东星医疗：业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 东星医疗(301290) 昨收盘:31.49 东星医疗：业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1/0.68 总市值/流通(亿元) 31.54/21.46 12 个月内最高/最低价(元) 32/23.32 相关研究报告 <<东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展>>--2026-01-20 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入 3.87 亿元，同比减少 11.02%；归母净利润-0.38 亿元，同比减少 138.94%；扣非净利润-0.60 亿元，同比减少 190.48%。2026 年第一季度收入达 0.90 亿元，同比增长 15.71%；归母净利润 0.18 亿元，同比增加 48.51%，扣非净利润 0.12 亿元，同比增加 88.43%。 吻合器行业企稳，公司产品性能比肩国际龙头 2025 年至今国内吻合器企业营收逐步恢复正增长，毛利率也已止跌企稳。行业整体的盈利能力呈现显著复苏态势。从集采价格机制来看，当前医疗器械集采价格体系已具备明确的锚点，未来出现大幅波动的可能性显著降低。 公司深耕吻合器领域二十余年，拥有丰富的研发与生产经验及完备的自主知识产权，构建起覆盖设计、研发、生产、加工、装配的全产业链一体化能力。公司是国内首家应用并推广三排不等高钉行业先进技术的企业，同时牵头起草了国产腔镜吻合器及其组件的行业标准，在行业内拥有显著的技术引领地位，品牌也具备较高的市场知名度与行业影响力。公司是国内最先开发全电动腔镜吻合器的厂商，产品在功能性、操作便捷性、使用手感、枪钉的可吸收性、成本性价比等多个核心维度，均可与国际头部企业的同类产品比肩。 公司吻合器零部件业务自 2025 年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医疗器械注册人制度相关资质申请，可为其他吻合器厂商提供 OEM 代工服务，相关生产许可证预计将于 2026 年上半年取得。2025 年，受下游吻合器整机集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需求萎缩等因素影响，公司吻合器零部件业务经营受到冲击，孜航精密一次性计提商誉减值约 1 亿元，截至目前剩余商誉规模为 1.26 亿元。2026 年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉减值的风险。 海外业务稳步推进，内生与外延加速新品拓展 公司海外市场主要集中在远东、南美、中东、东南亚等地区，核心覆盖俄罗斯、巴西等国家，其中俄罗斯地区营收规模超千万元。公司正在加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，取证后有望实现协同销售。此外，公司超声刀产品已正式开启海外销售，为海外业绩带来了新增量。未来公司将持续深化海外市场布局，有望推动海外业务规模持续扩张。 内生方面，公司超声刀目前正处于市场推广阶段，预计未来 2-3 年将逐步实现销量放量。同时，公司外科组织夹获批，未来将逐步推向市场。此外，公司同步开展微波治疗肺结节设备的研发工作，该产品预计未来 2年内取得医疗器械注册证后上市销售。 外延方面，（1）公司计划以支付现金的方式收购武汉医佳宝 90%股(10%)0%10%20%30%40%25/5/1225/7/2325/10/325/12/1426/2/2426/5/7东星医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 东星医疗：业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展 权，切入骨科等高潜力赛道，进一步完善公司外科医疗器械平台化布局。（2）公司 2025 年与上海交通大学（邓子新院士团队）等合作，重点推进Ⅰ型、Ⅲ型（短链和长链）、XVII 型人源化重组胶原蛋白原料及产品的研发及生产。未来，公司将基于该原料开发用于疤痕修复、创口愈合、止血、抗黏连的医用敷料和止血凝胶等严肃医疗产品。（3）公司前瞻布局手术机器人配套耗材高潜力赛道，2025 年已与国内手术机器人厂商开启对接，围绕适配手术机器人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，开展联合研发与产品适配开发工作。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 4.70/5.60/6.55 亿元，同比增速为 21.29%/19.15%/16.96%；归母净利润为 0.91/1.21/1.54 亿元，同比增速为 339.50%/33.51%/26.83%。对应 EPS分别为 0.91/1.21/1.54 元，对应当前股价 PE 分别为 35/26/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医疗集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 387 470 560 655 营业收入增长率(%) -11.02% 21.29% 19.15% 16.96% 归母净利（百万元） -38 91 121 154 净利润增长率(%) -138.94% 339.50% 33.51% 26.83% 摊薄每股收益（元） -0.38 0.91 1.21 1.54 市盈率（PE） — 34.71 26.00 20.50 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 东星医疗：业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 295 78 124 169 207 营业收入 435 387 470 560 655 应收和预付款项 103 87 107 123 140 营业成本 220 199 229 265 305 存货 111 114 92 95 92 营业税金及附加 5 6 6 7 8 其他流动资产 913 1,204 1,220 1,239 1,258 销售费用 48 46 56 64 72 流动资产合计 1,424 1,483 1,544 1,625 1,697 管理费用 65 64 78 90 102 长期股权投资 0 0 0 0