2026年一季报点评：26Q1业绩亮眼，经营势能强劲

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2026 年一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 109.39 元 安井食品（603345） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 26Q1 业绩亮眼，经营势能强劲 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.33 流通 A 股(亿股) 2.93 52 周内股价区间(元) 69.83-109.82 总市值(亿元) 347.49 总资产(亿元) 205.55 每股净资产(元) 48.17 相 关研究 [Table_Report] 1. 安井食品（603345）：25 年主业经营稳健，26 年逐步改善可期 (2026-04-07) 2. 安井食品（603345）：25Q3 收入稳健，盈利能力稳中有进 (2025-10-31) 3. 安井食品（603345）：新兴渠道表现亮眼，Q2 利润端阶段性承压 (2025-09-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现收入 47.1 亿元，同比+30.8%，实现归母净利润 5.6亿元，同比+42.7%；实现扣非归母净利润 5.2亿元，同比+53%。  26Q1 主业增长良好，新零售渠道延续高增。分品类看，26Q1 速冻调制食品/速冻菜肴制品/速度面米制品收入同比分别+35.3%/+40.8%/+0.1%；调制食品和菜肴制品延续高增态势，面米制品亦实现正增长。分渠道看，26Q1公司经销商/ 商 超 / 特 通 直 营 / 新 零 售 及 电 商 渠 道 收 入 分 别 同 比+30.5%/-7.4%/+22.1%/+100%，新零售渠道及电商受益于新兴渠道开拓以及定制品业务延续高增态势。  毛利率持续提升，26Q1盈利能力改善。26Q1公司毛利率为 25%，同比+1.7pp，毛利率提升主要系规模效应提升以及部分原材料价格下降所致。费用率方面，26Q1 公司销售费用率同比-0.7pp 至 6.1%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用率同比-0.6pp至 2.2%。此外，26Q1公司计提资产减值损失同比增加 1101万元，对盈利能力亦有拖累。综合来看，公司 26Q1净利率同比+1.1pp至 12%。  速冻行业龙头地位稳固，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品“三路并进”的经营策略，B 端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，公司作为速冻行业龙头，有望凭借新品类及新渠道的充沛动能实现持续增长。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028年 EPS 分别为 5.15元、5.87、6.59元，对应动态 PE 分别为 21 倍、19 倍、17 倍，维持“买入”评级。  风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 161.93 179.15 196.20 214.04 增长率 7.05% 10.64% 9.52% 9.09% 归属母公司净利润（亿元） 13.59 17.16 19.57 21.96 增长率 -8.46% 26.25% 14.02% 12.25% 每股收益 EPS（元） 4.08 5.15 5.87 6.59 净资产收益率 ROE 8.61% 10.04% 10.55% 10.90% PE 27 21 19 17 PB 2.29 2.12 1.95 1.80 数据来源：Wind，西南证券 -7%4%14%25%36%46%25/525/725/925/1126/126/3安井食品 沪深300 安 井食品（603345） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 161.93 179.15 196.20 214.04 净利润 13.70 17.29 19.71 22.13 营业成本 126.95 139.76 152.44 165.73 折旧与摊销 5.94 6.40 6.68 6.98 营业税金及附加 1.28 1.41 1.55 1.69 财务费用 0.01 -1.62 -2.02 -2.60 销售费用 9.66 12.18 12.95 13.91 资产减值损失 -2.14 -0.50 -0.50 -0.50 管理费用 4.16 5.73 6.28 7.06 经营营运资本变动 -6.32 -6.64 -1.79 -2.14 财务费用 0.01 -1.62 -2.02 -2.60 其他 11.98 0.27 0.29 0.33 资产减值损失 -2.14 -0.50 -0.50 -0.50 经营活动现金流净额 23.17 15.20 22.38 24.20 投资收益 0.56 0.00 0.00 0.00 资本支出 -2.77 -4.00 -4.00 -4.00 公允价值变动损益 0.08 0.26 0.26 0.23 其他 -8.69 0.26 0.26 0.23 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -11.46 -3.74 -3.74 -3.77 营业利润 17.98 22.45 25.76 28.97 短期借款 7.79 -6.41 1.00 1.00 其他非经营损益 0.36 0.41 0.38 0.39 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 18.33 22.86 26.14 29.36 股权融资 19.50 0.00 0.00 0.00 所得税 4.64 5.57 6.43 7.23 支付股利 -9.52 -4.08