芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 同益中(688722) 昨收盘:18.98 芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.25/2.24 总市值/流通(亿元) 42.64/42.54 12 个月内最高/最低价(元) 26.6/15.85 相关研究报告 <<UHMWPE 行业盈利修复，内生外延持续打造 3+X 产业布局>>--2025-04-14 <<同益中快报点评：产能释放驱动业绩修复，2024Q4 业绩超预期>>--2025-03-06 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 9.76 亿元，同比增长50.30%，归母净利润 1.09 亿元，同比下降 15.92%。公司拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.51亿元，同比减少 0.81%；归母净利润 3624.11 万元，同比减少 16.50%。 超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，芳纶业务拖累业绩。公司超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，销量同比增长 33.70%，但受行业竞争加剧影响，产品价格承压，该板块毛利率下滑 3.66 个百分点至33.90%。2025 年，公司完成对超美斯的收购并实现并表，正式切入间位芳纶赛道，构建“UHMWPE+芳纶”双主业平台。2025 年超美斯并表贡献收入 2.99 亿元，是营收增长的主因素。但其毛利率仅 15.57%，2025 年亏损了 1175.27 万元，对公司整体业绩形成拖累。受此影响，2025 年公司实现营业收入 9.76 亿元，同比增长 50.30%，归母净利润1.09 亿元，同比下降 15.92%。 新兴应用多点开花，人形机器人腱绳业务取得突破。公司积极拓展下游新兴应用，尤其在人形机器人领域取得重大进展。公司突破了制约灵巧手控制精度的腱绳静态和动态形变控制技术以及影响使用寿命的摩擦及弯曲疲劳失效调控等关键技术，开发出满足不同应用工况的系列腱绳及高可靠性末端结束方式，已拥有 10 余款不同规格的腱绳产品，并成功进入多家头部机器人企业供应商名录，实现了批量生产。公司还牵头申请了《人形机器人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准立项，显示出公司在该细分领域的领先地位和行业话语权。依托 ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，公司加速推进医用纤维深度研发及产品资质认证进程。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为0.65/0.86/1.06 元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 976 1,212 1,461 1,709 营业收入增长率(%) 50.30% 24.18% 20.52% 17.01% 归母净利（百万元） 109 146 194 239 净利润增长率(%) -15.92% 33.46% 32.68% 23.30% 摊薄每股收益（元） 0.49 0.65 0.86 1.06 市盈率（PE） 38.95 29.19 22.00 17.84 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (40%)(26%)(12%)2%16%30%25/5/1225/7/2325/10/325/12/1426/2/2426/5/7同益中沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 504 283 161 65 44 营业收入 649 976 1,212 1,461 1,709 应收和预付款项 53 170 211 254 296 营业成本 405 698 870 1,026 1,185 存货 198 343 428 505 583 营业税金及附加 7 12 15 18 21 其他流动资产 20 14 17 20 20 销售费用 15 21 26 31 36 流动资产合计 775 811 817 843 944 管理费用 42 66 82 99 116 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -8 4 3 5 7 投资性房地产 2 2 2 2 2 资产减值损失 -4 -11 0 0 0 固定资产 690 958 1,132 1,326 1,484 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 11 44 47 44 37 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 60 134 146 170 204 营业利润 153 129 173 230 284 长期待摊费用 6 10 13 17 20 其他非经营损益 1 2 1 1 1 其他非流动资产 797 929 919 945 1,046 利润总额 153 131 174 231 285 资产总计 1,566 2,077 2,260 2,503 2,793 所得税 18 18 24 31 39 短期借款 21 17 22 27 32 净利润 135 113 151 200 246 应付和预收款项 44 72 90 106 123 少数股东损益 5 3 5 6 7 长期借款 0 142 164 186 208 归母股东净利润 130 109 146 194 239 其他负债 83 271 307 345 389 负债合计 147 502 582 663 751 预测指标 股本 225 225 225 225 225 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 646 641 641 641 641 毛利率 37.70% 28.50% 28.20% 29.75% 30.67% 留存收益 470 565 662 819 1,013 销售净利率 20.05% 11.22% 12.05% 13.27% 13.98% 归母公司股东权益 1,341 1,430 1,527 1,684 1,878 销售收入增长率 1.41% 50.30% 24.18% 20.52% 17.01% 少数股东权益 77 146 150 156 164 EBIT 增长率 -12.23% -7.80% 33.01% 33.37% 23.62% 股东权