稳步推进ToB业务与全球化，迈向技术驱动的全球工业科技集团

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com交银国际研究 消息快报 消费 2026 年 5 月 11 日 美的集团 (000333 CH)稳步推进 ToB 业务与全球化，迈向技术驱动的全球工业科技集团我们于 5 月 8 日参加了公司举办的投资者日活动，会上管理层进一步明确了公司以技术驱动的全球工业科技集团的长期战略定位，在中长期实现 To C 与 To B 业务的均衡发展（或由 To B 主导）。近期，公司将持续推进 To B 产业及全球化业务，专注白电、新能源、机器人等重点赛道；同时，未来三年将审慎进入新产业、不进行大额并购，并将年度资本开支维持在 100-150 亿元（人民币，下同）。我们认为，公司聚焦核心赛道、稳健推进的经营策略展现出高度的务实性。 此外，公司提供了具备吸引力的股东回报（拟将净利润的 100%以股息和回购的形式回馈股东，当前股价对应 2026 年预期股息率约 5%），这为公司的估值提供了坚实的支撑。综上，我们维持 2026 年收入同比中单位数增长、净利率稳定的预期不变，维持目标价及买入评级。ToC 业务继续推进全球化，目标海外收入过半：公司正提升全球覆盖度与完善海外本地产能布局，管理层目标至 2028 年海外收入占比突破 50%，并指引 OBM 业务在海外收入的占比将提升至 50%以上（2025 年：45+%），对应复合增速达中双位数；随着 OBM 业务规模的扩大，其盈利能力也将相应改善。分市场来看，中国内地市场将持续推进效率提升（包括库存周转效率提升、SKU 精简等）、产品结构升级、零售能力提升等；海外市场仍有广阔拓展空间，欧洲市场依托渠道拓展、与 Teka 业务整合，OBM年初至今已同比增长 25%以上；美国市场 2026 年目标同比增长 20%以上，公司预计于2026年3季度完成伊莱克斯的交割，也将大幅补强当地产能与渠道资源，为后续的品类扩张提供重要动力。ToB 业务增长路径清晰：1）新能源业务：公司目标 2030 年收入冲击 500亿元， 重点发展户储、工商储、大储业务。2）库卡机器人：管理层希望2030 年收入翻倍至 200 亿元，发力中国市场提升市场份额，以规模效应驱动利润率改善；欧洲市场则持续降本增效、调整产能布局。3）楼宇科技：依托中国内地暖通业务转型、拓展液冷赛道及海外扩张获取增量，目标欧洲市场 2030 年收入较 2025 年翻倍至 200 亿元，亚太、中东、东南亚重点国家市场销售达到 70 亿元。4）工业技术：聚焦暖通家电、新能源车及机器人核心部件并加速海外产能落地。肖凯希cathy.xiao@bocomgroup.com(852) 3766 18562026 年 5 月 11 日美的集团 (000333 CH)下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com2图表 1：美的集团 (000333 CH)目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表 2：交银国际消费行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业9992 HK泡泡玛特买入168.10232.8038.5%2026 年 03 月 26 日潮流玩具1876 HK百威亚太买入8.038.9010.8%2026 年 02 月 13 日啤酒291 HK华润啤酒买入26.5635.9035.2%2025 年 08 月 20 日啤酒3288 HK海天味业买入34.1041.3021.1%2026 年 03 月 30 日调味品600887 CH伊利股份买入27.5234.5025.3%2025 年 09 月 01 日乳业2319 HK蒙牛乳业买入17.4321.5123.4%2025 年 08 月 29 日乳业600597 CH光明乳业买入7.4012.3066.2%2023 年 09 月 05 日乳业6186 HK中国飞鹤中性3.384.0018.3%2024 年 09 月 02 日乳业600882 CH妙可蓝多中性20.5413.40-34.8%2024 年 08 月 27 日乳业1112 HK健合国际中性14.5210.40-28.4%2023 年 08 月 24 日乳业2313 HK申洲国际买入46.5274.1059.3%2026 年 03 月 31 日纺服代工6690 HK海尔智家买入21.6430.1039.1%2026 年 03 月 30 日家电000333 CH美的集团买入80.4096.2019.7%2025 年 09 月 01 日家电000651 CH格力电器买入39.9152.9632.7%2024 年 04 月 30 日家电1044 HK恒安国际中性27.5622.64-17.9%2025 年 03 月 26 日个护家清9922 HK九毛九中性1.741.909.2%2026 年 03 月 31 日餐厅9896 HK名创优品买入28.9245.5057.3%2026 年 04 月 01 日零售2331 HK李宁买入19.4423.8022.4%2026 年 03 月 20 日运动品牌2020 HK安踏买入78.25108.7038.9%2026 年 01 月 21 日运动品牌3813 HK宝胜国际中性0.390.4927.3%2026 年 03 月 13 日体育用品经销商6110 HK滔搏国际中性2.952.980.9%2025 年 06 月 26 日体育用品经销商资料来源：FactSet，交银国际预测，截至 2026 年 5 月 8 日2026 年 5 月 11 日美的集团 (000333 CH)下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com3交银国际香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 9 楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义 :分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数2026 年 5 月 11 日美的集团 (000333 CH)下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgro