IT服务Ⅱ行业北美云厂商资本开支与AI应用专题报告：AI驱动北美云厂资本开支快速上行，云业务仍处于投入期

证券研究报告 | 行业专题 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IT 服务Ⅱ 报告日期：2026 年 05 月 09 日 AI 驱动北美云厂资本开支快速上行，云业务仍处于投入期 ——北美云厂商资本开支与 AI 应用专题报告 投资要点 ❑ 北美四大科技巨头资本开支仍处于上升周期，资本开支落地在“云服务、打造新产品、赋能核心主业”上。 ❑ 北美四大科技巨头资本开支周期仍处于爬坡阶段，Google 和 Meta 上调全年指引，主要系上游涨价和并购等影响；长期指引仍积极。2026Q1 四家科技巨头资本开支总计为1315.77 亿美元（含融资租赁），同比增长 71.90%，低于彭博一致预期 6.9%。 ⚫ 亚马逊：26Q1 包含融资租赁的资本开支为 442.03 亿美元，同比增长 82.2%。预计26 年资本开支将达到 2000 亿美元，同比增长 52.61%。 ⚫ 微软：26Q1（FY2026Q3）包含融资租赁的资本开支为 319 亿美元，同比增长49.1%。公司预计 FY26Q4 CapEx 将升至 400 亿美元以上，CY2026 全年资本开支约1900 亿美元。 ⚫ 谷歌：26Q1 不含融资租赁的资本开支为 356.74 亿美元，同比增长 107.4%。预计26 年资本开支将达到 1800-1900 亿美元(YoY: 96.8%-107.7%)。 ⚫ Meta：26Q1 含融资租赁的资本开支为 198 亿美元，同比增长 44.6%。2026 年预计资本开支将达到 1250-1450 亿美元，同比增长高达 74.9%-102.9%。 ❑ 高强度资本开支的落脚点在云业务、AI 新产品和 AI 赋能核心主业上。 1、 北美云厂商受益于 AI 对需求的提振，云业务营收增长环比继续加速：2026Q1，北美三大云厂商（Google、微软、亚马逊）云业务营收达到 923.0 亿美元，同比增长35.18%，高于彭博一致预期 3.24%；同比增速环比提升 5.21pct。 2、AI 应用仍在产业初期，Tokens 消耗量呈指数级增长，应用领域百花齐放，AI 正在创造新的供应，同时也在赋能互联网平台的核心主业（如广告、编程、AIGC 等）。 ⚫ 2C 新产品：2C 产品主要体现为独立的以 chatbot 形态为主的 APP，和嵌入在原产品中的 AI 助手，如 Google Gemini、Amazon Rufus、微软 Copilot 等。 ⚫ 2B 赋能企业打造 Agent：如 Google Gemini Enterprise、Amazon Agentcore、Microsoft Azure AI 等均开始覆盖大型客户，帮助客户优化效率。 ⚫ 赋能核心主业：AI 通过更好的推荐系统提高用户和留存，提高电商的成交和广告的转化率。1）更好的推荐匹配效率提高用户留存和时长，为互联网平台带来流量：Meta 在业绩会上表示，凭借更好的推荐系统，Facebook 用户时长环比增长超8%、Instagram 使用时长+30%。2）AI 升级广告平台/购物体验，赋能平台核心主业。如 Google 搜索广告、Meta 广告和 Amazon 的购物助手。 ❑ 核心主业和云业务强大的现金造血能力是资本开支的保障。 Google、微软、亚马逊自由现金流 26Q1 同比减少主要系目前行业处于资本开支增速快于收入增速阶段，现金流和损益表承压；待到收入增速超过资本开支增速阶段，云厂将会迎来现金流改善、盈利能力提升。 现阶段北美云厂主要靠核心业务和具备高盈利能力的云业务保障持续的资本开支投入： AWS 和微软智能云的经营利润率在 40%附近，Google 云随着规模效应的释放其经营利润率逐季提升，26Q1 其经营利润率再创新高，达到 32.9%。 ❑ 风险提示：产业竞争加剧、AI 应用商业化落地不及预期。报告数据源自官方业绩会翻译，翻译不完整性可能导致信息误解。 行业评级: 看好(维持) 分析师：徐紫薇 执业证书号：S1230524120005 xuziwei@stocke.com.cn 相关报告 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 资本开支：北美云厂资本开支仍处于上升周期，预计 26 年 4 大北美科技巨头资本开支合计达 7250亿美元 ............................................................................................................................................................... 4 1.1 亚马逊：2026 年第一季度资本开支为 442.03 亿美元，2026 年将超过 2000 亿美元 ................................................. 4 1.2 微软：FY26 资本支出继续增加，增速将高于 FY25 ..................................................................................................... 5 1.3 谷歌：2026 年第一季度资本开支达到 356.74 亿美元，同比增长 107.4% ................................................................... 5 1.4 Meta：2026 年第一季度资本开支达 189.97 亿美元，同比增长 38.7% ......................................................................... 6 2 资本开支落脚点：云服务、新产品、赋能核心业务 ............................................................................... 7 2.1 云业务收入加速增长：26Q1 同比增长 35.18%，增速环比提升 5.21pct ...................................................................... 7 2.2 自研芯片成为北美云厂共识，Amazon 和 Google 自研芯片已开始规模化外供 .......................................................... 8 2.3 AI 应用进展：创造新产品+赋能核心主业 .....................................................................................................................