1Q26业绩符合预期，全年稳健增长可期；维持买入

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 消费 2026 年 5 月 4 日 美的集团 (000333 CH)1Q26 业绩符合预期，全年稳健增长可期；维持买入1Q26 业绩符合预期，盈利能力保持韧性：1Q26 公司实现营业收入 1,316亿元（人民币，下同），同比增长 2.5%，符合公司此前正增长的指引。归属于上市公司股东的净利润为 126.7 亿元，同比增长 2.0%；核心盈利水平依然稳健。在行业竞争激烈、大宗商品上涨的背景下，公司主营业务毛利率保持同比稳定，体现了公司通过产品结构优化及提效降本取得的成效。我们维持之前的盈利预测，对公司 2026 年收入同比中单位数增长、利润率大致稳定的预测保持信心；继续看好公司作为家电龙头在全球化及To B 业务的增长动能，此外叠加其高水平股东回报，我们认为公司具备长期配置价值。维持目标价 96.2 元人民币和买入评级。To C 业务展现韧性，To B 业务多板块协同增长：考虑到海外市场去年同期的高基数，我们估算 1Q26 中国内地市场收入同比增速稍高于海外市场。分板块看，To C 业务展现经营韧性，我们估算整体实现同比低单位数的增长，其中中国内地市场同比中单位数增长、海外市场在高基数下同比持平。海外自主品牌（OBM）仍是主要驱动，我们估算期内 OBM 业务仍维持双位数的同比增速，在外销中的占比约为 46%。此外，To B 业务方面，1Q26 继续多板块协同发展；期内楼宇科技、机器人与自动化板块收入继续同比双位数增长，分别同比增 10.1%/11.8%，而工业技术板块受 2025 年同期家电核心零部件高基数影响，同比下滑 11.7%。2Q26 虽有不确定性，但全年稳健增长可期：展望 2Q26，公司将面临内销的高基数及大宗成本上行的压力，但期内外销有望提速、或部分对冲内销压力；而下半年来看，随着基数的相对走低，下半年经营压力将小于上半年。此外，定价方面，公司 1Q26 已对空调产品执行提价，同时产品结构也在优化，预计今年整体价格竞争有望趋于缓和。有基于此，我们对全年收入的稳健增长保持信心，公司将继续通过全球化策略和业务结构升级稳步推动公司整体增长。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 81.10人民币 96.20+18.6%财务数据一览年结12月31日202420252026E2027E2028E收入 (百万人民币)409,084458,502486,762516,649547,063同比增长 (%)9.512.16.26.15.9净利润 (百万人民币)38,75744,52048,48653,01557,345每股盈利 (人民币)5.445.806.386.987.55同比增长 (%)10.36.610.09.38.2市盈率 (倍)14.914.012.711.610.7每股账面净值 (人民币)28.3129.3831.5936.2238.82市账率 (倍)2.862.762.572.242.09股息率 (%)4.34.94.75.15.5个股评级买入4/258/2512/254/26-5%0%5%10%15%20%25%30%000333 CH上证综指股份资料52周高位 (人民币)82.2352周低位 (人民币)70.19市值 (百万人民币)555,703.69日均成交量 (百万)35.44年初至今变化 (%)3.77200天平均价 (人民币)77.64肖凯希cathy.xiao@bocomgroup.com(852) 3766 18562026 年 5 月 4 日美的集团 (000333 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 美的集团 (000333 CH)评级及目标价资料来源:FactSet，交银国际预测图表 2: 交银国际消费行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业9992 HK泡泡玛特买入156.80232.8048.5%2026 年 03 月 26 日潮流玩具1876 HK百威亚太买入7.718.9015.4%2026 年 02 月 13 日啤酒291 HK华润啤酒买入26.1835.9037.1%2025 年 08 月 20 日啤酒3288 HK海天味业买入36.5041.3013.2%2026 年 03 月 30 日调味品600887 CH伊利股份买入26.5734.5029.8%2025 年 09 月 01 日乳业2319 HK蒙牛乳业买入16.7021.5128.8%2025 年 08 月 29 日乳业600597 CH光明乳业买入7.4612.3064.9%2023 年 09 月 05 日乳业6186 HK中国飞鹤中性3.514.0013.9%2024 年 09 月 02 日乳业600882 CH妙可蓝多中性20.3613.40-34.2%2024 年 08 月 27 日乳业1112 HK健合国际中性14.5810.40-28.7%2023 年 08 月 24 日乳业2313 HK申洲国际买入48.3474.1053.3%2026 年 03 月 31 日纺服代工6690 HK海尔智家买入22.2030.1035.6%2026 年 03 月 30 日家电000333 CH美的集团买入81.3196.2018.3%2025 年 09 月 01 日家电000651 CH格力电器买入40.4752.9630.9%2024 年 04 月 30 日家电1044 HK恒安国际中性27.0222.64-16.2%2025 年 03 月 26 日个护家清9922 HK九毛九中性1.851.902.7%2026 年 03 月 31 日餐厅9896 HK名创优品买入29.0045.5056.9%2026 年 04 月 01 日零售2331 HK李宁买入20.4423.8016.4%2026 年 03 月 20 日运动品牌2020 HK安踏买入83.20108.7030.6%2026 年 01 月 21 日运动品牌3813 HK宝胜国际中性0.400.4924.1%2026 年 03 月 13 日体育用品经销商6110 HK滔搏国际中性3.042.98-2.0%2025 年 06 月 26 日体育用品经销商资料来源:FactSet，交银国际预测，数据截至 2026 年 4 月 30 日85.5093.2489.9087.2296.200.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-