可孚医疗：Q1业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 公司点评 买入 / 上调 可孚医疗(301087) 昨收盘:49.75 可孚医疗：Q1 业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.09/1.94 总市值/流通(亿元) 103.93/96.51 12 个月内最高/最低价(元) 63.99/31.87 相关研究报告 <<可孚医疗点评报告：自主生产能力持续提升，听力业务布局进展顺利>>--2022-04-23 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入 33.87 亿元，同比增长 13.56%；归母净利润 3.72 亿元，同比增长 19.20%；扣非净利润 2.98 亿元，同比增长 8.33%。2026 年第一季度收入达 10.12 亿元，同比增长 37.22%；归母净利润 1.07 亿元，同比增长 17.08%，扣非净利润 0.94 亿元，同比增长 36.88%。 系统化全流程把控能力强，成功打造多款大单品 公司打造爆款新品能力强，关键在于其在选品、产品研发、市场定位与销售策略等方面形成了系统化的能力。公司坚持渠道自营，全面掌控从售前咨询、电商运营到售后服务的各环节，确保能够从一线用户反馈中持续捕捉市场机会。即便在看似饱和的成熟品类中，也能识别出渗透率低但增长潜力大的细分需求，从而精准锁定具备爆款潜质的发展方向。截至目前，公司已成功打造背背佳、助听器等多种大单品，同时，公司计划在未来几年内打造 3 至 5 个年销售额达 10 亿级的核心大单品。 呼吸机产品力强，收入有望成倍增长 公司呼吸机单品于 2025 年上市，预计 2026 年公司呼吸机销售额将实现成倍增长。新一代 AI 呼吸机 C11 搭载最新的 3S 智能算法，并将支持行业首项“一键 AI 调参”功能，能够实时监测用户呼吸状态并自动调节压力，产品竞争力显著提升，有望成为公司核心增长引擎。2026 年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，并依托渠道协同效应，推动大单品实现规模化放量增长。在 AI 技术布局方面，可孚呼吸机致力于推动从传统硬件向 AI 智能设备的根本性升级，围绕“感知—决策—服务”全链条重构呼吸健康管理模式。同时，与京东健康、蚂蚁阿福等头部平台开展深度合作，借助其平台与用户优势，构建数据融合与模型持续优化的良性循环。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 41.98/50.92/61.03 亿元，同比增速为 23.93%/21.30%/19.85%；归母净利润为 4.68/6.01/7.53 亿元，同比增速为 26.00%/28.40%/25.19%。对应 EPS分别为 2.24/2.88/3.60 元，对应当前股价 PE 分别为 22/17/14 倍，给予“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品放量不及预期的风险。 (10%)12%34%56%78%100%25/5/625/7/1825/9/2925/12/1126/2/2226/5/6可孚医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 可孚医疗：Q1 业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,387 4,198 5,092 6,103 营业收入增长率(%) 13.56% 23.93% 21.30% 19.85% 归母净利（百万元） 372 468 601 753 净利润增长率(%) 19.20% 26.00% 28.40% 25.19% 摊薄每股收益（元） 1.78 2.24 2.88 3.60 市盈率（PE） 27.97 22.20 17.29 13.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 可孚医疗：Q1 业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,279 1,422 1,273 1,314 1,386 营业收入 2,983 3,387 4,198 5,092 6,103 应收和预付款项 513 568 638 768 919 营业成本 1,436 1,587 1,945 2,338 2,790 存货 660 675 682 799 945 营业税金及附加 26 37 42 51 61 其他流动资产 1,474 1,171 1,273 1,379 1,484 销售费用 973 1,158 1,406 1,680 1,983 流动资产合计 3,925 3,835 3,867 4,260 4,734 管理费用 121 173 216 262 314 长期股权投资 61 237 267 297 327 财务费用 -23 -3 10 17 18 投资性房地产 10 28 27 26 25 资产减值损失 -34 -32 -22 -27 -20 固定资产 1,471 1,480 1,441 1,399 1,354 投资收益 12 16 21 25 31 在建工程 50 139 169 199 229 公允价值变动 9 50 25 32 28 无形资产开发支出 246 295 317 337 357 营业利润 373 429 541 693 869 长期待摊费用 43 46 51 56 61 其他非经营损益 -1 -3 -2 -1 -3 其他非流动资产 4,541 4,403 4,441 4,840 5,319 利润总额 372 426 539 692 866 资产总计 6,423 6,629 6,713 7,155 7,672 所得税 60 56 70 90 113 短期借款 549 575 605 635 665 净利润 312 370 469