农林牧渔行业投资策略报告：生猪养殖全面承压，龙头公司彰显韧性

请阅读最后一页的重要声明！ 生猪养殖全面承压，龙头公司彰显韧性 农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2026.05.08 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 王聪 SAC 证书编号：S0160525110001 wangcong@ctsec.com 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 分析师 江路 SAC 证书编号：S0160526010003 jianglu@ctsec.com 相关报告 1. 《会议再提完善生猪产能调控，持续推荐生猪养殖》 2026-04-26 2. 《一季度能繁加速去化，持续推荐生猪养殖》 2026-04-20 3. 《生猪产业链持续亏损，关注能繁加速去化》 2026-04-13 农林牧渔行业中报总结 核心观点 ❖ 行业概况：2025 年农林牧渔行业实现营收 12833.19 亿元，同比+2.6%；实现归母净利润 308.28 亿元，同比-37.5%；1Q2026 实现营业收入3032.77 亿元，同比+3.4%；实现归母净利润-12.93 亿元，同比由盈转亏。 ❖ 生猪养殖：1Q2026 业绩全面承压。1）2025 年以来猪价一路震荡下跌，生猪养殖板块业绩逐季降低，1Q2026 板块业绩全面承压。2025、1Q2026 生猪养殖板块分别实现归母净利润 147.83、-76.74 亿元。2）行业现金流收紧，资产负债率边际回升。3）政策引导和供应压力逐步释放背景下，能繁母猪产能或持续调减，建议关注具备成本优势，持续高质量发展的牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物等。 ❖ 禽养殖：1Q2026 景气回升。1）1Q2026 白羽鸡企业盈利同比均有好转，上游种禽企业（益生股份）盈利大幅增长；一体化龙头圣农发展受益于鸡产品涨价，以及种鸡和全产业链生产优势，业绩保持较高增速。2）黄羽鸡企业（湘佳股份、立华股份）由于养殖行情低迷，业绩同比有所下滑。3）蛋鸡苗企业晓鸣股份因鸡苗量价齐跌，业绩暂承压。4）关注下半年需求好转带动行业盈利回升，建议关注具备种鸡优势、成本持续优化的白鸡企业圣农发展、益生股份，以及黄羽鸡养殖龙头企业立华股份。 ❖ 后周期行业:增值税调整影响，1Q26 暂承压。1）动保行业，2025 年，生猪养殖持续盈利，疫苗量价改善；化药因格局改善价格回升，行业整体收入+10.7%，净利润+50.3%。1Q2026，畜禽存栏仍处高位，增值税调整影响，疫苗企业盈利承压；化药延续增长，企业表现更优。建议关注具备研发优势，细分产品前瞻布局的公司，相关标的：瑞普生物、生物股份、科前生物等。2）饲料行业，龙头公司依靠在原料采购、经营管理、产品创新、客户服务、出海拓展等各方面的优势，市占率仍实现提升，相关标的：海大集团等。 ❖ 宠物：25 行业景气延续，汇兑影响 1Q26 暂承压。2025 年宠物食品行业实现营收 142.98 亿元，同比+17.7%；实现归母净利润 12.14 亿元，同比-5.1%。外销方面，受关税冲突、汇兑损失影响，4Q25 以来出口业绩暂承压；内销方面，行业景气延续，2025/1Q2026，电商平台宠物食品销售额同比+10%/+11%，行业结构升级、国产品牌替代及头部集中趋势延续，建议关注自主品牌势能持续释放的公司，标的：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 -1%5%10%16%22%27%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 行业概况 .............................................................................................................. 4 2 生猪养殖：1Q2026 业绩全面承压 ............................................................................. 5 3 禽养殖：1Q2026 景气回升 ...................................................................................... 7 4 后周期行业：2025 年业绩改善，各公司表现分化 ......................................................... 9 5 宠物食品行业：内销景气延续，1Q2026 外销承压 ...................................................... 11 6 风险提示 ............................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 1Q2026 农林牧渔行业收入同比+3.4% ............................................................... 4 图 2： 1Q2026 农林牧渔行业归母净利润-12.93 亿元 ..................................................... 4 图 3： 1Q2026 农林牧渔行业毛利率为 8.4% ................................................................. 4 图 4： 1Q2026 末农林牧渔行业资产负债率为 54.4% ...................................................... 4 图 5： 1Q2026 生猪养殖板块收入同比+15.2% .............................................................. 5 图 6： 1Q2026 生猪养殖板块归母净利润-76.74 亿元 ..................................................... 5 图 7： 1Q2026 生猪价格持续下跌（元/kg） .................................................................. 5 图 8： 1Q2026 生猪养殖行业盈利承压 ......................................................................... 5 图 9： 1Q2026 生猪养殖板块经营性现金流净额为-2.77 亿元 .......................