大元泵业：2025Q4业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 08 日 公司点评 买入 / 维持 大元泵业(603757) 目标价: 昨收盘:54.15 大元泵业：2025Q4 业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.87/1.87 总市值/流通(亿元) 101.02/101.02 12 个月内最高/最低价(元) 62.98/21.34 相关研究报告 <<大元泵业：2024Q1 毛利率改善，2023 年化工屏蔽泵收入高增>>--2024-05-05 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 4 月 23 日，大元泵业发布 2025 年年报。2025 年公司实现总营收 19.28 亿元（+1.01%），归母净利润 1.45 亿元（-43.32%），扣非归母净利润 1.28 亿元（-38.52%）。 2025Q4 收入业绩短期承压，2025A 商用类产品成为重要增长动力。1）分季度：2025Q4 公司实现总营收 4.83 亿元（-21.15%），归母净利润 0.05 亿元（-92.41%），利润端显著承压主因或系新厂房投产后折旧增加、研发及销售投入持续加大、核心原材料价格波动等多种因素的共同影响。2）分产品：2025 年公司民用类/商用类/工业类/配件收入分别为 13.58/2.47/2.25/0.53 亿元，同比分别+1.29%/+20.26%/-19.32%/ +18.01%，其中民用类产品作为压舱石保持稳健增长，商用类产品增速较快，液冷泵、商用机械泵等新兴业务延续放量，成为营收增长的重要驱动力。3）分地区：2025 年公司境内/境外收入分别为 12.63/6.20 亿元，同比分别+3.27%/-4.15%，国内收入保持稳健增长，境外收入小幅承压。4）分销售模式：2025 年公司直销/经销收入分别为 11.23/7.60 亿元，同比分别+6.30%/-6.55%，直销表现优于经销，销售结构有所优化。 2025Q4 毛净利率明显承压，期间费用率抬升拖累盈利表现。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为 23.91%（-4.44pct），下滑较明显，主系成本端压力和产品结构调整共同影响。2）净利率：2025Q4 公司净利率为0.65%（-9.20pct），跌幅大于毛利率主系期间费用率上涨。3）费用端：2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.58%/8.75%/7.66% /0.43%，分别同比+1.99/+3.29/+1.81/+0.23pct，其中管理费用率同比涨幅较大，主系厂房刚建成投入使用致使搬迁费、折旧摊销费增加。 投资建议：行业端，泵类产品广泛应用于民用供水、暖通循环、工业流程、液冷温控等多个场景，传统民用泵需求整体保持韧性，热泵、储能、数据中心、新能源汽车等新兴领域有望持续带动液冷泵等高附加值产品需求增长，高效节能、智能化及国产替代趋势下行业结构升级机(10%)24%58%92%126%160%25/5/825/7/1925/9/2925/12/1026/2/2026/5/3大元泵业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 大元泵业：2025Q4 业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展 会明确。公司端，民用类产品经营稳健，继续发挥业绩压舱石作用；商用类产品尤其液冷泵、商用机械泵等新兴业务快速放量，正逐步成为收入增长的重要驱动力；同时公司持续推进新产能建设、研发投入及产品结构优化，有望为收入业绩持续增长奠定基础。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 1.86/1.99/2.10 亿元，对应 EPS 分别为1.00/1.07/1.12 元，当前股价对应 PE 分别为 54.34/50.74/48.15 倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、规模扩张带来的管理风险、产品出口目的地国政治及政策变化等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,928 1,967 1,997 2,039 营业收入增长率(%) 1.01% 2.01% 1.53% 2.13% 归母净利（百万元） 145 186 199 210 净利润增长率(%) -43.32% 28.46% 7.10% 5.38% 摊薄每股收益（元） 0.78 1.00 1.07 1.12 市盈率（PE） 69.80 54.34 50.74 48.15 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 大元泵业：2025Q4 业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 501 668 554 375 231 营业收入 1,909 1,928 1,967 1,997 2,039 应收和预付款项 496 476 485 492 503 营业成本 1,342 1,427 1,447 1,464 1,488 存货 293 343 348 352 358 营业税金及附加 12 15 13 13 13 其他流动资产 460 182 183 184 186 销售费用 102 110 112 114 116 流动资产合计 1,750 1,670 1,570 1,404 1,278 管理费用 106 118 120 121 123 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -1 10 -13 -7 -12 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 固定资产 680 889 984 1,113 1,197 投资收益 3 8 4 5 6 在建工程 212 97 130 196 271 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 168 163 158 152 147 营业利润 286 154 198 211 222 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -1 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 1,774 1,705 1,642 1,475 1,349 利润总额 285 151 196 209 219 资产总计 2,834 2,854 2,913 2,936 2,963 所得税 34 12 15 15 16 短期借款 0 9 9 9 9 净利润 250 139 181 194 204 应付和预收款项 575 584 626 633 643