公司围绕固态电池，持续加大前沿材料突破，包括富锂锰基、固态电解质、高熵复合材料等前沿材料产品，相关产品正积极与行业内头部厂商推进。  盈利预测。公司是国内主要的锂电池正极材料供应商之一，深耕“钴酸锂+三元材料”基盘业务构筑护城河，叠加公司加码前瞻材料布局打造未来核心竞争力。我们上调了公司 26-27 年归母净利润分别为 6,322/8,745 万元（此前分别为4,556/7,455 万元），并首次给予 28 年归母净利润 1.19 亿元，对应 26/27/28年 EPS 分别为 0.14/0.19/0.26 元。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，销售价格波动风险，市场开拓不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2320.91 3142.61 3906.26 4875.95 增长率 29.38% 35.40% 24.30% 24.82% 归属母公司净利润（百万元） 27.19 63.22 87.45 118.80 增长率 138.14% 132.49% 38.32% 35.84% 每股收益 EPS（元） 0.06 0.14 0.19 0.26 净资产收益率 ROE 1.36% 3.15% 4.19% 5.41% PE 431 185 134 99 PB 6.16 5.89 5.66 5.37 数据来源：Wind，西南证券 -6%6%19%31%44%56%25/525/725/925/1126/126/326/5盟固利 沪深300 盟 固利（301487） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 1）钴酸锂产品业务：考虑到公司高毛利产品及客户持续开拓，假设 26/27/28 年钴酸锂产品销量增速分别为 10.0%/10.0%/10.0%。公司钴酸锂产品技术迭代，叠加主要原材料四氧化三钴价格走高，对应产品平均单价有所提升，假设 26/27/28 年单价分别为 17.7/18.6/19.5万元/吨。此外，伴随钴酸锂产能利用率提升带来规模效应、高毛利产品占比提升以及公司对工 艺 、 管 理 的 严 格 把 控 ， 毛 利 率 水 平 有 望 改 善 ， 假 设 26/27/28 年 毛 利 率 分 别 为11.5%/12.0%/12.5%。 2）三元材料产品业务：受益于新能源行业快速发展，低空飞行器、机器人产业兴起，公司三元材料产品配套锂电池龙头企业，有望跟随大客户共同成长，假设 26/27/28 年三元材料产品销量增速分别为 25.0%/25.0%/25.0%，考虑到公司三元材料产品高端化及差异化竞争策略，平均单价有望增高，假设 26/27/28 年单价分别为 12.6/13.2/13.9 万元/吨。随着公司三元材料产能利用率提升，叠加客户结构改善，三元材料产品毛利率有望稳中有升，假设26/27/28 年毛利率为 3.0%/3.5%/4.0%。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 钴酸锂 收入 1053.01 1332.06 1538.53 1777.00 增速 37.93% 26.50% 15.50% 15.50% 毛利率 14.61% 11.50% 12.00% 12.50% 三元材料 收入 1239.70 1782.08 2338.97 3069.90 增速 29.95% 43.75% 31.25% 31.25% 毛利率 2.06% 3.00% 3.50% 4.00% 其他业务 收入 28.19 28.48 28.76 2