轻工纺服教育行业25A-26Q1总结：新科技快速发展，健康睡眠带来家纺新机遇，软体家居表现超预期

发布日期：2026年5月7日行业深度报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S1440523070004纺服轻工教育25A&26Q1总结：新科技快速发展，健康睡眠带来家纺新机遇，软体家居表现超预期分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S14405211000012核心要点 1）家纺：健康睡眠需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠道大单品放量，产品和渠道结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速明显改善。 2）软体家居：25&26Q1软体表现跑赢竣工，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头目前仍通过品类延申、渠道改革深化、降本增效跑赢行业整体，预计后续分化仍将持续。 3）轻工科技：AI技术快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技产品渗透率提升，传统镜片、塑料制品企业迎来发展新机遇；人造金刚石开始向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩展。3摘要 家纺：1）家纺：健康睡眠需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠道大单品放量，产品和渠道结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速明显改善；2）运动服饰：26Q1开局环比向好，大众品牌稳健增长、专业户外品牌延续高增势头。 纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价格上涨带动接单，26Q1收入和盈利恢复情况较好；2）中游制造：国内消费疲软、海外受关税扰动，25年收入增长承压、利润表现分化。 内销家居：地产下行叠加国补退坡，25&26Q1内销家居承压明显。软体表现跑赢竣工主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头目前仍通过品类延申、渠道改革深化、降本增效跑赢行业整体，预计后续分化仍将持续。 黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、经营分化明显。行业延续“量减价增”态势，产品端一口价和投资金产品表现亮眼。金价高位运行叠加增值税额外税负拖累下26Q1我国金饰消费量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币消费量为207吨/+67%。渠道端大众品牌仍在收缩渠道，拓展直营形象大店。受益于产品结构升级利润表现优于收入，产品力领先的品牌表现更优，如老铺黄金、潮宏基。 轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜进入产品爆发期，预计谷歌等公司AI眼镜产品也将在26-27年陆续推出，政策层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动消费需求进一步提升，传统镜片企业除在销售渠道、定制镜片领域卡位，带动客单价提升外，正依托自身在树脂材料、光学领域的积累，深入产业链更多环节。2）3D打印：AI等新技术正加速推动3D打印向大众家庭和消费级市场普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材领域布局有望放量。3）培育钻石：人造金刚石已突破传统磨削加工领域的范畴，开始向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩展。4摘要 出口链：受美国关税政策扰动、产能从国内迁移至海外等影响，25年收入端降速、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税分担、海外产能爬坡、人工成本上涨、汇兑损失增加影响，普遍承压。 造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价格总体下行，箱板纸供需格局优化盈利水平较好，生活用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价格预计低位震荡，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价格机制理顺，26Q1行业收入、利润恢复良好增长。 个护消费：25年受投放节奏和渠道调整影响下收入增速放缓、业绩承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下修复，利润表现优于收入，进入高质量增长阶段。后续继续关注产品升级和渠道调整进度。 教育：k12增速放缓，但利润率层面稳健向上；企业培训回暖，行动教育凭借百校战略+发力校长EMBA营收和收款表现优异。524Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q124Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1水星家纺9.18.98.815.19.310.010.515.59.811.8-8.9-8.43.71.211.720.22.85.7罗莱生活10.910.211.013.610.910.912.014.511.6-12.3-16.3-15.6-13.00.66.89.97.05.9富安娜6.56.65.811.25.45.65.49.66.15.20.5-11.21.7-17.8-15.3-7.6-14.814.324Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q124Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1水星家纺0.90.50.61.60.90.50.91.71.111.5-38.6-22.823.6-3.8-2.643.211.217.1罗莱生活0.90.71.01.71.10.71.51.81.5-49.5-35.7-21.79.526.34.950.14.930.5富安娜1.21.00.82.50.60.50.51.80.610.2-11.7-40.810.3-54.1-47.7-28.7-29.015.124Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q124Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1水星家纺41.442.340.541.443.943.944.746.446.310.25.97.310.49.75.28.611.210.7罗莱生活43.550.144.253.046.049.748.156.649.68.26.89.412.410.46.712.812.412.7富安娜54.255.855.557.554.552.853.452.752.318.814.613.022.210.59.010.018.410.5公司单季度毛利率（%）单季度净利率（%）公司单季归母净利润（亿元）单季归母净利润YoY（%）公司单季收入（亿元）单季收入YoY(%)数据来源：各公司公告，中信建投健康睡眠需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠道大单品渠道结构优化，25Q2以来头部家纺公司收入、利润明显改善代码公司市值20222023202420252022202320242025603365.SH水星家纺5836.642.141.945.3-3.614.9-0.48.0002293.SZ罗莱生活9253.153.245.648.4-7.70.0-14.26.1002327.SZ富安娜6230.830.330.125.8-3.1-1.6