算力相关业务高速增长，构建智算中心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 公司点评 买入 / 维持 东方国信(300166) 昨收盘:18.53 算力相关业务高速增长，构建智算中心 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 11.39/9.06 总市值/流通(亿元) 211.01/167.84 12 个月内最高/最低价(元) 18.53/9.08 相关研究报告 <<业绩拐点已现，加码数据要素与 AI垂直行业应用>>--2023-04-28 <<业绩符合预期，工业软件稳健发展>>--2022-05-03 <<业绩受疫情影响，加大研发力度>>--2021-05-11 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 26.07 亿元，同比减少 6.66%；归母净利润-2.19 亿元，同比减少 845.15%；扣非归母净利润-2.55 亿元，同比减少 357.10%。 2026 一季度，公司营业收入 5.48 亿元，同比增长 9.44%；归母净利润-0.27 亿元，同比增长 0.88%；扣非归母净利润-0.33 亿元，同比增加19.46%。 算力相关业务高速增长。2025 年，公司电信业务实现收入 10.19 亿元；金融业务实现收入 7.74 亿元；工业业务实现收入 3.29 亿元；政府业务实现收入 1.34 亿元；其他业务实现收入 3.51 亿元。其中，公司算力业务实现收入 1.60 亿元，同比增长 144.50%；智算中心收入 0.31 亿元，同比增长 100%。 构建智算中心。公司在内蒙古和林格尔国家级算力枢纽节点核心区布局建设东方国信内蒙古智算中心。公司内蒙古和林格尔智算中心项目总体规划建设 6 栋数据中心楼及配套能源设施，占地 196 亩，按 16kW 高密度机架折算，规划建设约 1.5 万个机架用于智算业务，可形成超过 10 万P 的智能算力输出能力。已有 3 栋数据中心楼完成建设交付并稳定运行，可提供超过 3 万 P 的智算服务能力。 布局 AI 相关产品。公司云计算业务 BONCLOUD 是公司打造的云服务平台；幕僚智算云产品线面向中小企业、科研机构、大专院校、个人开发者等 C 端和 B 端客户群体，提供灵活的弹性 GPU 算力云服务；公司控股子公司视拓云旗下 AutoDL.com 平台作为国内 C 端 AI 算力云平台的核心服务商之一，运营约 3 万张、20 余个型号的 GPU 及国产 AI 加速芯片，具备 “十万卡”级算力调度与“万 P”级算力支撑能力。 投资建议：看好公司在算力业务的相关布局，预计公司 2026-2028 年EPS 分别为 0.09、0.21、0.44 亿元。给与“买入”评级。 风险提示：算力产业发展不及预期；市场竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,607 3,062 3,978 5,534 营业收入增长率(%) -6.66% 17.47% 29.91% 39.12% 归母净利（百万元） -219 97 239 496 净利润增长率(%) -845.45% 144.33% 145.90% 107.24% 摊薄每股收益（元） -0.19 0.09 0.21 0.44 市盈率（PE） — 217.00 88.25 42.58 (20%)2%24%46%68%90%25/5/625/7/1825/9/2925/12/1126/2/2226/5/6东方国信沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 算力相关业务高速增长，构建智算中心 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 算力相关业务高速增长，构建智算中心 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 850 1,057 1,055 1,033 714 营业收入 2,793 2,607 3,062 3,978 5,534 应收和预付款项 1,517 1,146 1,329 1,712 2,375 营业成本 1,936 1,942 2,255 2,876 3,926 存货 800 981 1,118 1,418 1,933 营业税金及附加 15 17 18 24 33 其他流动资产 431 571 601 741 976 销售费用 102 91 92 99 105 流动资产合计 3,598 3,755 4,102 4,904 5,998 管理费用 157 148 153 159 166 长期股权投资 467 430 430 430 430 财务费用 24 57 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -12 -22 -10 -10 -10 固定资产 600 1,968 1,882 1,795 1,795 投资收益 42 26 31 40 55 在建工程 339 510 710 910 1,110 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 1,897 1,666 1,381 1,155 918 营业利润 25 -208 103 257 532 长期待摊费用 14 19 22 25 28 其他非经营损益 2 0 0 0 0 其他非流动资产 4,612 5,343 5,726 6,406 7,501 利润总额 27 -208 103 257 532 资产总计 7,928 9,936 10,151 10,721 11,782 所得税 1 23 1 5 11 短期借款 648 843 843 843 843 净利润 26 -231 102 252 522 应付和预收款项 328 544 570 727 992 少数股东损益 -4 -11 5 13 26 长期借款 331 1,695 1,695 1,695 1,695 归母股东净利润 29 -219 97 239 496 其他负债 570 1,084 1,171 1,332 1,606 负债合计 1,877 4,167 4,279 4,597 5,137 预测指标 股本 1,139 1,139 1,139 1,139 1,139 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2,739 2,739 2,739 2,739 2,739 毛利率 30.68% 25.48% 26.36% 27.71% 29.06% 留存收益 2,167 1,853 1,950 2,189 2,68