建筑装饰行业：钢结构和国内洁净室的边际变化值得重视

请阅读最后一页的重要声明！ 钢结构和国内洁净室的边际变化值得重视 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.05.09 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 联系人 杨景奥 yangja@ctsec.com 相关报告 1. 《行业经营继续筑底，25 年现金流改善明显》 2026-05-08 2. 《行业经营继续筑底，看好 Q2 实物工作量改善》 2026-05-05 3. 《节能降碳意见发布，哪些建筑企业有望受益？》 2026-04-25 ❖ 建筑板块跑赢大盘，看好洁净室+钢结构+核电模块化品种。本周建筑板块大幅跑赢大盘，转型类标的如上海港湾、罗曼股份等涨幅居前，主要与 AI及商业航天大涨相关，前周我们重点提示的国内洁净室、建筑+能源（算电协同，核电模块）、钢结构等表现也较好，其中洁净室和建筑+能源也主要与 AI相关。我们认为科技以及国内宏观经济逐步回升成为后续较为明显的主线。建筑板块中，与 AI 相关的品种主要集中于转型（罗曼、东南等）、能源（能建、电建、利柏特等）、洁净室（亚翔、圣晖、柏诚等）相关的板块，而宏观经济若回暖则钢结构制造龙头有望显著受益，此外，若中东局势缓和，出海品种同样值得重点关注。 ❖ 钢结构和国内洁净室的边际变化值得重视。1Q2026 建筑板块整体经营压力仍存，但降幅环比 4Q2025 有所收窄。分行业来看，建筑央企和地方国企是建筑板块业绩的主要构成部分，二者业绩的大幅下行对板块拖累明显，侧面反映出当前基建实物量与固定资产投资数据仍然存在一定的差异；钢结构和国内洁净室的边际变化值得重视。26Q1 业绩表现较好的子板块是洁净室、化工工程、民营出海龙头（精工钢构、江河集团）以及钢结构制造，其中相比 Q4 有显著环比改善的是钢结构制造，核心的原因在于开年以来高端制造，尤其是储能、造船、海外等下游景气上行，带动行业需求呈现改善态势，龙头鸿路钢构呈现了量利齐升的态势。国内洁净室虽然还没有体现业绩，但订单端已经出现显著改善，预计在 26Q2 业绩即有望呈现拐点态势。传统品种虽然业绩承压，但现金流预计仍然处在改善通道中，对分红形成一定支撑。传统基建/房建品种业绩短期明显改善的驱动力不强，但现金流改善的趋势较为明确，预计未来能够维持相对较好的分红。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数上涨 3.84%，沪深 300 板块上涨 1.34%，建筑板块跑赢大盘 2.5pct。根据总市值加权平均统计，装修、专业工程、设计、园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有尤安设计（+29%)、诚邦股份(+23%)、上海港湾（+21%）、联检科技(+20%)、杰恩设计(+19%)。 ❖ 推荐组合：鸿路钢构，中国建筑，江河集团，精工钢构，中国化学 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行，价格上涨及订单落地不及预期，下游制造业资本开支不及预期 -2%4%10%16%22%28%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 行业经营继续筑底，看好 Q2 实物工作量改善 1Q2026 建筑板块整体经营压力仍存，但降幅环比 4Q2025 有所收窄。1Q2026上市建筑企业实现营收 1.8 万亿元同比-6%，归母净利润同比-14%，建筑行业收入/业绩连续多个季度负增长，25Q4 收入/业绩同比-7%/-73%，26Q1 数据上较 25Q4 已有所改善，但考虑到季节性因素，尤其是 Q4 建筑公司计提了大量减值，实际基本面的改善幅度仍需要继续观察。建筑央企和地方国企是建筑板块业绩的主要构成部分，二者业绩的大幅下行对板块拖累明显，侧面反映出当前基建实物量与固定资产投资数据仍然存在一定的差异。 图1： 建筑板块营业收入及同比增速（亿元） 图2： 建筑板块归母净利润及同比增速（亿元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 分子板块来看，钢结构和国内洁净室的边际变化值得重视。26Q1 业绩表现较好的子板块是洁净室、化工工程、民营出海龙头（精工钢构、江河集团）以及钢结构制造，其中相比 Q4 有显著环比改善的是钢结构制造，核心的原因在于开年以来高端制造，尤其是储能、造船、海外等下游景气上行，带动行业需求呈现改善态势，龙头鸿路钢构呈现了量利齐升的态势。国内洁净室虽然还没有体现业绩，但订单端已经出现显著改善，预计在 26Q2 业绩即有望呈现拐点态势。 传统品种虽然业绩承压，但现金流预计仍然处在改善通道中，对分红形成一定支撑。传统基建/房建品种业绩短期明显改善的驱动力不强，但现金流改善的趋势较为明确，预计未来能够维持相对较好的分红。 -10%-5%0%5%10%15%02000040000600008000010000020222023202420251Q20263Q20244Q20241Q20252Q20253Q20254Q20251Q2026营业收入营业收入YoY（右轴）-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05001,0001,5002,0002,500归母净利润归母净利润YoY（右轴） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 表1： 重点子版块情况 代表品种 代表公司 原因 后续观点 钢结构 钢结构制造 鸿路钢构 国内高基数制造业及海外需求较好，带动行业需求改善，吨净利和产量都处于增长提速状态 季报初步验证了逻辑，后续基本面有望持续向上 洁净室 半导体洁净室 亚翔集成，圣晖集成，柏诚股份 海外半导体资本开支旺盛且洁净室有一定产能瓶颈，供需错配有望带动利润率大幅改善 海外高景气有望持续，同时国内产业链景气度有望快速上行，基本面角度胜率高 民企出海 钢结构及幕墙 精工钢构，江河集团 海外制造业扩产旺盛，中东等资源国财力提升，对公共基础设施的投入明显加大 中东局势后续大概率趋于稳定，中东项目有望恢复正常，当前估值具备较高的性价比 数据来源：公司公告，财通证券研究所 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数上涨 3.84%，沪深 300 板块上涨 1.34%，建筑板块跑赢大盘2.5pct。根据总市值加权平均统计，装修、专业工程、设计、园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有尤安设计（+29%)、诚邦股份(+23%)、上海港湾（+21%）、联检科技(+20%)、杰恩设计(+19%)。 图3： 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图4： 建筑个股涨幅居前 图5： 代表性央企&国企涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0%5%10%15%20%25%30%35%尤安设计诚邦股份上海港湾联检科技杰恩设计-5%0%5%10%15%中国能建浦东建设宁波建工中国电建北新路桥龙建股份西藏天路中国核建中国中冶广