建筑行业2025年报及2026年1季报总结：洁净室篇，台资洁净室业绩高增，内资洁净室毛利率改善、业绩待放

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结—洁净室篇 台资洁净室业绩高增，内资洁净室毛利率改善、业绩待放 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2025 年洁净室板块业绩承压、毛利改善。2025 年，洁净室上市公司合计营收同比-19.4%，归母净利润同比-16.2%，平均毛利率提升 0.5pct至 10.5%，资产负债率下降 0.2pct 至 75.1%。26Q1，洁净室板块营收稳增，业绩大幅增长。26Q1，洁净室上市公司合计营收同比+1.8%，归母净利润同比+65.2%。 ⚫ 报表透视-台资、内资涉及业务区域分化。海外订单大幅放量下，洁净室上市公司海外营收占比整体呈现提升趋势，但台资洁净室企业凭借其台湾母公司的海外客户资源，海外扩张速度显著快于内资洁净室企业。2021-2025 年，圣晖集成海外营收占比由 27%提升至 42%，亚翔集成海外营收占比由 16%提升至 73%。 ⚫ 报表透视-台资洁净室企业营收、业绩表现好于内资企业。营收端：2025年，营收表现分化，除圣晖集成、华康洁净外其他洁净室上市企业营收均有下滑，圣晖集成（同比+48.9%）增速列首位；26Q1，亚翔集成、华康洁净外其他洁净室上市企业营收均有下滑，华康洁净（同比+37.3%）增速列首位。业绩端：2025 年，洁净室板块归母净利表现分化，华康洁净（同比+76.4%）、亚翔集成（同比+40.3%）、圣晖集成（同比+35.1%）表现较好；26Q1，亚翔集成（同比+202.4%）表现突出。 ⚫ 报表透视-供不应求下有涨价空间，部分企业毛利率回升趋势确立。如亚翔集成 25Q4/26Q1 毛利率同比分别+13.1/+11.7pct，圣晖集成同比-0.9/+2.1pct，柏诚股份同比+5.5/+1.7pct，华康洁净同比-1.8/+1.5pct，26Q1 毛利率均有改善。我们判断洁净室环节扩产难+新进入难+需求放量下、全市场毛利率或将持续提升。 ⚫ 需求判断-存储、先进逻辑及封装扩产提速，头部企业投资更积极。国内：2025 年半导体资本开支呈现制造端高强度、封测端稳增长、头部企业资本开支放量的趋势。存储及先进制程逻辑芯片如实现完全国产替代，投资额可达近 1.5 万亿元，贡献洁净室市场空间 2159 亿元。海外：三星、SK 海力士、美光等资本开支在 2025 年继续回升，2026 年资本开支目标较 2025 年更高，主要受 AI 存储、HBM 与先进制程扩产推动。按海外重点头部企业 26 年资本开支目标测算，预计 26 年海外洁净室市场 1915 亿元。 ⚫ 投资建议：提示国产存储及先进制程扩产投资机会。重点推荐柏诚股份（长鑫、长江存储长期合作供应商）、深桑达 A（国内洁净室服务龙头），关注亚翔集成、圣晖集成、太极实业、华康洁净。 ⚫ 风险提示。投资力度不及预期、毛利率不及预期、海外业务拓展风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-05-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 021-38003620 zhangzijun@gf.com.cn -4%3%10%16%23%30%05/2507/2510/2512/2502/2605/26建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 深桑达 A 000032.SZ CNY 18.82 2025/12/18 增持 22.26 0.24 0.27 78.42 69.70 9.30 8.74 4.10 4.40 亚翔集成 603929.SH CNY 194.90 2026/03/15 买入 182.00 7.28 9.05 26.77 21.54 22.45 18.16 52.90 54.40 柏诚股份 601133.SH CNY 25.75 2026/05/08 买入 27.74 0.79 1.19 32.59 21.64 23.44 15.72 12.70 16.90 圣晖集成 603163.SH CNY 102.99 2025/10/20 买入 45.92 1.70 2.08 60.58 49.51 42.91 34.56 13.80 16.00 太极实业 600667.SH CNY 12.27 2026/04/30 增持 10.96 0.22 0.24 55.77 51.12 16.33 15.18 5.10 5.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 目录索引 一、财务数据：新签、毛利率边际改善，期待新签结转带动内资企业业绩改善 ................ 5 （一）板块扫描：25 年业绩承压、毛利改善，26Q1 营收稳增、业绩大幅放量 ....... 5 （二）趋势观察：内资、台资业务区域分化，部分企业毛利率回升 .......................... 6 二、需求观察：存储、先进逻辑及封装扩产提速，头部企业投资更积极 ........................... 9 （一）国内：头部企业资本开支放量，完全国产替代情境下市场空间超 2000 亿元 . 9 （二）海外：多家龙头提升资本开支预期，预计 26 年洁净室市场近 2000 亿元 .... 11 三、投资建议 ...............................................................................